Самое ожидаемое решение Банка России по ключевой ставке 13 февраля — её сохранение на уровне 16%. Но есть и аргументы за снижение.
Ускорение инфляции в начале 2026 года, связанное в основном с изменением НДС с 20 до 22% с 1 января, не оставляет регулятору иного выбора, кроме как сделать паузу в цикле уменьшения ставки. Такое мнение доминирует в комментариях аналитиков.
По состоянию на 2 февраля 2026 года, по данным Минэкономразвития, годовая инфляция в России по индексу потребительских цен составила 6,45%. По сравнению с 5,6% по итогам 2025 года произошло заметное ускорение. С начала года рост цен ко 2 февраля составил 2,11%, тогда как в 2025 году с начала года ко 2 февраля цены выросли на 1,28%.
Заморозка до весны?
"На февральском заседании Банк России, вероятнее всего, сделает паузу в снижении ключевой ставки: по оперативным данным, инфляция находится на высоком уровне, набор доступной статистики будет ограниченным, волатильность инфляционных данных остаётся экстремально высокой, — полагает старший аналитик УК “Первая” Наталья Ващелюк. — Регулятор на заседании также может пересмотреть вверх прогнозы по инфляции и ключевой ставке. Сигнал, вероятнее всего, останется нейтральным, тональность пресс–релиза может ужесточиться. При этом сохраняются предпосылки для возобновления осторожного снижения ключевой ставки весной. Высокая инфляция в настоящее время во многом является следствием роста издержек. Прямое проинфляционное влияние тарифов, налогов и сезонных факторов в ближайшие месяцы, вероятно, будет исчерпано, после чего внутренний спрос начнёт охлаждаться, а инфляция — снижаться".
"Банк России займёт выжидательную позицию и сохранит ставку на уровне 16%, — полагает глава аналитического департамента компании “Цифра брокер” Наталия Пырьева. — Основная причина заключается в ожидаемом ускорении инфляции в начале года на фоне повышения ставки НДС с 20 до 22% и неопределённости относительно того, насколько уже эффект заложен в цены или может спровоцировать инфляционную спираль".
Заморозка или снижение: какое решение по ключевой ставке примет ЦБ 13 февраля
Уверенность многих экспертов в сохранении ставки 13 февраля укрепилась после публикации в начале месяца обзора Банка России "О чём говорят тренды". Там утверждается, что заметная реакция цен на повышение налогов и тарифов в январе несёт риски сохранения высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса, которые в свою очередь могут удлинить инерционный инфляционный "хвост" и замедлить дезинфляцию.
"Дальнейшее снижение инфляции к цели 4% продолжит требовать сохранения жёстких денежно–кредитных условий в экономике, что указывает на возможность пауз в цикле снижения ключевой ставки и её сохранения на достаточно высоком уровне до конца года, — отмечает Наталия Пырьева. — Таким образом, Банк России даёт достаточно жёсткий сигнал о том, что снижение ставки будет происходить медленно и с паузами".
Пауза может и затянуться. Например, главный экономист Альфа–Банка Наталья Орлова и экономист того же банка Валерия Кобяк допускают, что ключевая ставка может остаться на уровне 16% и в феврале, и в марте 2026 года.
Цикл остаётся в силе
Как следует из январского опроса ЦБ РФ, аналитики повысили прогноз по инфляции в России на 2026 год с 5,1% в декабрьском опросе до 5,3%. Между тем ожидания по средней ключевой ставке на 2026 год остались неизменными — 14,1%. Это означает, что после февральской паузы эксперты ожидают продолжения цикла снижения в дальнейшем.
Между тем аналитики "БКС Мир инвестиций" не исключают, что 13 февраля ключевая ставка будет понижена на 50 базисных пунктов (б. п.). Вместе с тем в марте регулятор может взять паузу в цикле смягчения кредитных условий. Если же Банк России предпочтёт взять паузу в феврале, тогда придётся ускориться в марте.
"Скачок январской инфляции вскоре сойдёт на нет, но факт роста уровня цен в экономике сдержит ЦБ от решительных шагов по снижению ключевой ставки, — указывают они. — Мы не исключаем очередного секвестра 13 февраля, на 50 б. п., а далее не удивимся монетарной паузе. Ориентир стоимости фондирования на конец года 12% сохраняется".
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев также прогнозирует понижение ставки 13 февраля до 15,5% годовых. К середине года он ожидает ключевую ставку на уровне 14,5%, к концу III квартала — 13%, к концу года — 12%. Среднюю ключевую ставку в 2026 году эксперт видит на уровне 14,3% годовых.
Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК "Велес Капитал" Юрий Кравченко допускает, что ЦБ РФ может как снизить ставку на 50 б. п. на февральском заседании, так и сохранить её на прежнем уровне.
"Первичный шок от всплеска инфляции в начале года сходит на нет, недельные темпы роста цен нормализуются, однако инфляционные риски после повышения налогов и индексации тарифов ещё не реализовались в полной мере, — рассуждает он. — В этих условиях мы рассматриваем равновероятными два сценария для заседания в феврале: сохранение ключевой ставки и её снижение на 50 б. п. Вероятно, окончательный выбор решения на заседании будет зависеть от оценки сезонно сглаженной инфляции Банком России за январь".
Заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин недавно высказал мнение, что изменение ключевой ставки на 50 б. п. на ближайшем или на следующем заседании погоды не сделает, поскольку важна её траектория на более длинном горизонте.
"С точки зрения экономики и финансовых рынков важнее то, какая ставка будет в среднем в течение следующих 12–18 месяцев, по какой траектории пойдёт ставка в дальнейшем, — подчеркнул он. — В этом смысле изменится она на 50 базисных пунктов на этом заседании или на следующем, большой погоды не делает, если это даёт вам примерно ту же среднюю траекторию".
“
Самое важное в февральском заседании — это сигнал и траектория движения ставки. С одной стороны, мы видим, что инфляционные процессы, несмотря на январский скачок цен, укладываются в базовый прогноз Банка России. С другой — для того чтобы вписаться в декабре 2026 года в диапазон 4,0–5,0%, оставшиеся 11 месяцев инфляция должна быть очень низкой, а значит низким должен быть и агрегированный спрос. Но данные Росстата о динамике ВВП в ушедшем году свидетельствуют о весьма уверенном росте экономики в IV квартале, в том числе об устойчивости инвестиций. Поэтому у регулятора есть возможность сосредоточиться именно на инфляции, а не на поддержании стабильности выпуска и сделать паузу. Моим альтернативным сценарием является снижение ставки с уменьшением шага до 25 б. п. и, возможно, с некоторым ужесточением сигнала. Такое решение значимо не повлияет траекторию движения ставки, но может улучшить настроения на рынке.
Валерий Вайсберг
директор аналитического департамента ИК "Регион"
“
Мы ожидаем, что Банк России на ближайшем заседании с высокой вероятностью примет решение о сохранении ключевой ставки на уровне 16% годовых. С высокой вероятностью, итоговое значение инфляции за январь может перешагнуть отметку 2% м/м, что существенно отклоняется от целевой траектории за месяц (~0,4% м/м), и этот фактор скорее не позволит регулятору снизить ключевую ставку. Усиление ожиданий, связанных с потенциальным ослаблением рубля, продиктованных как фактическими (по итогам 2025–го), так и плановыми параметрами федерального бюджета на 2026 год — это проинфляционный фактор, и в этой связи у регулятора мало мотивации к снижению КС.
Павел Паевский
начальник отдела кредитного анализа и макроэкономики ООО "РСХБ Управление Активами"
