Биологическая угроза как триггер для коррекции

Мировые рынки находятся под давлением из–за страхов замедления мировой экономики, вызванных китайским коронавирусом.

Биржи Китая открылись после недельных каникул падением на величину порядка 8%. Народный банк Китая при этом предпринял ряд стимулирующих мер для предотвращения паники на бирже: снизил ставки по операциям репо и залил в финансовую систему огромную­ сумму — порядка $173 млрд. В итоге падение индексов оказалось меньше, чем могло бы, а завершение торгов произошло существенно выше внутридневных минимумов.

Любопытно, что падение индексов в США началось 23 января, а к 22 января произошло первое за длительное время сокращение денежной базы по доллару США: можно предположить, что очередное сокращение операций по предоставлению ликвидности имело место со стороны ФРС США, но, как бы то ни было, глобальные рынки стали очень чувствительны к наличию свободной ликвидности, что настораживает.

Нефть также под властью негатива и рисков локального сокращения спроса, в том числе из–за падения перевозок. Представители ОПЕК+ определяют дату экстренного заседания технического комитета, на котором они обсудят дополнительные меры по поддержке падающих нефтяных котировок.

Российская валюта на прошлой неделе изрядно ослабла к доллару и евро, и потенциал снижения еще сохраняется в ближайшее время — до уровня 65–65,5 рубля за доллар и 71,5 — за евро.

Падение индекса Мосбиржи от своего максимума составляет уже более 5%, в результате чего он приблизился к хорошему уровню поддержки в районе 3050 пунктов, что наводит на мысль о том, что, с учетом мер, предпринимаемых финансовыми властями и ОПЕК+, на текущей неделе появляются шансы на приостановку дальнейшего снижения и переход рынков акций по крайней мере к техническому отскоку наверх.

Локальный рынок облигаций пока демонстриру­ет устойчивость по отношению к пессимистичным­ настроениям на глобальных рынках. Однако бегство из рисковых активов по всему миру продолжается, и это уже привело к падению доходности 10–летних облигаций США до 1,5% годовых — против показателя 1,8%, который был двумя неделями ранее, а сильное падение нефти оказывает давление на рубль и рублевые активы. Наблюдаемое падение индекса гособлигаций RGBI выглядит как незначительная коррекция, но это не должно успокаивать: с учетом очень высокой доли нерезидентов в ОФЗ (по последним данным Банка России за декабрь, их доля выросла до 32,2%) риски более масштабного движения вниз увеличиваются.

Также в случае роста опасений на глобальных рынках не исключаем роста доходностей в российских еврооблигациях.

На этом фоне сложно прогнозировать решение Банк России по ключевой ставке в эту пятницу: с одной стороны, наблюдается ускоренное снижение инфляции (по последним данным, прирост индекса потребительсикх цен на неделе с 21 по 27 января оказался нулевым, что позволило показателю в годовом выражении замедлиться до 2,5%), также снижаются инфляционные ожидания населения: в январе они упали по сравнению с декабрем с 9 до 8,3%.

Эти факторы будут рассматриваться регулятором в качестве аргументов за снижение ключевой ставки на 25 базисных пунктов. С другой стороны, возросшая волатильность на глобальных рынках и вероятные изменения в бюджетных расходах и экономическом курсе после смены правительст­ва могут заставить регулятора взять паузу в смягчении денежно–кредитных условий. В этом случае неизбежна более глубокая коррекция в ОФЗ и рублевых облигациях.

Дмитрий Александров, начальник управления аналитических исследований ИК «Универ Капитал»