Продуктовые карточки откроют путь к девальвации

Идея Минпромторга о введении продовольственных карточек, обнародованная несколько дней назад, выглядит красивым решением известной дилеммы: девальвация национальной валюты нужна бюджету и экспортерам, но опасна для социальной стабильности. Как показывает исторический опыт, падение уровня реальных располагаемых доходов 20% наименее обеспеченных граждан ведет к нарушению социальной стабильности. Снижение благосостояния 80% оставшегося населения, напротив, происходит относительно безболезненно. Именно эта закономерность делает планы по введению программы продовольственной помощи малоимущим очень важными для понимания возможных сценариев действий российских монетарных властей.

Логика принятия решений в области денежно–кредитной политики жестко задается структурой российской экономики. Свыше 40% наполнения федерального бюджета — поступления от экспорта, а с учетом косвенно связанных с экспортом отраслей — свыше 60%. Почти все расходы бюджета, напротив, рублевые. Нетрудно догадаться, что девальвация весьма эффективно способствует улучшению наполнения федерального бюджета (дефицит бюджета снижается). Кроме того, ослабление рубля помогает экспортерам, которые в основном бюджет и наполняют. Все это, вместе взятое, делает ослабление рубля очень привлекательной идеей.

Единственный фактор, который мешает энергичнее использовать девальвацию, — структура потребительской корзины: около трети (а в больших городах — свыше 40%) ее составляют импортные товары. Даже в себестоимости многих чисто отечественных товаров есть некоторая доля импортных компонентов. Поэтому девальвация очень быстро разгоняет инфляцию. Это было наглядно продемонстрировано в конце 2014–го и в 2015 году.

В процессе разгона инфляции продовольствие дорожает быстрее, чем непродовольственные товары, как следствие, инфляция для бедных намного выше инфляции для богатых. А заметное падение реальных располагаемых (остающихся после уплаты обязательных платежей) доходов граждан примерно у 20% наименее обеспеченных граждан создает угрозу потери социальной стабильности. Это соображение сильно ограничивает сознательное применение девальвации. Идея Минпромторга предполагает, что продовольственные карточки будут представлять собой обычные банковские карты, на которые ежемесячно будет начисляться некоторая сумма, скорее всего, от 500 до 1000 рублей. Тратить эти деньги можно будет только для покупки отечественных продовольственных товаров. Неиспользованная в течение месяца сумма будет аннулироваться. Получателями таких карточек предполагается сделать граждан, уже имеющих статус малоимущих.

Реализация этой программы выглядит привлекательной. Ее явные плюсы — повышение социальной стабильности и стимулирование импортозамещения. Кроме того, за счет жесткой адресности почти не произойдет разгона инфляции. Единственный недостаток — необходимость выделения бюджетных средств. Однако на фоне плюсов затраты выглядят более чем оправданными. С точки зрения инвесторов, введение продовольственных карточек будет означать, что монетарные власти смогут гораздо свободнее использовать ослабление рубля для балансировки бюджета и стимуляции экономики. Руки ЦБ будут развязаны.

Автор - советник по макроэкономике гендиректора "Открытие Брокер"