Брокеры и эмитенты запамятовали про акции Северо-Запада

<BR><BR><B>Участники круглого стола</B><BR>Дмитрий Ходыкин, начальник управления торговых операций ЗАО "БФ "Ленстройматериалы"<BR>Валерий Кобелев, коммерческий директор ЗАО "К-1"<BR>Максим Годионенко, генеральный директор АОЗТ "Финансовый брокер БОСИ"<BR>Михаил Заводов, начальник sales-трейдинга ЗАО "ИК "Энергокапитал"<BR><B>Елена Иванова, директор Северо-Западного филиала НАУФОР</B><BR>Вадим Зверьков, главный консультант инвестиционного отдела ОАО "Петровский народный банк"<BR>Анатолий Карташов, исполнительный директор ЗАО "ИК "Пабл"<BR>Виктор Нестеров, начальник отдела по работе с акционерами ОАО "Ленэнерго"<BR>Борис Малый, начальник группы анализа ЗАО "Балтийское финансовое агентство"<BR>Виталий Окулов, начальник аналитического отдела ЗАО "Кинэкс-Инвест"<BR>Алла Петрова, аналитик ЗАО "Гамма-Инвест"<BR>Николай Завилейский, заместитель генерального директора ООО "Балтийская финансовая компания"<BR>Олег Соломин, начальник отдела исследования рынков ОАО "Промышленно-строительный банк"<BR>Александр Морозов, ведущий аналитик ЗАО "ИК "Ленмонтажстрой"<BR>Юлия Голубева, финансовый аналитик ЗАО "ИК "Элтра"<BR>Элла Томилина, директор департамента маркетинга ЗАО "ИК "Энергокапитал"<BR>Леонид Давиденко, главный дилер ОАО "Банк "Санкт-Петербург"<BR>Павел Ильичев, начальник отдела фондовых операций казначейства ОАО (КБ) "БАЛТОНЭКСИМ БАНК"<BR>Дмитрий Молчанов, начальник отдела ценных бумаг ОАО КБ "Санкт-Петербургский банк реконструкции и развития"<BR>Артем Абалов, начальник информационно-аналитического отдела ЗАО "ИК "Картель"<BR>Лариса Харченко, начальник дилерского отдела ЗАО "ИК "Картель"<BR>Игорь Яновский, ведущий экономист ООО "КБ "Финансовый капитал"<BR>Сергей Линев, начальник информационно-аналитического отдела ЗАО "Санкт-Петербургская валютная биржа"<BR>Игорь Квач, руководитель проекта "Рынок роста Санкт-Петербург" (СПВБ)<BR><BR>До 1998 года акции петербургских предприятий активно котировались, росли быстрее, чем "голубые фишки" - акции крупнейших российских предприятий. Об этом говорит, в частности, динамика фондового индекса "ДП". <BR>Однако сейчас сделки с бумагами единичны, а разница между ценами покупки и продажи составляет десятки процентов. Брокерские компании отказываются котировать акции эмитентов Северо-Запада и выводить их на биржи. Эмитенты тоже не озабочены рынком собственных акций. <BR>О причинах этого факта или о своем несогласии с ним рассуждают представители петербургских инвестиционных компаний, банков и эмитентов.<BR>Почему петербургские брокеры не обеспечивают ликвидность акций предприятий Северо-Запада?<BR><BR>Дмитрий Ходыкин:<BR>"Я не считаю, что финансовые институты не обеспечивают ликвидность акций второго эшелона. Наша компания не так давно начала котировать акции компании "Псковэлектросвязь". Правда, следует заметить, что не всегда сделки регистрируются в РТС, но тем не менее они проходят, и определенный интерес к этим бумагам присутствует".<BR><BR>Валерий Кобелев:<BR>"Мы котируем много бумаг. Мы, например, пытались котировать акции Ижорских заводов, но г-н Бендукидзе (председатель совета директоров) считает, что рынок этих бумаг не нужен. Поэтому нет будущего как такового по котировке бумаг. У меня эта информация из совета директоров. <BR>Что касается других бумаг, то, насколько мне известно, финансовый брокер "БОСИ" постоянно покупает акции ЛОМО для каких-то своих целей. По этим бумагам спрэд постоянно невысокий, например, по 57 рублей покупают, по 60 продают". <BR><BR>Максим Годионенко:<BR>"На мой взгляд, основная проблема в эмитентах. Я считаю, что участники рынка уже находятся на низком старте: в любой момент все готовы котировать любого эмитента. Но для этого нужна его добрая воля. Но эмитенты не готовы по разным причинам. <BR>Во-первых, эмитенты не готовы через выпуск акций привлекать инвестиции. Для них более приемлем кредит. Во-вторых, бумаги, которые сейчас есть на рынке, в большинстве своем - акции приватизированных предприятий. За эти акции никто не платил деньги, и у предприятий нет никаких моральных обязательств перед акционерами. <BR>Если же акционеры платят за акции деньги, то у эмитента помимо установленных законодательных обязательств существуют и моральные: он должен обеспечить на их вложения интересные доходы".<BR><BR>Дмитрий Ходыкин:<BR>"Я думаю, это происходит потому, что на предприятиях просто не сложилась структура собственников. Когда менеджер контролирует большую часть акций, он уже начинает думать о том, как ему привлекать деньги в производство. Я знаю несколько реальных случаев, когда приходят люди и говорят, что они хотят получить кредит в банке, но им его почему-то не дают. Почему не дают? Потому, что банк хочет получить в залог ценные бумаги. Но они ничего не стоят на рынке. Поэтому эмитенты приходят и говорят: "Давайте начнем котировать наши бумаги". Но пока это только на словах. Положительно то, что многие об этом уже думают серьезно. Но это именно в тех компаниях, где уже сформировались собственники". <BR><BR>Михаил Заводов:<BR>"После кризиса большинство компаний с так называемого "второго эшелона" ушли на торговлю "голубыми фишками". Для работы со "вторым эшелоном" в компании должна быть поставлена специализированная аналитическая база. С другой стороны, для участников рынка важно, чтобы политика эмитента была понятна, прозрачна. Сейчас есть обращения от конкретных инвесторов, которые хотят купить какие-либо предприятия. Причем хотят купить, чтобы войти в бизнес. Поэтому котирование "второго эшелона" есть. Другое дело, что оно не носит явный, публичный характер". <BR><BR>Елена Иванова:<BR>"В Национальной котировальной системе сейчас растет число котировок неликвидных акций. Количество эмитентов уже превышает 150. Мне кажется, что рынок постепенно оживает". <BR><BR>Вадим Зверьков:<BR>"Котировки - это, конечно, хорошо. Но пока мы не научимся привлекать мелкого инвестора, ничего не будет". <BR><BR>Анатолий Карташов:<BR>"Я бы не хотел говорить, что "второй эшелон" мертв. Он живет нормальной жизнью. Это нормальная жизнь акций, которые представлены эмитентами с небольшими эмиссиями, с небольшой заинтересованностью в привлечении инвестиций. Это нормальная жизнь этого рынка. Мы ничем не отличаемся в этом смысле от мирового рынка. 80-90% оборота Нью-Йоркской биржи дают 25-50 компаний. В Амстердаме 80% оборота дает одна бумага (Royal Dutch Shell), а котируется там около 1000 бумаг". <BR><BR>Виктор Нестеров:<BR>"Менеджмент "Ленэнерго" сегодня готов встречаться с аналитиками и рассказывать о компании. Таких встреч у нас проходят десятки. И тогда чего же не хватает сегодня акциям компании для того, чтобы они котировались? Какой-то оборот идет. Но оборот очень маленький. Еженедельно, по данным нашего регистратора, идет 8, 10, 20 сделок". <BR><BR>Валерий Кобелев:<BR>"Я звонил в концерн Fortum, одному из акционеров "Ленэнерго". Он периодически говорит, что вот-вот начнет давать заказ на покупку этих бумаг. А потом, как ознакомится с положением дел, говорит: "Нет, пока не будем". Теперь по поводу дивидендов. Вот есть компания "Ленсвязь"; там дивиденды на привилегированные акции в следующем году будут рублей 50. Бумага стоит 150 рублей. Берите, покупайте, но никто не берет. Может быть, просто не знают".<BR><BR>Борис Малый:<BR>"Дело не только в эмитенте, а в наборе рисков. Две отрасли, которые до кризиса были наиболее популярными - телекоммуникации и электроэнергетика, - сейчас под риском реструктуризации. Клиенты с удовольствием покупали привилегированные акции ММТ из-за высоких дивидендов, но сейчас ММТ будет присоединяться к ПТС. То же самое относится к "Ленсвязи". Там высокий уровень дивидендов, но кто знает, что будет с этой компанией? Второй риск - войны, которые ведутся среди собственников. Например, до кризиса хорошо котировались петербургские акции энергомашиностроения, но конфликт среди собственников испугал инвесторов. <BR>Много компаний, которые находятся под отраслевыми структурными рисками, и достаточно компаний, где идет передел собственности. А набор рисков в какой-то степени определяет неликвидность акций". <BR><BR>Виталий Окулов:<BR>"В стране не хватает инвесторов, которые хотели бы провести широкую диверсификацию своих портфелей. Сейчас на рынке присутствуют только спекулянты. Поэтому вопрос может быть поставлен так: как привлечь спекулянтов от других бумаг к петербургским акциям". <BR><BR>Алла Петрова:<BR>"Для того чтобы рекомендовать инвестору покупать акции компании, я, конечно, сделаю анализ баланса. Но компании скрывают прибыль. Как я могу рекомендовать инвестору покупать акции такой компании? <BR>Очень часто у компании есть 15, 20, а то и 40 аффилированных лиц. Из них 10-15 - со 100%-ным участием эмитентов. Все, кто хоть чуть-чуть понимает, как ведется у нас бизнес, прекрасно знают, что прибыли у компании не будет в этой ситуации. По крайней мере, чистой прибыли. И это тоже можно понять, потому что налогообложение у нас такое. Вы говорите о том, что не появляются физические лица. Откуда они появятся? В следующем году их вообще не будет ни одного с таким Налоговым кодексом". <BR><BR>Николай Завилейский:<BR>"Я убежден в том, акции будут интересны участникам рынка ровно настолько, насколько сам рынок будет интересен эмитентам. Активный рынок акций - это прежде всего рыночная оценка предприятия, которая может быть использована для привлечения дополнительных средств с рынка, получения кредитов. Если эмитент заинтересован в обращении своих акций на рынке, он сам должен позаботиться о предоставлении необходимой информации. Но чаще всего наши эмитенты не желают широкого обращения своих акций, поэтому вся торговля сводится к перераспределению пакетов акций между узкой группой участников".<BR><BR>Олег Соломин:<BR>"На то он и "второй эшелон" - именно низкая ликвидность или ее отсутствие и характеризует эти акции как "второй эшелон". Поэтому не совсем корректно требовать как от брокеров, так и от инвесторов проявления какого-то особого внимания к акциям этих эмитентов. Тем более не совсем правильно говорить о том, что в низкой ликвидности повинно руководство эмитента.<BR>Да и наш регион ничем не отличается от каких-то других регионов. Есть предприятия со своими региональными интересами, и они принадлежат уже сложившемуся кругу собственников, которые не считают нужным выпускать контроль из своих рук. Придет время, собственники почувствуют потребность в дополнительном капитале не за счет кредитов, а за счет эмиссии акции, появится и рынок".<BR><BR>Михаил Заводов:<BR>"Одни компании занимаются только ликвидными бумагами. Другая группа компаний выделила для себя акции "второго эшелона" как хлеб насущный". <BR><BR>Александр Морозов:<BR>"Что мешает акциям "второго эшелона" стать акциями "первого эшелона"? Никакой инвестор не заинтересуется эмитентом, если его деятельность непрозрачна". <BR><BR>Юлия Голубева:<BR>"В число российских "голубых фишек" акции Северо-Западных компаний, к сожалению, пока не входят. В отличие от сырьевой направленности высоколиквидных акций (а их ликвидность объясняется благоприятной ситуацией на мировых товарных рынках), акции нашего региона представлены в основном промышленными предприятиями, которые еще очень уязвимы и сильно нуждаются в реструктуризации производства и дополнительных прямых инвестициях. Отсюда очевидны высокие риски приобретения таких акций.<BR>Таким образом, на мой взгляд, доминирующая проблема ликвидности акций "второго эшелона" заключается в самих эмитентах. Сначала нужно наладить производство, заинтересовать инвесторов, сделав прозрачной отчетность предприятий и стремясь к увеличению капитализации компаний, а затем уже можно будет говорить о ликвидности акций данного рынка.<BR>Сейчас акции этих компаний не пользуются спросом ни у резидентов, ни у иностранных портфельных инвесторов. До тех пор пока не будет прямых инвестиций, про вложения во вторичный рынок и говорить нечего. Сейчас торги носят исключительно спекулятивный характер, на 90% коррелируя с американским фондовым рынком и не реагируя на корпоративные новости российских предприятий. Потенциал акций есть, но роста акций "второго эшелона" можно будет ждать в лучшем случае лишь в середине будущего года, и то - после роста всего рынка в целом".<BR><BR>Анатолий Карташов:<BR>"Я вообще не понимаю, что такое первый и что такое второй эшелон. Есть ликвидные акции, и есть неликвидные акции. Если сама компания хочет быть публичной, она будет стремиться к расширению числа мелких акционеров, потому что мелкий акционер делает рынок, а не стратегические инвесторы. Стратегический инвестор не заинтересован в активном обращении бумаг на рынке. Так что Россия ничем не отличается от Запада, помимо того, что наши менеджеры являются первым тормозом для повышения публичности своих компаний".<BR><BR>Элла Томилина:<BR>"На самом деле брокеры делали, делают и будут заниматься тем, что им приносит доход и не противоречит лицензии. В том числе и бумагами "второго эшелона". Другое дело, что это не всегда происходит публично. В этой связи я бы разделила низколиквидные бумаги на группы в зависимости от целей инвесторов, их приобретающих, и профессионалов, с такими бумагами и клиентами работающих. Одно дело - "второй эшелон", торгуемый на организованном рынке. Здесь, как известно, прослеживается тесная корреляция с "голубыми фишками": негативная конъюнктура - отсутствие интереса. Тут надо разрешать проблемы политической и экономической стабильности в стране, делать из этих бумаг "биржевой товар" по аналогии с мировыми фондовыми площадками. <BR>Совсем другое дело - сделки, связанные с приобретением крупных пакетов акций, с процессами передела собственности. Они, как правило, приносят брокерам большой доход, но это очень специфичный бизнес, который никогда не будет публичным".<BR><BR>Леонид Давиденко:<BR>"Рынка на самом деле нет. Есть фишки, хорошее слово - фишки. Мы смотрим не на эмитентов и не на финансовые показатели, а на то, что индекс Dow Jones упал, - и началось! На самом деле надо смотреть не на Dow Jones, а на наши предприятия, на их финансовые показатели".<BR><BR>Павел Ильичев:<BR>"К сожалению, сегодня серьезные движения на акциях компаний "второго эшелона" происходят из-за крайне ограниченного списка причин: это может быть борьба за контроль над предприятием, корпоративные новости, кардинально влияющие на деятельность компании, и в редком случае действия самого эмитента на рынке. Пока у нас в стране не изменится макроэкономическая ситуация, интерес инвесторов ко "второму эшелону" не вернуть. А сегодня для большинства операторов торговля акциями РАО "ЕЭС", "ЛУКОЙЛа" или "Ростелекома" - это фактически игра в казино с некими виртуальными фишками, практически не связанная с реальными результатами деятельности компаний".<BR><BR>Виктор Нестеров:<BR>"Корпоративные события уже начинают получать отражение на рынке акций. Анализируя рынок за последние 9 месяцев и сравнивая его с прошлым годом, я, например, вижу, что наши акции не на 100% коррелированы с индексом РТС. То есть корпоративные события: повышение тарифов, подготовка к годовому собранию или смена менеджмента, накладывают отпечаток на рынок". <BR><BR><BR><B>ЗАСЕДАНИЕ КРУГЛОГО СТОЛА ВЕЛ ОЛЕГ АНИСИМОВ </B><BR><BR>