"Риски крайне высоки": зачем инвесторы из России ищут выход на иностранные рынки

По решению ЦБ РФ с 1 января 2025 года ценные бумаги из недружественных стран доступны только квалифицированным инвесторам. Исключение распространяется лишь на акции стран Евразийского экономического союза (ЕАЭС). Это Армения, Белоруссия, Казахстан и Кыргызстан, но при условии, что выплаты осуществляются через инфраструктуру России или стран ЕАЭС. Россиян на этих рынках крайне мало. К тому же объём торгов на Казахстанской фондовой бирже (KASE) в разы меньше по сравнению с Мосбиржей.

Существуют и определённые риски: насколько можно верить местному брокеру, бренд которого ни о чём не говорит, да и казахстанские (и любые другие на пространстве ЕАЭС) регуляторы могут преподнести неожиданные сюрпризы.

В конце июня Госдума РФ ратифицировала соглашение о доступе к размещению ценных бумаг в ЕАЭС. Биржи союза должны без малейшей дискриминации допускать к размещению и обращению ценные бумаги, зарегистрированные в других государствах — членах ЕАЭС. Фактически на каждой из торговых площадок будет представлен весь пакет бумаг союза. "В перспективе это должно упростить трансграничный доступ инвесторов к ценным бумагам внутри ЕАЭС, повысить ликвидность и создать условия для расширения инвесторской базы. Для инвесторов это означает возможность в более упрощённом режиме участвовать в казахстанском рынке, а брокеры и эмитенты смогут действовать в рамках единых требований", — поясняют в KASE.

Теоретически обороты увеличатся. Но вряд ли эта новость побудит российских неквалифицированных инвесторов становиться в очередь. Нет и ожиданий, что позиция регуляторов касательно "недружественных" бумаг будет пересмотрена.

Квалификация не пустое слово

"Квалам" гораздо проще: у них нет запрета на приобретение "недружественных" бумаг через "недружественного" брокера. Другое дело, что далеко не все западные компании пойдут на такое взаимодействие. Вопреки сложившимся стереотипам никто не запрещает россиянину открыться в недружественном брокере, рассказывает Юлия Хандошко. Безусловно, речь об американских крупных игроках не идёт, потому что даже хорошо известный Interactive Brokers LLC при такой попытке будет открывать счёт в какой–нибудь венгерской или ирландской "дочке".

При отчёте о доходах от биржевых инвестиций за границей налоговая служба РФ реагирует вполне дружелюбно. "Конечно, есть некоторый набор нюансов, например европейцы не разрешают покупать бумаги, которые выпущены после февраля 2022–го. Но это явно не касается популярных акций, например Apple, — говорит лидер Mind Money. — На брокерские счета не распространяются ограничения, которые приняты по банковским счетам, вроде лимита в 100 тыс. евро. Или ограничения по денежным остаткам".

Всё достаточно прозрачно. "И я бы не сказала, что за последний год тот же Interactive Brokers стал привередничать в отношении русской клиентуры больше, чем ранее. Вариант с открытием счёта за границей можно считать более–менее рабочим. Однако надо учитывать как минимум три проблемы", — констатирует Хандошко.

Во–первых, налоговые последствия работы с европейскими брокерами целиком лежат на клиенте. Результат собственноручного заполнения декларации и ответная реакция налоговой непредсказуемы. Например, позиция в долларах или евро может оставаться неизменной, но в рублях будет меняться за счёт разницы курсов, которая не сальдируется. Во–вторых, в параллель к брокерскому счёту всё равно придётся использовать какой–нибудь зарубежный банковский сервис. Надеяться на стабильный ввод и вывод денег через российские банки довольно наивно. Третье — риски, что в какой–то момент обрушатся запреты вроде заморозки счетов. "Может прилететь с неожиданной стороны. Даже не со стороны Европы, а в силу российских, далёких от этой сферы регуляторных инициатив, которые непонятно, как исполнять", — предупреждает эксперт.

Не пересекая границ

"Квалы" с конца апреля могут покупать иностранные ценные бумаги, приобретённые до февраля 2022–го и "застрявшие" в российском контуре. "Неквалифицированные инвесторы могут заключать только сделки продажи", — отмечается в заявлении пресс–службы Национального расчётного депозитария (НРД). Речь идёт о внебиржевых сделках с американскими бумагами, учитываемыми в НРД. Сейчас эти активы в России торгуются с существенным дисконтом. Сначала это было около 150 наименований (Microsoft, Tesla, NVIDIA), а в последних числах июля Мосбиржа добавила ещё более 500 заблокированных иностранных акций на внебиржевые торги (Twitter, Morgan Stanley, ebay). Но и здесь есть свои подводные камни.

"Когда говорят, что “замёрзшие” в России депозитарные расписки почти опцион, я соглашаюсь. И мы знаем, как работает ценообразование опционов. Есть модель Блэка — Шоулза, в ней четыре параметра. Дата, на которую заключён опцион. Страйк или значение, по которому он будет исполнен. Волатильность базового актива. И ставка стоимости денег, — рассуждает Юлия Хандошко. — Модель ценообразования “застрявших” активов в разы сложнее, поскольку известны лишь два из четырёх параметров. Получается формула с избыточным количеством неизвестных. И просчитать адекватный дисконт нереально". Другая проблема кроется в том, что налог на материальную выгоду убивает целесообразность подобных спекуляций. Кроме того, никто не гарантирует, что данные расписки и акции продолжат торговаться в России завтра.

"С таким багажом ты не участвуешь в корпоративных действиях, не претендуешь на дивиденды, — заключает эксперт Mind Money. — Покупаешь всё что угодно, кроме реальных американских акций. Набор проблем за некоторый дисконт. Но проблемы и дисконт гораздо существенней, чем сама акция".

Криптоуравниловка

Для неквалифицированных инвесторов есть свои решения, обходящие ограничения. Например, сейчас набирает популярность кейс приобретения зарубежных бумаг за крипту. Для этого на криптобирже можно купить токены на конкретные акции. Правда, уточняют аналитики Совкомбанка, далеко не все площадки предлагают акции, придётся поискать.

Есть и другой вариант, указывает автор телеграм–канала INVEST MODA Степан Ермаков. "Вы заходите на децентрализованную биржу, подключаете кошелёк и уже там покупаете токены на акции или ETF. Эти токены обеспечены акциями один к одному. Если купили на акцию Google, то под него продавец у брокера покупает реальную акцию Google", — говорит автор. На первом этапе каждая криптобиржа обычно выставляет полусотню токенизированных акций самых ходовых американских компаний и несколько ETF, предпочтительно имеющих отношение к индексам S&P 500 и Nasdaq. Но данный кейс сейчас весьма моден, спрос растёт.

"Пополнять счёт и выводить деньги можно в стейблкоинах USDT. При этом комиссии по сделкам будут минимальные, не более 0,04%, — подсказывают в Совкомбанке. — Но на криптобирже вы покупаете не конкретную акцию, а фьючерс на неё, то есть зарабатываете на разнице в цене, а не становитесь владельцем актива".

Похожие операции доступны и "неквалам", не знакомым с криптоактивами. На Мосбирже есть десятки фьючерсных контрактов, где в качестве базовых активов выступают иностранные ценные бумаги. Инвесторы могут участвовать в движении биржевых цен на активы без фактического их приобретения. В августе запущены торги новыми фьючерсами — на акции американских инвестфондов, которые инвестируют в гособлигации США, а также в криптовалюту Ethereum.

Как пояснили в пресс–службе биржи, сегодня наиболее активно торгуются расчётные фьючерсы на крупнейшие американские ETF — SPDR S&P 500 ETF Trust (фьючерс SPYF) и Invesco QQQ ETF (фьючерс NASD). Следом идут контракты на европейские ETF (фьючерсы DAX, STOX), а также контракты с фокусом на азиатские рынки (фьючерсы HANG, ALIBABA, BAIDU и др.). Более 60% объёма торгов этими инструментами приходится на физических лиц. Среднедневной объём торгов с данными активами в первом полугодии 2025 года вырос на 74% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 8 млрд рублей, а число активных клиентов в сделках выросло на 39%, достигнув 64 тыс.

"Для торговли доступны контракты на разницу (CFD), — продолжает гендиректор “БКС Форекс” Тарас Данилюк. — Спросом пользуются ПФИ на американские акции и фонды, металлы и нефть. Наиболее популярными являются акции таких технологических гигантов, как MicroStrategy Inc. (25%), Tesla, Inc. (15%), NVIDIA Corporation (6%), Netflix, Inc. (5%) и Coinbase Global Inc (5%)". Участники рынка фиксируют существенный рост по количеству клиентов, использующих CFD, и по объёму активов. Как и с приобретением токенизированных акций, при торговле CFD не нужно покупать сам актив. "Денежные средства клиента хранятся на счетах в российских финансовых организациях. Риск блокировки активов, связанный с санкциями или другими внешними факторами, исключён", — констатирует глава "БКС Форекс".

Как напомнила Юлия Хандошко, разница между инвестициями и спекуляциями в акции заключается в том, что за любой ценной бумагой стоит право требования. "Покупая бумагу, ты покупаешь право на что–то. А когда покупаешь производную на производную — это мало чем отличается от ставки на победу в фэнтезийном бейсболе. Это не биржевые торги, а казино. Но казино априори играет против клиента, и у биржи также возникает соблазн играть против клиента. Значит, рано или поздно она начнёт это делать", — считает эксперт. По её мнению, не существует нормального и надёжного способа россиянину–"неквалу" владеть условной акцией Tesla. Биржа и клиенты находятся в условиях, когда нормально торговать американо–европейскими акциями нельзя. "Квалы" опять оказываются в привилегированном положении. Например, "Финам" предоставляет таким клиентам "посреднический" доступ к NYSE или NASDAQ. А с 6 августа и к Токийской фондовой бирже.

"Здесь спрос совпадает с интересами розничных иностранных инвесторов, — комментирует заместитель гендиректора по брокерскому бизнесу ФГ “Финам” Дмитрий Леснов. — Например, это акции таких компаний, как NVIDIA, Alphabet (Google), Apple. Также популярны акции майнинговых компаний (криптомайнинг). Востребованы бумаги компаний, которые платят регулярные высокие дивиденды: Johnson & Johnson, Coca–Cola, AT&T".

Впрочем, за всё приходится платить. Дмитрий Леснов уточняет, что отличия в тарифах при торговле на российском и американском фондовых рынках, безусловно, есть. "Разница обусловлена наличием при торгах на иностранных площадках инфраструктуры нашего партнёра для предоставления этого доступа. То есть если на российских площадках мы являемся прямыми участниками торгов, то в случае торгов на иностранных площадках возникают издержки вышестоящего брокера", — резюмировал представитель "Финам".