Рынок федеральных облигаций стал скучным

<BR><BR>Торги на рынке ГКО-ОФЗ сопровождаются небольшими объемами торгов и плавным снижением цен. Участники рынка не реагируют на изменение ставки рефинансирования и ждут решения ЦБ в отношении средств на счетах типа "С".<BR>Погашение ОФЗ 25020 и размещение ГКО 21143 в конце октября ничего не изменило на рынке. Сумма от погашения, реинвестированная на вторичном рынке госбумаг, оказалась слишком мала, чтобы поддержать спрос. Часть средств оттянул на себя выпуск ГКО, который также не смог оживить участников рынка. Все позитивные ожидания, связанные с погашением и аукционом не оправдались, и разочарованный рынок ушел вниз.<BR>Наибольшее снижение произошло 26 октября, когда облигации подешевели на 0,2-0,5% от номинала. Активные продажи в секторе длинных ОФЗ-ФД были поддержаны и более короткими облигациями. Несмотря на то что объем средств в торговой системе вырос до 6,8 млрд руб., покупатели не стали использовать эти средства. Инвесторы ожидали дальнейшего падения доходности, до 24% годовых по ОФЗ-ФД. Проблемы с ликвидностью российских банков, традиционные для конца месяца, также ограничивали покупки облигаций. <BR>После падения рынок стал еще более скучным. Доходность не смогла упасть до интересного покупателям уровня, но причин для возрастания спроса также не появилось. В предпоследнюю пятницу Банк России не повысил ставку рефинансирования, не дав рынку хотя бы какой-то импульс к движению цен. В результате за неделю, с 23 по 27 октября, доходность федеральных облигаций выросла на 0,4-0,5%, при снижении недельного оборота торгов ОФЗ с 3,7 до 3,3 млрд руб.<BR>Первая половина прошлой недели прошла под знаком усиления стагнации. Значение ежедневного оборота торгов на ММВБ опустилось ниже 500 млн руб., и в среду составило 293 млн руб. Остаток средств в торговой системе держался около 5 млрд руб. Колебания цен облигаций на торгах стали минимальными, при плавном снижении цен коротких и средних бумаг. Доходность к погашению ОФЗ-ФД с погашением в 2002-2004 годах не превышала 23,3% годовых, и отметку в 23,5% дилеры рассматривают как текущий уровень сопротивления. Доходность ОФЗ 27012 превышает этот уровень и составляет около 24%, что объясняется низкой ликвидностью этого выпуска.<BR>Наиболее ликвидные ОФЗ серий 25023 и 25030 с погашением в сентябре и декабре 2001 года стали лидерами падения рынка. Доходность к погашению ОФЗ 25023 выросла до 17,6% годовых, ОФЗ 25030 - до 19,8% годовых. С этими сериями соперничают ОФЗ 25021, до погашения которых осталось 2,5 месяца. Еще 2 недели назад доходность данной серии едва превышала 10% годовых, к среде она ушла выше 12,6%, а в субботу вернулась к 11,5%. Особенно интересной смотрятся ОФЗ 25021 в сравнении с новыми ГКО 21143. Несмотря на то что ГКО погашаются через 2 недели после ОФЗ, их доходность на 1,5-2% годовых ниже. <BR>Состоявшееся снижение ставки рефинансирования до 25% годовых не слишком повлияло на рынок. Доходность длинных облигаций осталась на уровне 23% годовых, и только провал коротких и средних бумаг был сокращен. Этому также способствовало снижение ставок межбанковских кредитов и погашение ГКО 21142 на сумму 3,5 млрд руб. Участники рынка следят за ситуацией на мировых рынках, а также за событиями на валютном рынке России. Более важным сейчас представляется даже не изменение ставки рефинансирования, а объявление судьбы средств нерезидентов на счетах типа "С".<BR><BR><B>Нерезиденты хотят уйти с деньгами</B><BR>В ближайшее время ЦБ должен принять решение и выбрать один из трех предложенных ему вариантов Минфина, относительно репатриации средств нерезидентов, находящихся на счетах типа "С". Эти счета открывались нерезидентам у уполномоченных банках специально для учета операций с ценными бумагами. По данным ЦБ, до прекращения операций на рынке ГКО-ОФЗ в 1998 году доля иностранных участников на нем составляла приблизительно 30% по номиналу. При новации нерезиденты обменяли свой портфель облигаций по наиболее жесткой схеме, в результате чего их доля на рынке увеличилась до 70% по номиналу.<BR>В 2000 году доля нерезидентов постепенно стала уменьшаться, за счет увеличения интереса к вложениям в федеральные облигации российских коммерческих банков. Сейчас иностранные участники рынка являются нетто-продавцами, сокращая свой портфель госбумаг и в меньших объемах инвестируя в корпоративные бумаги.<BR>По расчетам агентства Reuters, сумма средств на счетах типа "С" приблизительно составляет 90 млрд руб. Интерес нерезидентов к репатриации этих средств достаточно высок, и объявление валютного аукциона или другой формы конвертации рублей с этих счетов должно привести к усилению продаж госбумаг и снижению цен. До появления определенности в этом вопросе рынок федеральных облигаций будет колебаться без тенденции.