Александр Пирожков Все статьи автора
28 ноября 2019, 10:33 920

Деривативам закрутят гайки. Что грозит срочному рынку

"Московская биржа"
"Московская биржа"
Фото: ТАСС

Ужесточение процедуры закрытия брокерами убыточных позиций на срочном рынке в будущем приведет к росту ликвидности на нем.

Ликвидность срочного рынка Мосбиржи заметно снизилась по сравнению с началом 2018 года. Торговцы деривативами еще полтора года назад резко уменьшили объемы как сделок, так и открытых позиций (см. графики). Это произошло из–за катастрофы на опционном рынке, случившейся 9–11 апреля 2018 года. Тогда из–за введения санкций против ряда российских компаний и бизнесменов упал индекс РТС, и многие продавцы опционов пут понесли настолько значительные потери, что оказались в долгу перед своими брокерами. На срочном рынке биржа предоставляет трейдерам бесплатный финансовый рычаг, требуя резервировать на счете лишь небольшую часть стоимости приобретаемых или продаваемых активов — так называемое гарантийное обеспечение (ГО). У игроков, использующих этот рычаг по максимуму, прибыли и убытки от сделок увеличиваются многократно.

Докапитализация до дефолта. Фонд содействия кредитованию бизнеса запланировал докапитализацию

Докапитализация до дефолта. Фонд содействия кредитованию бизнеса запланировал докапитализацию

172
Евгений Петров, Александр Пирожков

Длительный процесс

Сегодня, 28 ноября, в московском арбитраже должно состояться судебное заседание по иску проигравших трейдеров к брокеру БКС и Московской бирже на сумму 192 млн рублей. Истцы уверены, что в их потерях виноваты не столько их собственная рискованная тактика торговли, сколько неправильные действия посредников. Представитель потерявших деньги трейдеров Илья Коровин считает, что неуклюжие действия биржи по увеличению гарантийного обеспечения в периоды высокой волатильности на срочном рынке и брокеров по закрытию позиций привели не только к катастрофе в апреле 2018 года, но и к ее повторению в декабре того же года, когда нефтяные фьючерсы на Московской бирже обвалились более чем на 10%. Это случилось в день католического Рождества, когда большинство мировых бирж не работали, так что падение котировок произошло только в Москве.

В октябре 2019 года Банк России потребовал от брокерского сообщества разработать более четкие и прозрачные правила принудительного закрытия убыточных позиций трейдеров и закрепить их в стандартах саморегулируемой организации (СРО). В соответствующем письме регулятора, направленном в одну из брокерских СРО, Национальную ассоциацию участников фондового рынка (НАУФОР), упоминаются потери участников рынка, понесенные 9–11 апреля и 25 декабря 2018 года. Причем если декабрьские потери оценены в 1,45 млрд рублей (таков, по оценке ЦБ РФ, объем денег, которые одни участники заработали по окончании торговой сессии, а другие потеряли), то апрельские — более скромно: "Размер убытков отдельных клиентов из–за несвоевременного закрытия позиций брокером превышал 1 млн рублей". На самом деле, по словам Ильи Коровина, речь в некоторых случаях шла о десятках миллионов, а совокупный ущерб от апрельских событий он оценивает в сотни миллионов.

"ДП" задал вопрос Банку России, с чем связана такая запоздалая реакция на события, которые случились много месяцев назад. В ответ пресс–служба регулятора сообщила, что "Банк России в целях объективного и всестороннего анализа изучил широкий спектр вопросов в части риск–менеджмента каждого крупного брокера по отдельности, что является длительным процессом".

В результате анализа ЦБ РФ сформировал целый список из лучших и неудовлетворительных практик и рекомендовал брокерам придерживаться первых при разработке стандартов.

Перекладывание вины

НАУФОР, отвечая на письмо ЦБ РФ, предложила регулятору подключиться к решению задачи по созданию стандартов, разработав "методические рекомендации для брокеров, направленные на обеспечение надлежащего уровня риск–менеджмента в отношении открытых клиентских позиций и определения общих подходов к закрытию позиций клиентов на срочном рынке". В письме НАУФОР содержится намек, что в проблемах трейдеров, случившихся в прошлом году, виноваты не только брокеры, но и биржа. "Одной из причин негативных последствий повышенной волатильности финансового рынка 9–11 апреля 2018 года и 25 декабря 2018 года являлся неоптимальный подход к установлению клиринговой организацией минимальных ограничительных уровней ставок рыночного риска в условиях нестабильной ситуации на финансовом рынке", — считают в ассоциации. Там предлагают "в целях снижения возможности повторения соответствующих негативных последствий не только определить общие подходы к закрытию клиентских позиций брокерами, но и усовершенствовать прозрачность и предсказуемость изменения уровня гарантийного обеспечения на организованном срочном рынке".

Покушение на вольности. Регулирование валютного курса: будет мягким или не будет совсем?

Покушение на вольности. Регулирование валютного курса: будет мягким или не будет совсем?

274
Александр Пирожков

На бирже считают претензии трейдеров и брокеров беспочвенными. "Биржа и центральный контрагент используют самые современные подходы и методики риск–менеджмента. Все процедуры и параметры прозрачны, открыты и публичны. Эти правила действуют на рынках биржи уже не один год и позволили российскому рынку успешно пройти все периоды высокой волатильности за последнее десятилетие", — сообщили "ДП" в пресс–службе Московской биржи.

Там объяснили снижение ликвидности на срочном рынке тем, что "по итогам событий в апреле 2018 года брокеры начали более внимательно относиться к размеру обеспечения по опционам на индекс РТС "вне денег" и к доступу частных инвесторов к этим инструментам".

Система гарантийного обеспечения биржи должна соотноситься с рыночной волатильностью. С этой точки зрения существующий механизм является объективным и адекватным. Данный подход лучше, чем если бы, когда наблюдается значительное движение цены, биржа останавливала торги и не давала возможности участникам в принципе закрывать позиции. Другое дело ситуация, которая наблюдалась в декабре минувшего года. Тогда был неторговый день на основных площадках, и на фоне негативных новостей была потеряна ликвидность. На мой взгляд, решение проблемы может лежать в подходах к настройке системы управления рисками у биржи и у брокеров в неликвидный период времени.
Роман Горюнов
Роман Горюнов
президент ассоциации "НП РТС"
Чтобы нивелировать повторение катастроф 2018 года, нужны четкость и прозрачность правил поднятия ГО биржей и правил по закрытию клиентских позиций брокером. Если это приведет к тому, что ГО будет изначально высоким, то в этом нет ничего страшного, главное, чтобы оно было максимально стабильным. Это, безусловно, приведет к снижению активности гэмблеров (азартных игроков. — Ред.), но это однозначно приведет на рынок более серьезные осторожные деньги (которые по умолчанию всегда большие, чем спекулятивные) и повысит ликвидность.
Илья Коровин
Илья Коровин
биржевой консультант
Выделите фрагмент с текстом ошибки и нажмите Ctrl+Enter
Новости партнеров
Реклама