В предстоящую пятницу ЦБ РФ в предпоследний раз в текущем году примет решение по ключевой ставке. Её могут сохранить или снизить.
Ожидания у экспертов и аналитиков осторожные: ключевая будет сохранена на текущем уровне 17% годовых, но возможна лёгкая коррекция.
Почему снижение маловероятно
В прошлый раз от ЦБ РФ эксперты ждали решительного шага снижения, на 2 процентных пункта (п. п.), с 18 до 16% годовых. Но регулятор предпочёл осторожный шаг в 1 п. п., снизив ключевую до 17%. В конце сентября, когда проводилось заседание Банка России, ещё не были опубликованы параметры федерального бюджета и никто не ожидал, что правительство решится повысить ставку НДС с 20 до 22% с января 2026 года. Сейчас ситуация более понятная. И аналитики вновь пытаются угадать вектор движения.
“
"Ожидаем сохранения ключевой ставки на текущем уровне 17% и снижения на 1 п. п., до 16%, в декабре", — предсказывает главный экономист "БКС Мир инвестиций" Илья Фёдоров.
“
"Мы полагаем, что ЦБ РФ будет выбирать между вариантами сохранения ставки и её снижения на 1 п. п. Ожидаем, что ЦБ всё же продолжит смягчение шагом в 1 п. п., однако затем может взять паузу до 2026 года", — полагает начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК "ВЕЛЕС Капитал" Юрий Кравченко.
Директор аудиторско–консалтинговой группы "Юникон" Михаил Курдюков отмечает, что период дезинфляции в России пройден.
“
"Недельная инфляция в сентябре показала некоторое ускорение, негативно влияющее на снижение ключевой ставки. Октябрьское опорное заседание, скорее всего, покажет нулевую динамику снижения ключевой ставки. Небольшое снижение возможно, но маловероятно до конца текущего года", — замечает эксперт.
В сентябре аналитикам казалось, что ключевая к декабрю 2025–го опустится до 14% годовых. Такой прогноз давал даже глава Сбербанка Герман Греф. Сегодня о таком достижении речи не идёт.
“
"Мы думаем, что ЦБ оставит ключевую ставку на прежнем уровне и только в конце года она может снизиться до 16%", — рассказала директор аналитического управления Сбербанка Наталья Загвоздина.
“
"Ситуация с процентными ставками круто развернулась. Исходя из всех последних цифр, которые выходят по статистике, из возможного повышения налогов, из геополитики, я предполагаю, что снижения ключевой до конца года больше не будет, — убеждён основатель Института финансово–инвестиционных технологий Алексей Примак. — Хотя правильным решением ЦБ РФ было бы продолжать тренд понижения на каждом заседании. Когда идёт стандартное снижение на единичку или хотя бы на полпроцента, это значит, что ситуация в экономике под контролем".
В своём недавнем интервью заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин отметил, что экономическая ситуация развивается в целом в соответствии с базовым прогнозом регулятора. Этот прогноз предполагает, что средний уровень ключевой ставки в следующем году составит 12–13%.
Аналогичные параметры заложены и в прогноз правительства, на основе которого сформирован федеральный бюджет на предстоящий год. Большинство текущих инфляционных факторов относятся к настоящему году или началу следующего, то есть носят временный характер и не создают рисков устойчиво высокой инфляции.
“
"Эти обстоятельства не требуют дополнительного ужесточения денежно–кредитной политики сверх уже обозначенных планов. Поэтому прогноз Банка России о ключевой ставке на уровне 12–13% в 2026 году выглядит на данный момент наиболее вероятным сценарием", — говорит аналитик проекта bitkogan Иван Вербный.
По его мнению, сегодня появились новые факторы в пользу более жёсткой денежно–кредитной политики: значительное расширение структурного дефицита бюджета на 1,3% ВВП, повышение ставки НДС, усугубляющийся дефицит рабочей силы (уровень безработицы снизился до исторического минимума 2,1%). В то же время бюджетная политика на следующий год запланирована жёсткой, то есть замедляющей экономику и инфляцию.
“
"Отрицательный фискальный импульс будет влиять на инфляцию на протяжении всего следующего года, в отличие от разового повышения цен из–за НДС. Денежно–кредитные условия существенно ужесточились за последний месяц, из–за чего кредитная активность замедлится. Всё это приведёт к заметному сдерживанию совокупного спроса и снижению деловой активности, которое уже отмечают предприятия. Мы полагаем, что в этих условиях дезинфляция возобновится, что даст Банку России пространство для ещё одного снижения ключевой ставки до конца года до 16%", — говорит Иван Вербный.
Спешить некуда
“
"Банк России притормозит цикл снижения ставки после всплеска кредитования в июле–августе и разгона инфляции в сентябре. Регулятор будет ждать стабилизации параметров, особенно на фоне данных по бюджетно–налоговой политике, — перечисляет Илья Фёдоров. — Также сейчас идёт формирование бюджетов компаний. Важно, чтобы бизнес заложил жёсткие денежно–кредитные условия в бюджеты и повышал фонды оплаты труда умеренно, так как на данном этапе зарплаты растут на 16% в годовом выражении, и это много". По оценке эксперта, высокий темп роста цен сохраняется только в товарах повседневного пользования, финансируемых текущим доходом. В товарах длительного пользования они растут темпом 4% уже 3 месяца. "По мере стабилизации ситуации с кредитованием, переносом НДС в цены и замедлением бюджетных расходов ЦБ сможет позволить себе снизить ставку в конце года. Ощутимо поможет курс рубля. Сейчас складываются предпосылки для сохранения крепкого рубля до конца текущего года", — убеждён Илья Фёдоров.
“
"Для ЦБ фактором против снижения ставки может быть некоторое оживление кредитования в расчёте месяц к месяцу, хотя в годовом выражении темпы роста продолжают сокращаться во всех базовых сегментах. Тем не менее снижение ставки до 16% тоже вполне возможно, многое будет зависеть от динамики курса рубля", — говорит начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований Сергей Заверский.
По его словам, снижение ставки может оказаться фактором, действующим в сторону ослабления курса рубля, — и это ещё одна причина, почему регулятор очень сдержанно подходит к снижению ставки.
“
"Одно можно сказать точно: Банк России будет действовать крайне осторожно и существенного снижения ключевой ждать не приходится. Хотя экономическая ситуация этого требует", — убеждён Заверский.
Несмотря на убеждённость, что ключевая вряд ли будет снижаться быстрыми темпами, ряд крупнейших банков внезапно объявили о повышении ставок по депозитам: изменения затронули долгосрочные вклады до 1,5 года. Обычно кредитные организации так поступают, когда ожидают каких–то негативных событий на рынках в среднесрочной перспективе. И спешат зафиксировать для себя уровень процентных затрат на выплату денег вкладчикам.
Впрочем, есть и альтернативное мнение: каждый банк самостоятельно оперирует своей ликвидностью, и, по всей видимости, именно у этих участников финансовых рынков возникла потребность в привлечении депозитов.
“
Я жду снижения. Возможно, символического. Заметно снижать ключевую ставку не позволяет инфляция: 2 недели подряд недельный её показатель выше 0,2% (то есть выше 10% годовых). Однако крепкий рубль даёт возможность к снижению хотя бы до 16,5%. Да и банки снизили проценты по депозитам до 15,5%, причём оттока средств со вкладов это не вызвало. Так что базовые условия позволяют. Экономические же — требуют. Мы работаем в сегменте высокодоходных облигаций. И в нём непрекращающаяся череда дефолтов. Частный бизнес точно нездоров. Государственный или просто крупный и крупнейший, допускаю, тоже. Ставка — хороший рычаг управления и стабилизации. Даже если придётся пожертвовать далёким таргетом по инфляции.
Андрей Хохрин
генеральный директор ИК "Иволга Капитал"
“
Мы ожидаем сохранения ключевой ставки на текущем уровне 17%. Реализовался весомый негативный проинфляционный фактор — значительное увеличение предполагаемого дефицита бюджета по итогам 2025 года до 5,7 трлн рублей по сравнению с первоначально планируемым уровнем 1,17 трлн и 3,79 трлн после корректировки летом. После сезонной летней дефляции темпы роста индекса потребительских цен из недели в неделю ускоряются. С учётом запланированного повышения НДС и прочих налогов инфляционные ожидания могут продемонстрировать рост уже в 2025–м, что также выступит проинфляционным фактором в глазах ЦБ. Как следствие, мы полагаем, что регулятор займёт выжидательную позицию и сохранит ключевую неизменной.
Наталия Пырьева
ведущий аналитик "Цифра Брокер"
