Благодаря снижению процентных ставок основной приток средств в первом полугодии 2025 года пришёлся на ПИФы облигаций и смешанные
Согласно данным портала Investfunds, всего в январе–июне открытые и биржевые паевые инвестиционные фонды (ПИФы) привлекли 286 млрд рублей. Из них почти 140 млрд — облигационные и 111 млрд — смешанные, которые вкладывают деньги пайщиков как в облигации, так и в акции. При этом фонды денежного рынка собрали 40 млрд, а фонды акций испытали отток в размере около 12 млрд рублей.
По итогам I квартала, как писал "ДП" в апреле, приток в облигационные ПИФы составлял менее 32 млрд рублей, а в смешанных и вовсе наблюдался отток 9 млрд. Таким образом, весь ажиотаж пришёлся на апрель–июнь. И связано это, безусловно, с началом понижения ключевой ставки. Оно произошло 6 июня, но ожидалось экспертами задолго до этой даты.
По средней доходности в первом полугодии лидировали смешанные ПИФы с результатом 6,57%. Впрочем, большую часть прибыли (5,99%) они заработали в I квартале, а за следующие 3 месяца едва удержались в плюсе. Фонды акций по итогам полугодия заработали меньше, чем в январе–марте. Что неудивительно, учитывая отрицательную динамику индекса Мосбиржи во II квартале.
В аутсайдерах по доходности оказались в основном ПИФы, вкладывающие в валютные инструменты (см. таблицу). Укрепление курса рубля не оставило им шансов показать прибыль в январе–июне.
Облигации останутся в фаворе
"Основные притоки в первом полугодии формировали фонды облигаций и фонды денежного рынка, — рассказывает руководитель отдела продаж УК “Первая” Андрей Макаров. — Так, в фонд “Накопительный” инвестировали 127,2 млрд рублей, а в Фонд российских облигаций — почти 60 млрд рублей. Ключевая причина роста спроса на облигации — смена риторики Банка России. На последнем заседании ЦБ уже принял решение снизить уровень ключевой ставки на 100 б. п., до 20%, а в течение последнего месяца представители регулятора неоднократно смягчали риторику. Это привело к усилению убеждения инвесторов относительно дальнейших действий ЦБ в вопросе снижения ставки, а также пересмотру ожиданий относительно её уровня. Так, по прогнозу УК “Первая”, к концу года ключевая ставка может достигнуть 16%".
При этом эксперт отмечает, что рынок акций всё же остаётся под влиянием геополитики, а денежный рынок позволяет припарковать денежные средства под большую доходность, чем краткосрочные ОФЗ. "Реальная рублёвая доходность БПИФ денежного рынка всё ещё высокая, поэтому спрос на такие фонды сохранится, — прогнозирует он. — Можно предположить, что, если не произойдёт форс–мажоров, ЦБ будет рассматривать снижение ключа как в июле, так и на последующих заседаниях. Это определённо поддержит спрос на фонды облигаций".
Прилив поднимет все лодки
Предполагаемое снижение ключевой ставки скажется благоприятно не только на рынке облигаций. Позитивный эффект можно будет наблюдать и в акциях, и в недвижимости. И даже, вероятно, в валютных ПИФах.
"Снижение ключевой ставки благоприятно влияет на разные рынки, — рассуждает директор по продуктовому развитию УК “Финам Менеджмент” Евгений Цыбульский. — Так, например, мы ожидаем увеличения спроса и цен на недвижимость, когда ставка опустится до 15% годовых. Если мы говорим про более близкий горизонт — ожидаем притока в комбинированные (акции и облигации) и облигационные (особенно с длинными ОФЗ) фонды. Помимо этого, мы наблюдаем приток средств в наш Фонд денежного рынка".
Пока же наибольший приток УК "Финам Менеджмент" фиксирует в алгоритмические фонды для квалифицированных инвесторов. "Оттоков пока не наблюдаем, — говорит Евгений Цыбульский. — Связываем это с доходностью: с начала года наши алгофонды принесли не менее 16% в рубле и 5% в юане. Ожидаем запуска новых продуктов и притока ещё большего объёма средств пайщиков".
По прогнозу представителя "Финама", притоки в алгоритмические фонды увеличатся, так как текущая ставка и рыночная ситуация всё ещё не позволяют инвесторам стабильно зарабатывать. "Мы ожидаем, что сохраним доходность на уровне 1,5–2 ключевых ставок до конца года, — предсказывает он. — Более того, мы планируем запустить первый алгоритмический БПИФ для “неквалов”".
"В первом полугодии 2025 года наибольший приток средств пайщиков был зафиксирован в двух фондах под управлением нашей компании — “ТКБ Инвестмент Партнерс — Фонд валютных облигаций” и “ТКБ Инвестмент Партнерс — Фонд сбалансированный с выплатой дохода”, — указывает руководитель направления аналитической поддержки УК “ТКБ Инвестмент Партнерс” Марина Цуцкиридзе. — Фонд валютных облигаций пользовался стабильным спросом на фоне сохраняющейся неопределённости в отношении курса рубля. Несмотря на текущее укрепление рубля, его долгосрочные перспективы остаются неустойчивыми. Ожидаемое снижение ключевой ставки Банком России ослабляет привлекательность рубля, увеличивая интерес к валютным активам. По результатам макроопроса Банка России (май 2025–го), в 2026 году доллар может стоить в среднем 101,4 рубля, что создаёт потенциал переоценки валютных вложений в рублёвом выражении. Это делает фонд интересным с точки зрения как доходности, так и защиты от валютных рисков".
По оценке Марины Цуцкиридзе, ожидания по снижению ключевой ставки могут стать драйвером интереса к фондовому рынку. "Уже сейчас наблюдается опережающая тенденция к снижению ставок по депозитам, часть которых, по нашему мнению, может перетечь на фондовый рынок, — надеется она. — Кроме того, дополнительную поддержку рынку в ближайшие месяцы может оказать реинвестирование дивидендов, основная часть которых выплачивается до конца июля".
Притоку инвесторов на фондовый рынок и повышению интереса к ПИФам акций может помешать государство, часто пренебрегающее правами инвесторов. Например, 9 июля сразу три брокерских подразделения крупных банковских групп (ВТБ, Альфа–Банка и Сбербанка) арестовали акции "Южуралзолота" (ЮГК), в том числе и у частных инвесторов. Однако 11 июля "Сбер" сообщил, что ограничения сняты на основании нового судебного акта. Ранее, 3 июля, по иску Генпрокуратуры суд передал активы президента и основного акционера ЮГК Константина Струкова в доход государства.
"Отдельно стоит отметить фактор доверия, — подчёркивает Марина Цуцкиридзе. — Прецедент с ЮГК может негативно сказаться на доверии инвесторов к российскому фондовому рынку".
“
По итогам первых 6 месяцев 2025 года в сегменте открытых и биржевых ПИФов для неквалифицированных инвесторов отмечается безусловное лидерство фондов, инвестирующих в рынок облигаций, — 9 из 10 лучших результатов показали именно эти инструменты, практически повторив результаты IV квартала 2024 года, когда весь топ–10 был занят облигационными ПИФами. По оценке Investfunds, подобная смена трендов относительно результатов I квартала базируется на смягчении ДКП и прогнозов мегарегулятора. Результаты завершившегося полугодия в разрезе притоков согласно ренкингу олицетворяют смещение зоны интереса инвесторов в пользу фондов, представляющих микс двух рынков: облигационного и денежного (особенно примечательно на фоне длительного и безусловного выбора ПИФов денежного рынка в течение последних кварталов).
Егор Киреев
начальник отдела российских и иностранных фондов Cbonds, руководитель проекта Investfunds
“
После паузы в цикле ужесточения ДКП ЦБ РФ в декабре прошлого года на рынке появилась сначала робкая надежда, а затем и уверенность в достижении пика по ключевой ставке. Это привело к возрождению интереса инвесторов к облигациям как классу активов. Согласно данным InvestFunds, во втором полугодии 2024–го чистый приток средств в облигационные фонды составил 1,3 млрд рублей, а по итогам первого полугодия 2025–го почти 140 млрд. Динамика притоков в фонды акций в меньшей степени зависела от движения ключевой ставки. Здесь основную роль скорее играли ожидания по более быстрому началу и продвижению переговорного процесса. Но ожидания не оправдались, и притоки в фонды акций во II квартале оказались заметно ниже, чем в I квартале. В ближайшее время облигации останутся в фокусе внимания инвесторов. Во–первых, мы ожидаем снижения базовых доходностей до конца года. Во–вторых, кредитные спреды всё ещё находятся на высоких относительно исторических значений уровнях, поэтому к концу года они также должны сузиться.
Александр Джиоев
аналитик–стратег УК "Альфа–Капитал"
