06:4010 ноября 2026
За лето курсы иностранных валют поднялись по отношению к рублю на 20% и более (см. графики). Однако затем последовала глубокая коррекция, в результате которой юань расчётами "завтра" на Московской бирже подешевел с 13 рублей до 12. Вечный фьючерс на доллар откатился с 87 рублей до 80, а аналогичный дериватив на евро подешевел со 100 рублей до 90.
В первых числах ноября наметился отскок от достигнутых локальных минимумов. К полудню 6 ноября юань подорожал почти до 12,3 рубля. Вечный фьючерс на доллар к этому моменту поднялся в цене до 82 рублей, на евро — до 92. Некоторое ослабление рубля в ноябре не заслуживало бы большого внимания, если бы не происходило на фоне резкого падения цен на нефть. Только за три первых рабочих дня прошлой недели, 2–4 ноября, цена барреля сорта Brent на мировом рынке обрушилась на 20%, с $117,64 до $93,22. В прошлом такие обвалы редко оставались незамеченными на российском валютном рынке. Обычно они приводили к существенному ослаблению рубля.
Нефть оказала поддержку
Новости по теме:
Бензин дорожает, рубль слабеет: зачем ЦБ прервал цикл снижения ключевой ставки
Волна девальвации захлебнулась: ждать ли дальнейшего ослабления рубля
Размечтались: может ли крепкий рубль уронить цены на импортную технику
Крепкий рубль навредил оптимизму на рынке акций
Точка разворота: рубль беспрецедентно укрепился и нанёс удар...
Кстати, осеннее укрепление российской валюты опрошенные "ДП" эксперты связывают как раз с подорожанием нефти. "Основным фактором для укрепления рубля этой осенью стало увеличение предложения иностранной валюты за счёт поступления экспортной выручки, — объясняет руководитель направления аналитической поддержки УК “ТКБ Инвестмент Партнерс” Марина Цуцкиридзе. — Высокие цены на нефть в сентябре начали отражаться на валютных потоках российских экспортёров в октябре: компании получили больше валютной выручки и увеличили её продажу. Этот фактор оказался сильнее сезонного спроса на валюту со стороны импортёров".
“
"Разворот курса рубля в сентябре обеспечил рост цен на нефть, а также ожидавшийся и последовавший за этим рост предложения валюты со стороны экспортёров. Цена “Юралс” выросла до $92,1 и $101,5 за баррель в сентябре и октябре после $59,0–67,1 в июне–августе", — конкретизирует главный экономист ИК "Ренессанс Капитал" Андрей Мелащенко.
Старший аналитик УК "Первая" Наталья Ващелюк также называет основным фундаментальным фактором укрепления рубля высокие цены на нефть в сентябре–октябре 2026 года. "Средняя цена на российскую нефть, по оценкам Минэкономразвития, в сентябре составляла $92 за баррель, в октябре — $101, что более чем в 2 раза превосходит значения начала года, — указывает она. — Так как экспортная выручка поступает на внутренний рынок с запаздыванием на 1–3 месяца, укрепление рубля активизировалось не сразу после роста цен на нефть, а с отсрочкой. Также присутствовала локальная поддержка со стороны календарных и временных факторов (выплаты налогов и дивидендов, некоторого улучшения геополитического фона)".
По словам эксперта, цены на нефть были основным фактором изменений курса рубля в течение всего 2026 года. Масштаб изменения цен на нефть был значительным: в начале года средняя цена российской нефти для расчёта налогов составляла около $40 за баррель, в апреле превысила $90, в июле снизилась до $59, а в октябре преодолела отметку $100. Конъюнктура на рынке нефти в основном определялась развитием конфликта между США и Ираном на Ближнем Востоке.
Минфин наращивает покупки
В четверг, 5 ноября, Минфин РФ сообщил об объёмах операций с валютой и золотом на ближайший месяц. С 9 ноября по 4 декабря ведомство планирует покупать иностранную валюту/золото в рамках бюджетного правила на общую сумму 312,63 млрд рублей. Ежедневный объём операций составит эквивалент 15,6 млрд рублей, говорится в сообщении министерства. С 7 октября по 6 ноября Минфин купил валюты / золота на общую сумму 279,42 млрд рублей, ежедневный объём операций составлял 12,7 млрд рублей. Заметных движений в курсах валют на бирже после публикации этих цифр не возникло. Большинство участников рынка и до появления этой новости прогнозировали объём покупок валюты Минфином в декабре на уровнях 14–15 млрд рублей в день.
"Статистически в день объявления операций по бюджетному правилу волатильность курса рубля примерно такая же, как в обычные дни, — констатирует Андрей Мелащенко. — Заметная реакция возникает при крупных изменениях объёма покупок или продаж, при этом 5 ноября крупных изменений не ожидалось. Покупки валюты по бюджетному правилу не полностью компенсируют эффект от изменения потоков экспортной выручки в связи с ростом или снижением цен на нефть, поэтому последнее — всё ещё важный фактор для обменного курса рубля. С 2027 года базовая цена российской нефти в рамках бюджетного правила снизится с текущих $59 за баррель до $50, что при условии стабильной рыночной цены будет подразумевать ослабление рубля в пределах 5%. Вопросом остаётся то, насколько быстро этот эффект реализуется".
В целом рынок ожидал увеличения объёмов покупки валюты Минфином, поэтому курс рубля уже несколько дней до объявления был под давлением, отмечает главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК "Росгосстрах Жизнь" Михаил Шульгин. По его мнению, рост спроса на валюту способен в ноябре остановить укрепление рубля, которое наблюдалось ранее.
"Хотя операции Минфина остаются одним из факторов, влияющих на баланс спроса и предложения валюты, октябрьская динамика показала, что это влияние не всегда является определяющим, — рассуждает Марина Цуцкиридзе. — Несмотря на увеличение покупок валюты ведомством, рубль укреплялся благодаря росту предложения экспортной выручки. Поэтому для курса важны не только объявленные объёмы операций Минфина, но и фактические валютные потоки со стороны экспортёров".
Операции Минфина в рамках бюджетного правила частично сглаживают влияние цен на нефть, однако возможна рассинхронизация из–за особенностей налогообложения, полагает Наталья Ващелюк. "Влияние новостей о действиях Минфина может быть существенным, если объём операций значимо отличается от ожиданий рынка, — подчёркивает она. — Тем не менее эффект от таких новостей, как правило, временный, так как в целом масштаб операций не является основным фактором для динамики курса рубля. Более важными параметрами, как правило, выступают объёмы экспорта, импорта и потоков капитала. Именно они задают тренды на валютном рынке. С 2027 года роль операций по бюджетному правилу вырастет из–за заметного снижения базовой цены на российскую нефть: с $59 за баррель в 2026 году до $50 в 2027–м".
Предпраздничный ажиотаж ослабел
В конце года заметным фактором ослабления рубля обычно служит рост спроса со стороны импортёров, пополняющих запасы товаров перед новогодними праздниками. Однако в 2026 году предновогодний спрос на валюту может пострадать на фоне проблем у селлеров WB, а также некоторых партнёров Ozon, предсказывает Михаил Шульгин. "Многие компании будут стараться реализовать запасы, поэтому в текущем году, как мы это видим сейчас, импортёры “в среднем по больнице” будут покупать меньше, чем в 2025–м, — ожидает он. — И их спрос на валюту будет менее заметен".
“
"В рамках классической сезонности рост импорта товаров в IV квартале сопровождался и ростом экспорта, компенсируя влияние на торговый баланс, — говорит Андрей Мелащенко. — С учётом всё ещё высоких нефтяных котировок в октябре и лагов поступления экспортной выручки продажи валюты со стороны экспортёров могут оставаться повышенными, что будет оказывать стабилизирующий эффект для рубля".
Сезонный рост импорта может способствовать умеренному ослаблению рубля, допускает Наталья Ващелюк. При этом более значимыми могут оказаться другие факторы. Например, если цены на нефть продолжат снижаться, то ослабление рубля может быть более существенным.
Взгляды направлены вверх
Прогнозы опрошенных специалистов однозначно склоняются к будущему росту курсов валют по отношению к рублю. "Мы ожидаем ослабления рубля до уровней выше 85 за доллар к концу 2026 года и значительно выше 90 за доллар к концу 2027 года, — заявляет Михаил Шульгин. — Что будет стимулировать ослабление российской валюты? Мы прогнозируем снижение цен на нефть и газ относительно текущих уровней, а также ждём продолжения цикла снижения ключевой ставки после паузы. Реальные рублёвые ставки будут ниже, а объёмы покупки валюты в Фонд национального благосостояния по бюджетному правилу — выше. Спрос импортёров на валюту станет постепенно восстанавливаться при более низкой ключевой ставке".
“
"Наш базовый прогноз предполагает курс на уровне 85 и 93 рублей за доллар на конец 2026 и 2027 годов, 12,7 и 14,0 руб. / юань, 96,1 и 107,0 руб. / евро, — рассказывает Андрей Мелащенко. — Основные предпосылки включают сохранение статус–кво по геополитике, постепенную нормализацию цен на нефть (“Юралс” в среднем $63 за баррель в 2027 году) и продолжение осторожного смягчения денежно–кредитной политики Банка России".
В УК "Первая" в базовом сценарии ожидают снижения средней цены на российскую нефть в 2027 году до $55–60 за баррель после $70–75 в 2026–м. "Если цены на нефть снизятся в соответствии с предпосылками базового сценария, то курс доллара может составить 85 рублей к концу 2026 года (95 руб. / евро, 12,7 руб. / юань), 95 рублей — к концу 2027 года (106 руб. / евро, 14,2 руб. / юань), — говорит Наталья Ващелюк. — Если нормализация нефтяного рынка будет происходить медленнее, то и ослабление рубля будет более сдержанным и зависеть от скорости коррекции цен на нефть. В базовом сценарии учтено снижение базовой цены на нефть в бюджетном правиле и не ожидается существенных изменений в динамике остальных статей платёжного баланса (импорта и оттока капитала)".
Гипотетическое потепление
Возможный в будущем прорыв в мирных переговорах по Украине станет для рубля неоднозначным фактором. Эксперты не берутся уверенно утверждать, приведёт он в итоге к ослаблению рубля или его укреплению.
“
"Перемирие на Украине будет подразумевать частичное ослабление санкций против России, — предполагает Михаил Шульгин. — Вряд ли это смягчение будет подразумевать возвращение оттока капитала из РФ и возвращение доступа России к международным рынкам кредитования. По крайней мере в ближайшие годы. Поэтому с этой стороны давления на рубль не должно быть. Смягчение санкций, мешающее продавать за рубеж энергоносители, более вероятно, и это должно привести к увеличению валютной выручки экспортёров, что подразумевает больше продаж валюты и укрепление рубля. Однако смягчение энергетических санкций предполагает, что мировые цены на нефть, газ могут оказаться ниже, чем сейчас. А это уже фактор давления на рубль. Поэтому сейчас нельзя дать однозначного ответа на то, как рубль отреагирует на прорыв в мирных переговорах".
"Прорыв в мирных переговорах и деэскалация конфликта могут стать мощным краткосрочным фактором укрепления российского рубля, поскольку это резко снизит геополитическую премию за риск, уменьшит панический спрос на иностранную валюту внутри страны и замедлит отток капитала, — надеется Марина Цуцкиридзе. — На фоне позитивных новостей национальная валюта получит сильный эмоциональный импульс, однако масштаб и устойчивость этого тренда будут жёстко ограничены фундаментальными факторами: сохраняющейся санкционной инерцией со стороны Запада (блокировка активов и ограничения на экспорт не будут сняты одномоментно, а их постепенный пересмотр займёт месяцы или годы, сохраняя системное давление на российскую экономику) и позицией министерства финансов РФ, для которого чрезмерно сильный курс невыгоден с точки зрения наполнения бюджета рублевыми доходами от экспорта".
Андрей Мелащенко также считает, что в краткосрочной перспективе прогресс в мирных переговорах может стать позитивным фактором для рубля. "Рынок может ожидать снижения дисконта для российской нефти и поступления дополнительной экспортной выручки, но в конечном итоге всё будет зависеть от формата итоговых соглашений, будут ли сняты ограничения на экспорт (фактор поддержки рубля) и импорт высокотехнологичных товаров (фактор ослабления рубля), будет ли ослаблен контроль за оттоком капитала (фактор обеления рубля)", — предупреждает он.
Сергей Дюдин
директор департамента портфельных инвестиций УК "ВИМ Инвестиции"
С чем были связаны летнее ослабление и осеннее укрепление рубля
Летнее ослабление рубля было связано с задержками поступления экспортной выручки, сокращением физических объёмов экспорта, ростом импорта нефтепродуктов и погашением валютных долгов экспортёрами. Дополнительное давление на рубль оказывал спрос на валюту со стороны государства в рамках бюджетного правила. Осеннему укреплению рубля способствовали восстановление поступлений экспортной выручки после августовских задержек и рост цен на нефть при ограниченном спросе на валюту. Наш прогноз на конец 2026 года — 86 рублей за доллар и 12,8 рубля за юань; средний курс доллара в IV квартале 2026 года — 84,5 рубля. Базовый прогноз на конец 2027 года — 90 рублей за доллар и 13,7 рубля за юань. Условия реализации базового сценария: сохранение структурных ограничителей спроса на валюту, осторожное снижение ключевой ставки Банка России, отсутствие существенного снижения объёмов экспорта и резкого усиления санкционного давления на Россию.
Дмитрий Александров
руководитель управления аналитических исследований "Ави Кэпитал"
Почему рубль, вероятно, ослабнет до конца года
Основной причиной укрепления рубля видим приток валюты со стороны экспортёров — главным образом нефтяников, поскольку приходила та выручка, которая была получена на фоне роста цен на нефть в период повторного обострения ситуация в Ормузском и Баб–эль–Мандебском проливах. То есть это эффект традиционного временного лага в 1–2 месяца между фактическими продажами по контрактам и притоком валюты в страну. Плюс тот же лаг сказывается и в нормативах по операциям в рамках бюджетного правила. Причём если в среднем по году оно нейтрально для курса, то на коротких отрезках и в периоды сильной волатильности на внешних рынках может дополнительно усиливать колебания курса. Новости об объёме операций Минфина с валютой на ближайший месяц сильного воздействия не оказали — увеличение объёмов покупки валюты с учётом операций зеркалирования расходов ФНБ сравнительно небольшое — около 3 млрд рублей в сутки (рост с 12 в октябре–ноябре до 15 в ноябре–декабре). В дальнейшем картина не будет сильно меняться после того, как бюджет перейдёт на новую цену отсечения ($50 за баррель) с Нового года. В целом, поскольку оценка таких операций ЦБ в интересах Минфина понятна, их размер оценивается постоянно и влияние оказывают в основном отклонения, связанные с корректировкой на неизвестные расходы из ФНБ, особенно если они приходятся на конец полугодия, а также отклонения в фактических нефтегазовых доходах за период, но они редко превышают 5–10% от самой величины ежемесячных НГД, что связано в настоящий момент в значительной мере с отклонениями в экспортных объёмах. С точки зрения центрального сценария видим доминирование факторов в пользу ослабления рубля в ноябре–декабре и особенно с января, когда заработает обновлённое бюджетное правило, что может при прочих равных привести курс в район 86–89 рублей в паре с долларом США и 12,85–13,3 в паре с юанем.
