В пятницу, 6 июня, Банк России заседает по поводу ключевой ставки. Вне зависимости от решения, сохранить или снизить, рынок уже готовится к перетоку денег с депозитов физлиц на рынки акций и недвижимости.
После резкого повышения на 2 процентных пункта в октябре 2024 года ключевая ставка сохранялась неизменной последуюшие четыре заседания совета директоров Банка России. От предстоящей пятницы эксперты ждут или её сохранения, или снижения — недавно сигналы об отсутствии предпосылок для повышения звучали из ЦБ РФ, Минфина и даже из крупнейших банков.
Интрига сохраняется в том, что будет с депозитами, когда ставки по ним начнут снижаться вслед за ключевой.
Сколько денег в банках
С 2023 года объём накоплений граждан в банках увеличился в целом по РФ в 1,6 раза, с 36,6 трлн до 59,08 трлн рублей. Петербуржцы за это время нарастили сбережения тоже в 1,6 раза, с 2,8 трлн до 4,5 трлн рублей. Именно эти накопленные излишки немного пугают регулятора: при резком снижении депозитных ставок деньги могут одномоментно уйти из банков в покупки, что сильно скажется на росте инфляции. Но именно эти сбережения с нетерпением ждут как на фондовом рынке, так и в девелопменте.
По оценке маркетплейса "Финуслуги", пик ставок по депозитам пройден в декабре, когда максимальная доходность в топ–20 банков достигла 24% годовых. С января они стали плавно снижаться, достигнув к концу мая текущего года 20,5–21,5%. Риски резкого оттока денег исключены: банки уже заложили снижение ключевой, что видно по динамике средних ставок исходя из сроков вкладов. По годовым они сейчас опустились до 18,64% (при 21% в декабре 2024–го), полугодовых — до 19,42% (21,9%), трёхмесячных — до 19,73% (21,5%).
Рекламная активность банкиров сегодня направлена на популяризацию долгосрочных вкладов: они предрекают дальнейшее падение доходности по краткосрочным депозитам. При этом объём средств физлиц на счетах в январе–апреле 2025 года вырос, а средства юридических лиц сократились. Но это связано больше с масштабными налоговыми выплатами, а не с перераспределением ресурсов в пользу бизнес–расходов.
До конца текущего года должно состояться ещё пять заседаний ЦБ РФ. В апреле ЦБ РФ в своём среднесрочном прогнозе повысил на 0,5 процентного пункта диапазон ожидаемой средней ключевой ставки на 2025 год, до 19,5 –21,5% годовых. Для того чтобы уложиться в диапазон, до конца года ключевая должна быть на уровне 19% годовых. Или, математически, если на предстоящем заседании она будет сохранена на уровне 21%, то к декабрю должна быть не ниже 18%. Очередной прогноз по среднегодовому значению ключевой будет опубликован в июле.
"Если ключевая будет снижена, то до конца июня максимальным уровнем процентной ставки, под которую можно будет разместить средства на вклад от 3 месяцев, окажется 15,5–16%, а по более “длинным” вкладам — ещё ниже", — полагает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.
Согласно данным ЦБ РФ, к апрелю текущего года 70% всех депозитов размещены в банках на сроки от 3 месяцев до года. В январе 2022–го, например, они занимали всего 57%. За этот период доля вкладов со сроком более 1 года опустилась с 24 до 6%. Очевидно, что вкладчики стали опытнее и пытаются извлекать прибыль на коротких промежутках.
Впрочем, по оценке Агентства по страхованию вкладов (АСВ), сейчас средняя сумма депозита равна 413 тыс. рублей, а число вкладчиков, которые хранят в банках не более 1,4 млн рублей (лимит страховой суммы), составляет 97,1% от общего количества. Маловероятно, что все они начнут выводить деньги в поисках инструментов с более высокой доходностью. Или совершать свои отложенные покупки. С другой стороны, в денежном выражении вклады на сумму свыше 1,4 млн рублей составляют 65%.
Кто первый в очереди на деньги с депозитов
Жёсткая денежно–кредитная политика (ДКП) Банка России охладила кредитование. Более того, наблюдается снижение деловой активности в отраслях с рентабельностью ниже уровня депозитных ставок — в первую очередь это торговля, производство и сопутствующие сегменты. Безусловно, в меньшей степени это касается крупных компаний и предприятий с непрерывным производственным циклом. "Снижение ключевой ставки могло бы стать стимулом для перезапуска и расширения бизнеса, возобновления инвестиционных программ, — рассуждает Вадим Федотов, директор финансового департамента банка “Александровский”. — Даже если цикл снижения ставки начнётся в ближайшие месяцы, мы не ожидаем существенного роста кредитной активности со стороны клиентов в 2025 году".
Кредитные ставки, как показывает опыт прошлых лет, реагируют на изменение ключевой с запозданием на месяц–два. Но регулятор ограничил население в получении кредитов вне зависимости от ставки. Одобрение кредита получит только тот, чей уровень дохода будет превышать 50% затрат на обслуживание ссуды. При этом в бизнесе ситуация намекает на ожидание скорейшего снижения ставок, что приведёт к импульсу развития. По данным ЦБ РФ, к маю текущего года 65% корпоративных кредитов были выданы под плавающую ставку (базовое значение, увеличенное на один из компонентов, в основном — на ключевую ставку). К октябрю 2024–го, когда ключевая была равна 19%, доля "плавающих" составляла 54%. В апреле 2023–го (тогда ставка находилась на уровне 7,5%) их доля не превышала 45%.
Главными бенефициарами оттока денег с депозитов считается фондовый рынок. С точки зрения рынка недвижимости снижение ключевой позитивно затронет сразу несколько аспектов. Во–первых, как надеются участники рынка, часть средств, "запертых" на высокодоходных депозитах, всё–таки начнёт перетекать на рынок новостроек и другой недвижимости, а значит оживятся продажи не только квартир, но и апартаментов и других коммерческих объектов.
"Рынок сейчас можно описать так: потребительская активность есть, люди интересуются покупкой недвижимости, но медленнее выходят на сделки. Рынок давно ждёт снижения ключевой ставки, но пока мы не видим предпосылок для кардинальных перемен", — рассуждает директор по продажам LEGENDA Ксения Садкова.
"Снижение ключевой на 1 п. п., конечно, глобально не решит проблем строительного сектора — ставки по рыночным ипотечным программам будут всё так же высоки и на себестоимость проектов это кардинально не повлияет, — говорит коммерческий директор ГК “А101” в Петербурге Мария Орлова. — Но это решение стало бы дополнительным стимулом для банков по снижению ставок по депозитам, которые будут менее привлекательны, что простимулирует людей вновь вернуться на рынок бетонометров". Второе предположение — что увеличится процент одобрения по семейной ипотеке. Но самый важный аспект — что снижение ключевой улучшит финансовые модели и снизит проценты по проектному кредитованию. По оценкам экспертов, 1 п. п. по такому кредиту снижает затраты застройщика на 1–3 тыс. рублей с каждого "квадрата". Но это не значит, что цены снизятся.
"Снижение ключевой ставки на 1 п. п. прямо не улучшит ситуацию на рынке, но в целом, если пойдёт тенденция на снижение, это позволит застройщикам более гибко подойти к ценообразованию и различным моделям с рассрочкой", — считает генеральный директор компании Stavni Александр Свинолобов.
“
Приток денег на фондовый рынок — неизбежный сценарий, который рано или поздно точно реализуется. В какой–то момент мы так или иначе придём к смягчению денежно–кредитной политики и снижению ключевой ставки. Как следствие, появится полноценный тренд на снижение ставок по сберегательным продуктам. А деньги инвесторов начнут выбирать направления, где они могут зарабатывать и получать достойную доходность, которая как минимум будет перекрывать инфляцию. Единственными инструментами, которые смогут это сделать, будут инструменты фондового рынка и — классически — рынок недвижимости. Стоит отметить, что есть пул клиентов, которые уже формируют свои позиции на фондовом рынке. Это те, кто понимает, что в перспективе года–двух ставки точно изменятся, изменится монетарная политика. Сейчас для того, чтобы деньги хлынули на российский фондовый рынок, не хватает геополитической определённости. Горизонт инвестирования профессионального инвестора не ограничивается годом, он может достигать десятилетия. В нашей стране такой горизонт планирования пока несколько чужд, но будет неплохо постепенно менять свою культуру инвестирования и выстраивать горизонт планирования минимум на 3–5 лет. Когда мы выйдем на десятилетнее планирование со стороны частных инвесторов, мы качественно поменяем наш фондовый рынок и, соответственно, результаты от взаимодействия с ним.
Денис Костин
директор "Цифра брокер" в Санкт–Петербурге
“
Процесс снижения ключевой ставки если и начнётся в ближайшие месяцы, то будет плавным и длительным. Именно поэтому резкого перетока денег со вкладов не произойдёт. Скорее всего, ЦБ РФ после первого снижения ставки на 1–2 п. п. будет один–два квартала наблюдать за реакцией рынков, оценивая, как это повлияло на поведение экономических агентов. Главная задача регулятора — не допустить резких колебаний и возврата к росту инфляционных ожиданий. ЦБ категорически не желал бы, чтобы потребители, увидев начало тренда на снижение кредитных ставок, возобновили ажиотажный спрос на машины, квартиры, услуги и пр. В таком случае очень скоро инфляция окажется ещё выше, чем была. ЦБ заинтересован в медленном и поступательном перетоке средств со вкладов в потребительский и инвестиционный спрос, инструменты фондового рынка. Как только рынок увидит, что в цикле повышения ставки пик пройден, можно будет ожидать некоторого оживления на рынке недвижимости. Покупатель начнёт брать ипотеку в надежде на последующее рефинансирование по ещё более низким ставкам на горизонте 1,5–2,5 года. Средний размер депозита у физлиц сейчас менее 0,5 млн рублей. С такими сбережениями делать на рынке недвижимости нечего. Те же, чьи сбережения действительно существенны, ввиду повышенной финансовой грамотности вряд ли побегут за очередными квартирами или машинами.
Дмитрий Десятниченко
к.э.н., доцент, руководитель образовательной программы "Экономика" Президентской академии в Санкт–Петербурге
“
Деньги потекут на рынок акций и в недвижимость, а вот на долговой рынок в меньшей степени. Причём на рынок акций в основном в пользу дивидендных аристократов — компаний, которые стабильно платят дивиденды. По облигациям переток будет не столь существенный и в основном в бумаги с фиксированным купоном, типа ОФЗ. В случае плавного снижения можно ждать притока денег на рынок акций и облигаций с фондов денежного рынка, но резким он не будет.
Олег Абелев
начальник аналитического отдела инвесткомпании "Риком–Траст"
“
Капитал потечёт на фондовый рынок, который сейчас сильно перепродан. Доходность по вкладам и облигациям выше, чем дивидендная доходность по акциям. Из–за высокой ключевой многие компании отказались от выплаты дивидендов, чтобы пополнить свои резервы и повысить финансовую стабильность. Растут акции компаний, у которых высокий долг. Они являются бенефициарами снижения ключевой. Кроме того, при снижении ставки маржинальность бизнеса станет более конкурентоспособной на фоне ставок по вкладам. Также процесс существенно поддержит спрос на недвижимость. Капитал начнёт переходить в неё из вкладов, облигаций и фондов денежного рынка.
Пётр Арронет
главный аналитик Ингосстрах Банка
