Рисковые активы корректируются, доллар в нерешительности: обзор рынков

Дмитрий Голубовский, аналитик ФГ "Калита-Финанс":

Техническая картина в индексе доллара и в основных парах с ним остается достаточно неопределенной, однако в парах с сырьевыми валютами появились признаки коррекции. В AUD/USD она приняла явный характер.

Пока что коррекции могут быть объяснены чисто техническими причинами, коррекция в краткосрочной перспективе, вероятно, перекинется и на основные пары и приведет к некоторому отскоку доллара по всему спектру рынка. Более отдаленные перспективы, однако, по-прежнему остаются совершенно неопределенными. Если говорить о EUR/USD, в ней недоделана значимая цель в районе 1,26-61,8% от всего падения с максимумов 2014-го до прошлогодних минимумов. Эта цель и желание участников рынка торговать по тренду продолжат поддерживать пару. В пятницу на фоне укрепления доллара по всему спектру рынка так и не удалось переписать прежний максимум, тем не менее закрытие недели было выше предыдущего, "бычий" тренд остается в силе.

С одной стороны, можно констатировать, что фундаментальные факторы на стороне начала среднесрочного усиления доллара:

• ФРС потихоньку изымает ликвидность из системы, но темпы изъятия растут.

• Ставки по двухлетнем UST превысили дивидендную доходность индекса S&P — это повод для прекращения распродаж на облигационном рынке и коррекции в акциях. Поскольку в последнее время наблюдался рост левериджа, а короткая позиция против доллара на CFTC — на многолетних максимумах, в долларе может быть хороший шорт-сквиз.

• Американская экономика продолжает демонстрировать неплохую динамику, с другой стороны, усилившийся евро может отрицательно сказаться на динамике еврозоны.

К слову, на эти факторы в ожиданиях укрепления доллара можно было ссылаться и месяц назад, однако доллар слабел. Слабел, потому что технические и новостные поводы давали импульс слабости и могут продолжить давать его дальше:

• Рынок по-прежнему опасается Трампа, как его протекционистских замашек, так и ставшего перманентным внутриполитического скандала, который развивается вокруг него в связи с вопросом легитимности его избрания.

• Рынок ждет от ЕЦБ решимости на пути нормализации денежно-кредитной политики, игнорируя опасения того, что Марио Драги, как это неоднократно бывало ранее, может начать риторические интервенции против евро, направленные на предотвращение укрепления.

• Как среднесрочный, так и стратегический тренды — против доллара. Есть шанс, что именно на текущих уровнях сломается и многолетний волатильный тренд укрепления доллара, идущий с 2008-го.

• Динамика спредов, наблюдавшаяся в последние месяцы, характерна для приближения рецессии, а для доллара это скорее повод для слабости, чем для силы. Если будущий кризис примет дефляционный характер, доллар усилится уже в процессе развития кризиса, но до того, как кризис случился, доллар скорее может слабеть на росте ожиданий торможения американской экономики и на том, что кризис может принять и стагфляционный характер.

Учитывая перепроданность доллара и то, что ставки на его падение на CFTC снова выросли, мы не рекомендуем шортить доллар по тренду, предлагая дождаться прояснения среднесрочной картины. Пробой вверх 1,26 по EUR/USD задаст высокие следующие цели. С другой стороны, откат может быть резким и глубоким. Мы, как и неделю тому назад, предлагаем сосредоточиться на перспективных кроссах. Так, оправдались наши ожидания роста EUR/JPY и EUR/GBP, и мы полагаем, что в этих парах есть как краткосрочная, так и среднесрочная "бычья" перспектива. В связи с наметившейся коррекцией в нефти интересными для покупок становятся EUR/AUD и EUR/CAD. В паре с долларом AUD выглядит краткосрочно перепроданным, однако продажа на коррекции также может стать хорошей идеей. "Бычья" история может начать развиваться в USD/CAD, особенно в свете того, что спекулятивные ставки на укрепление CAD в последнее время росли наиболее стремительно при относительно слабой динамике пары. Ранее мы уже рекомендовали набирать лонг в этой паре на ее снижении по направлению к 1,22 и сейчас придерживаемся этой рекомендации.

Нефть наконец-то корректируется. На дневном таймфрейме сформировалось нечто похожее на фигуру "голова/плечи" с "шеей" в районе 68, которую в понедельник утром пробило вниз. Впервые за последний месяц нетто-лонг в нефти, по данным CFTC, стал сокращаться, при этом брутто-лонг продолжил рост, что указывает на нарастание борьбы за уровень. Мы полагаем, что коррекция все же случится, в связи с чем рекомендуем отрывать осторожный шорт и продавать сырьевые валюты в кроссах.

Доллар/рубль

USD/RUB в пятницу сформировал восходящий импульс. Мы полагаем, что период консолидации пары в диапазоне 55,75-56,4 закончен, прошлогодний минимум устоял, и выход вверх состоялся. В соответствии с ранее озвученными ожиданиями мы подтверждаем первые цели отскока пары в районе 57,2. Однако коррекция может быть ограниченной, тест прошлогодних минимумов придал среднесрочной технической картине "медвежий" оттенок, и возобновление попыток укрепления рубля после коррекции вероятно, тем более что политический фон этому благоприятствует: санкции, которые ждали от Вашингтона к началу февраля, так и не были сформулированы.

Фондовый рынок

S&P-500 прервал "свободное падение вверх" и резко корректируется. Пока ничего нельзя сказать о среднесрочном характере коррекции, можно лишь подтвердить выданную ранее рекомендацию сократить леверидж в акциях и вообще задуматься о фиксации прибыли в рисковых активах, потому что ситуация, в которой дивидендная доходность в индексе S&P-500 падает ниже, чем в 2-летних UST, нетипичная и в последний раз наблюдалась в 2008 году накануне глобального кризиса. На фоне слабости в нефти и падения американских индексов российские индексы выглядят даже достаточно сильно, однако кажется, что эта сила временная. Мы сейчас предлагаем не дожидаться озвученных ранее целей 1340-1350 по РТС и фиксировать прибыль от ралли с начала года немедленно. На коррекции, возможно, стоит восстановить длинные позиции, но сначала стоит дождаться прояснения среднесрочной картины.