Сергей Михайлов: фондовый рынок - больше психологии, чем разума

Какова убыточность по паям в связи с падением рынка?

Незафиксированные потери – это еще не потери. Если вспомнить момент, когда началась война в Южной Осетии, рынок в моменте падал на 7–8%, а общая амплитуда колебаний за день составила около 15%. Конечно, если человек вкладывает последние деньги, такие потери для него катастрофичны. Чтобы обезопасить себя, нужно действовать более осторожно.

Например, индекс РТС с менее чем 50 пунктов в разгар кризиса 1998 года вырос до 2450 пунктов в мае текущего года, а сейчас находится в районе 1500 пунктов. То есть от максимумов этого года рынок упал на 35% – это, конечно, существенное снижение, но с точки зрения инвестора, который вкладывал 10 лет назад, это падение незначительно, так как у него огромная накопленная прибыль за это время.

Наблюдается ли сейчас процесс переориентации клиентов с одних продуктов на другие?

В связи с неблагоприятной конъюнктурой в последние месяцы заметно вырос интерес к инструментам с фиксированной доходностью и продуктам с защитой капитала. Думаю, что эта тенденция объективна, так как человек всегда реагирует на какие-то психологические факторы, но временная, потому что, как только ситуация на рынке изменится в лучшую сторону, спрос на консервативные инструменты снова будет уменьшаться. Институциональные инвесторы, которые в любой ситуации должны размещать свои активы, пока побаиваются рисков рынка акций и размещают средства в наименее рискованные инструменты с небольшой доходностью (10%). Естественно, часть клиентов и сейчас готова идти в самые агрессивные стратегии.

Как клиент паевого фонда может заработать в период падения биржевых индексов?

Пока такой возможности нет, так как это работа хедж-фондов, а не классических паевых инвестиционных фондов. Задача управляющих в условиях снижения рынка – максимально возможное сохранение капитала, заработать на падении они не могут. Если говорить о том, может ли что-то сделать сам инвестор, то у нас много клиентов и некоторые в процессе изменения рынка пытаются резко изменить стратегию работы, выводят активы из одного инструмента в другой. Процедура обмена паев дает техническую возможность для такого маневра.

Но таких клиентов немного, по моим оценкам, только порядка 10% общего числа пайщиков склонны к активным действиям на рынке, стремятся максимально быстро реагировать на любые новости. В основном же люди предпочитают не обращать внимания на виражи рынка. Мы считаем такой подход более эффективным, поскольку именно он способен дать хороший результат на долгосрочном промежутке времени.
Иногда клиенты спрашивают, а можно ли быстро заработать, мы объясняем, что паи – это не способ гарантированно заработать здесь и сейчас. В основе инвестиционных фондов лежит подкрепленная практикой многих стран идея о том, что развитие экономики страны находит свое отражение в долгосрочном росте фондового рынка, в результате чего при инвестировании на годы и десятилетия акции оказываются одним из наиболее доходных финансовых инструментов. Поэтому мы считаем, что инвестирование – это процесс, который должен сопровождать современного человека всю жизнь – в виде вложений в инвестиционные фонды, страхования жизни, пенсионных накоплений. Необременительно 5–10% своего ежемесячного заработка инвестировать в фонды.

За рубежом люди зачастую инвестируют с расчетом на десятилетия вперед. На таком промежутке результат лучше обычных инструментов, как, например, депозитов. У нас пока еще не сложилось понимание того, что так действовать можно и нужно. Именно поэтому у нас пока не очень востребованы ни классические пенсионные накопления, ни накопительное страхование жизни.

Многие считают, что вкладывать деньги в фонды рискованно...

Нет, ПИФы – один из самых защищенных финансовых инструментов на рынке за счет многоуровневой защиты прав инвесторов. Во-первых, это система разделения полномочий. В процессе работы фонда принимают участие сразу несколько независимых друг от друга организаций. Управляющая компания фактически только принимает решения, куда вложить средства клиентов; специализированный депозитарий ведет учет приобретенных ценных бумаг и контролирует действия управляющей компании, чтобы она не нарушала требования инвестиционной декларации; специализированный регистратор ведет реестры лицевых счетов клиентов. И все эти организации находятся под постоянным контролем ФСФР.

Второй важнейший элемент защиты – обязательная диверсификация активов. Доля бумаг одного эмитента в фонде не может превышать 15% активов. Это означает, что даже в случае банкротства одного из эмитентов, когда стоимость его ценных бумаг упадет до нуля, потери фонда будут ограниченными. В-третьих, средства фонда находятся у управляющей компании в доверительном управлении, но остаются общим имуществом пайщиков, которое принадлежит им на праве общей долевой собственности. Средства фонда находятся на отдельном банковском счете, с которым не смешиваются собственные средства управляющей компании, ценные бумаги хранятся в специальном депозитарии.

Поэтому даже в случае банкротства самой управляющей компании имущество фонда ни при каких обстоятельствах не отвечает по ее обязательствам. Поэтому либо произойдет смена управляющей компании, либо спецдепозитарий реализует имущество фонда и вырученные средства вернет инвесторам.
Таким образом, инвесторы в ПИФах надежно защищены от рисков инфраструктурных – риска мошенничества, банкротства и т. д.

Но паевые фонды не творят чудес. Основной риск, который они на себя берут, – это риск рыночный. Всегда существует риск снижения стоимости ценных бумаг, что сейчас и происходит. Мировой финансовый кризис, эскалация политической напряженности между Россией и Западом на фоне конфликта с Грузией привели в моменте к очень существенному снижению котировок. Главное – не поддаваться панике, и тогда любые потери отыграются.

Как вы оцениваете перспективы фондового рынка?

– Цены на многие активы вернулись на уровни двухлетней давности. Например, акции "ЛУКОЙЛа" в 2006 году стоили 2,5 тыс. рублей при цене нефти чуть больше $60, а сейчас при цене нефти $ 107–108 стоят 1800 рублей. И таких примеров много. Все это – накапливаемый потенциал, который рано или поздно будет реализован. И при этом надо помнить, что рынок, особенно в текущем моменте, – это больше психология, чем разум. Всегда на повестке дня существуют какие-то новости, к выходу которых инвесторы стараются приобрести или продать бумаги. Сейчас любые положительные внешние новости способны стать катализатором резкого роста. Но, учитывая то, что помимо политической ситуации между Россией, Грузией и западным миром существуют еще и кризисные явления в мировой экономической системе, которые пока далеки от завершения, временной лаг по возвращению утерянных позиций может затянуться.

Можно ли еще прогнозировать дальнейшее снижение акций нефтяных компаний?

Конечно, некоторые риски существуют, уровень цен на нефть сейчас заметно ниже уровня цен предыдущего квартала, а налоги запаздывают за ценами. Сейчас получается так, что зафиксированы максимальные ставки по налогам, а цены пошли вниз. Нефтяные компании на этом проигрывают. Но компании получили такие прибыли за первое полугодие, что возможное снижение результатов в третьем квартале все равно не сильно ухудшит общий положительный результат года, который покажет еще и прирост по сравнению с предыдущим.

Хуже для настроений рынка будет, если резкое снижение цен на нефть продолжится и они уйдут ниже $100 – к уровню цен начала года. Но надо учитывать, что, даже если цены упадут до $80, это все равно достаточно много по сравнению с предыдущим годом, когда нефть стоила в районе $60–70. Так что если нефть упала со $140 до $110, то это не глобальное падение. Люди сами создают панические настроения. Спекулянты этим пользуются, а паникеры теряют деньги. В моменты самых панических настроений нужно скорее действовать против рынка, чем следовать за ним.