00:1520 января 2026
Индекс Мосбиржи впервые в истории падал 2 года подряд. В 2026–м он обязательно вырастет, уверены аналитики.
Индикатор рассчитывается с сентября 1997 года. Его история знала страшные обвалы, когда он терял за год по 43–67% (см. диаграмму). Но ни разу прежде за всю свою 28–летнюю историю индекс не испытывал двухлетнего снижения, как в 2024–2025 годах.
Прошлый год индекс закончил на отметке 2766,62 пункта, потеряв 4%. Индекс Мосбиржи полной доходности "брутто", учитывающий выплаченные по акциям дивиденды, подрос на 3%.
Цели весьма амбициозны
Весь прошлый год рынок акций находился под давлением неблагоприятных обстоятельств в виде геополитической неопределённости и высоких процентных ставок. В наступившем году они никуда не делись.
Но ситуация неизбежно должна поменяться к лучшему, полагают аналитики. Ключевая ставка во втором полугодии 2025 года начала цикл снижения. Да и в геополитике замаячило улучшение в виде мирного урегулирования конфликта РФ с Украиной.
Эксперты в декабре прошлого года рассчитывали на подъём индекса Мосбиржи в 2026 году в диапазон 3300–3600 пунктов, что предполагает доходность для держателей акций в размере 20–30% без учёта дивидендов.
"В рамках базового сценария мы закладываем сохранение неопределённости на геополитическом поле и отсутствие ярко выраженного прогресса или регресса в переговорном процессе, что будет поддерживать высокий градус волатильности на рынке акций, — сохраняет осторожность аналитик компании “Цифра брокер” Иван Ефанов. — Тем не менее планомерное смягчение денежно–кредитной политики Банка России будет способствовать постепенному перетоку средств из менее рискованных активов на рынок акций. Отдельные сектора и компании продолжают находиться в низшей фазе экономического цикла. При выборе эмитентов акций сохраняем селективный подход с акцентом на защитные сектора, а также оценку долговой нагрузки и запаса ликвидности. В базовом сценарии закладываем рост индекса Мосбиржи до 3500–3800 пунктов".
Аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал" Елена Кожухова допускает как дальнейшее снижение индекса Мосбиржи, так и его переход к более уверенному росту в зависимости от хода урегулирования украинского конфликта.
"В частности, заключение мирного соглашения и его соблюдение наряду с возможным ослаблением санкций против РФ и постепенным снижением ключевой ставки ЦБ могут с лёгкостью вернуть индекс Мосбиржи в 2026 году сначала к пику 2025 года (3371 пункт), а затем 2024 года — 3521 пункт, — уточняет она. — В то же время неспособность сторон в ближайшие недели и месяцы достигнуть важных договорённостей и усиление геополитической напряжённости могут, напротив, подтолкнуть индикатор к минимумам 2025–го (2457 пунктов) и 2024 года (2370). Сглаживать потенциальный негативный геополитический сценарий будет ожидаемое смягчение тона ЦБ РФ в 2026 году, которое может активизировать восстановление акций прежде всего застройщиков и сталелитейных компаний, а также эмитентов с высоким уровнем долга. Объёмы итоговых дивидендов за 2025 год у многих компаний (в частности, нефтегазового сектора) из–за санкционного режима могут оказаться ниже уровней предыдущих лет, что будет ограничивать привлекательность рынка акций в данном аспекте, особенно в случае сохранения высоких процентных ставок в РФ. Кроме того, негативное как минимум краткосрочное влияние на инфляцию и прибыли в начале 2026 года будет оказывать запланированное повышение НДС до 22%".
По оценкам аналитиков компании "Атон", прогнозный диапазон по индексу Мосбиржи на 2026 год составляет 3300–3500 пунктов. Однако при пессимистичном сценарии возможна стагнация индекса вокруг области 2400–2600 пунктов. В случае реализации самого оптимистичного сценария, при благоприятном сочетании макроэкономических и геополитических факторов, индекс может вырасти до 3800–4000 пунктов.
Аналитики Альфа–Банка целевым диапазоном для индекса Мосбиржи называют область 3550–3750 пунктов. Аналитики ПСБ также с оптимизмом смотрят на рынок акций, ожидая его уверенного роста в 2026 году. В позитивном сценарии — до уровня 4200 пунктов. В рамках базового сценария, полагают они, индекс достигнет 3800 пунктов.
По оценкам SberCIB, индекс Мосбиржи может вырасти до 3400 пунктов в базовом сценарии к концу 2026 года. Оптимистичный сценарий SberCIB предполагает значение индекса на уровне 3700 пунктов к концу года, а негативный — 2500. Аналитики "БКС Мир инвестиций" ожидают роста индекса Мосбиржи на горизонте 12 месяцев до 3300 пунктов.
Акции привлекут некоторых вкладчиков
Иван Ефанов, как и многие его коллеги, считает, что 2026 году продолжится дальнейшее снижение ключевой ставки. И указывает ориентир — 12% к концу года. Это приведёт к уменьшению доходности банковских вкладов.
"Снижение безрисковой доходности будет способствовать постепенному перетоку ликвидности на рынок акций, — прогнозирует он. — Дивидендная доходность во многих “голубых фишках” весьма привлекательная по историческим меркам уже сейчас. А когда ключевая ставка опустится в диапазон 14–12%, в этой точке доходность депозитов будет уступать ожидаемой дивидендной доходности и частные инвесторы всё чаще начнут задавать себе вопрос: “Зачем мне депозит под условные 10%, если “Сбер” платит 12% “дивами” плюс может вырасти само тело акции?” Но сейчас ставка 16% многими воспринимается как заградительная для развития бизнеса, финансовые результаты многих компаний выходят удручающими. Поэтому в такой среде рост способны показать компании с определённым набором характеристик: отрицательный чистый долг; ориентация на внутренний рынок (защита от экспортных блокад и крепкого рубля); монопольное положение; способность перекладывать инфляцию на счёт потребителя. Опыт 2025 года показывает, что акции тех компаний, которые способны расти в жёстких условиях, переоцениваются рынком довольно быстро. Мы делаем фокус на финансовый сектор и потребительский, которые ориентированы на внутренний спрос. Среди наших фаворитов на 2026 год акции таких компаний, как “Т–технологии”, “Сбер”, “ИКС5”, “Лента”, “Новабев”, “Озон”, “Яндекс”, “Хедхантер”".
"Нашими фаворитами на 2026 год являются золотодобытчики, — рассказывает Елена Кожухова. — “Полюс” при текущем валютном курсе и стоимости золота кажется справедливо оценённым, однако если рубль в 2026 году ослабнет или золото подрастёт (оба сценария вполне вероятны), то акции будут выше. “Селигдар” при этом отстал от динамики золота и должен в ближайшие месяцы принять новую дивидендную политику и нарастить выпуск золота в 2026 году за счёт запуска месторождения “Хвойное”. Однако “Селигдар” — компания маленькая и не очень ликвидная, поэтому переоценка акций может быть замедлена".
Кроме того, представитель ИК "ВЕЛЕС Капитал" рекомендует обратить внимание и на сталелитейные компании, такие как "Северсталь", НЛМК и ММК. В них на данный момент рынок полностью разочаровался, но вместе с уменьшением ставок по кредитам отношение к бумагам сталелитейщиков может улучшиться.
"В 2026 году процентные ставки явно будут ниже текущих, что должно оживить девелоперов и внутренний спрос на сталь, — рассчитывает Елена Кожухова. — Если ориентироваться на данный сценарий, хорошую динамику может показать прежде всего “Северсталь” — наиболее понятная и надёжная история в контексте возобновления дивидендных выплат. “Норильский никель” может вырасти благодаря более высоким ценам на медь и металлы платиновой группы. МПГ, к слову, повышаются вслед за золотом, которое в 2026 году имеет неплохие шансы продолжить рост. Картину портят только цены на никель, которые сползают всё ниже и ниже. “Норникель” также может быть одним из главных выгодоприобретателей от ослабления рубля".
Поддержку от потенциального снижения процентных ставок в РФ в ближайшие месяцы и годы также могут получить застройщики. Среди них Елена Кожухова выделяет "Группу ЛСР" как возможную дивидендную историю, "Эталон", "Самолет", АПРИ и др.
"Более низкая стоимость заимствований сделает доступнее ипотеку и может оживить жилой рынок, — поясняет она. — При этом ситуация с ПИК усложняется отменой дивидендной политики и запланированным обратным сплитом бумаг".
В IT и ретейл–секторе эксперт считает наиболее привлекательными "Яндекс", "Озон" и "ИКС5". "В МТС сейчас высокая ожидаемая дивидендная доходность, — добавляет она. — “Хедхантер” может быть бенефициаром восстановления экономической активности, если этого ждём в 2026 году. В секторе ретейла рискованной историей остаётся очень дешёвый Fix Price, акции которого оказались под давлением после редомициляции из–за навеса. Мы полагаем, что Fix Price в следующем году перенесёт инфляцию и повышение НДС в цены на полке через привычные механизмы и выплатит дивиденды с доходностью 13–14%. “Лента” недёшева по мультипликаторам, но можно сделать ставку на успешную реализацию стратегии компании. Аналогичная ситуация складывается в ЦИАН. Сбербанк хорошо себя чувствует даже при высокой ставке. Более того, у него выше чистая процентная маржа. Даже в 2025 году он нарастил прибыль, а 2026 год, по прогнозу, будет ещё лучше. Сбербанк также остаётся интересной историей с перспективой выплаты очередных рекордных дивидендов по итогам 2025 года в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. Расчёт на выплаты высоких дивидендов ВТБ при этом может не оправдаться, хотя при позитивном сценарии акции могут дать дивидендную доходность выше 20%".
Елена Кожухова также акцентирует внимание, что мировые цены на удобрения в 2025 году перешли к росту и в 2026–м должны стоить ещё дороже. "Ставку на удобрения лучше всего делать через “Фосагро”, — советует она. — Это понятная и дивидендная история".
Нефтегазовые компании РФ, по её мнению, могут стать бенефициарами потенциального улучшения геополитической ситуации и ослабления санкций, если такой сценарий будет реализован.
В стороне от оптимизма
Иван Ефанов относит представителей строительной отрасли скорее к аутсайдерам из–за высокой стоимости обслуживания долга и охлаждения спроса на жильё. Как и сталелитейщиков вкупе с нефтяниками.
"После февраля 2022 года сталелитейный сектор практически перестал работать на экспорт и сфокусировал продажи на внутреннем рынке, — констатирует он. — Это сильно повысило зависимость от строительной отрасли. Металлопотребление упало на 14% в 2025 году, и мы не ожидаем, что спрос увеличится в 2026–м. Также под давлением может оказаться нефтегазовый сектор. Риски связаны в первую очередь с профицитом на нефтяном рынке. В начале года цены на Brent балансируют в диапазоне $62–66 за баррель. Поводов для роста цен на нефть сейчас не находится, зато могут возникать поводы для увеличения дисконта сорта Urals к Brent. Крепкий рубль также добавляет негатива, даже потенциальная девальвация к 95 рублям за доллар сильно ситуацию не выправит, так как рублёвые расходы на НДПИ также будут увеличиваться".
Елена Кожухова сомневается в перспективах компании "АЛРОСА".
"Компания, в которой разочаровался рынок, — это АЛРОСА, — сожалеет она. — Мировой рынок алмазов находится в нисходящей фазе уже 3 года, из которых 2 года спрос остаётся на многолетних минимумах. При этом спрос на ювелирные изделия в США и Китае растёт хорошими темпами. Купить акции АЛРОСА можно в надежде на слом негативного тренда, но когда точно это произойдёт — непонятно, а ждать смены тенденции можно несколько лет".
“
По нашим прогнозам, индекс Мосбиржи может составить 3610 пунктов на конец 2026 года. В совокупности с дивидендами полная доходность индекса Мосбиржи может достичь 40%. Даже с учётом более высокой волатильности соотношение риск / доход для рынка акций становится привлекательным. Основным фактором для рынка акций может стать продолжение цикла снижения ключевой ставки, которая к концу 2026 года может достичь уровня 12–13% годовых. Также ожидаемое ослабление рубля позитивно для компаний–экспортёров, которые занимают весомую долю в индексе Мосбиржи. На рынке акций в 2026 году отдаём предпочтение внутренне ориентированным секторам, которые могут стать бенефициарами структурных изменений в экономике, — финансовому и ИТ. Ожидаемое смягчение денежно–кредитной политики будут стимулировать улучшение качества кредитных портфелей и умеренный рост чистой прибыли банков. В ИТ–секторе видим компании с привлекательной стоимостью и перспективами сохранения высоких темпов роста. Также выделяем акции отдельных компаний–экспортёров, которые могут выиграть от ожидаемого ослабления рубля.
Алексей Корнилов
инвестиционный стратег "ВТБ Мои Инвестиции"
“
Наш базовый прогноз по индексу Мосбиржи на 2026 год — 3600. Благоприятно повлиять на котировки могут два основных фактора, которые до сих пор являлись сдерживающими для рынка акций, — это геополитика и изменения ДКП. Мультипликатор P/E по нашему рынку находится вблизи нижней границы и составляет 4,2, поэтому надо отметить, что даже в пессимистичном сценарии при сохранении текущих доходностей в ОФЗ и курса доллара около 80 рублей справедливо было бы увидеть индекс Мосбиржи на уровне 3300 — существенно выше текущих значений. В нынешней ситуации, в отсутствие спроса на широкий рынок, мы предпочитаем участвовать в потенциальном росте точечно, через отдельные акции из разных секторов. Фаворитами являются дивидендные и фундаментально привлекательные истории — "ИКС5" и Сбербанк, "Т–Технологии" с высокой рентабельностью бизнеса. Помимо этого хочется отметить "Яндекс", который занимает доминирующее положение в разных сферах, от онлайн–поиска до интернет–рекламы, и активно развивает трендовые направления: финтех, искусственный интеллект. Как ставку на мирные договорённости можно использовать "Лукойл", "Русал" и "Роснефть", на которые сильнее остальных повлияет перемирие. Показать отстающую динамику в этом году могут компании из секторов, в которых сохраняется довольно сложная ситуация. Такими являются, например, угольная промышленность и строительство. Несмотря на недооценённость бумаг девелоперов, жёсткая или нейтральная ДКП в этом году будет мешать реализации их потенциала.
Екатерина Канивец
персональный брокер инвестиционного банка "Синара"
