Рекомендация. Покупаем акции "ОГК-2"

Сложившая ситуация уже вызвала резкую критику стратегического инвестора – "Газпрома", пригрозившего проведением ряда проверок с целью выявления возможных неправомерных действий уже бывшего менеджмента.

Дмитро Коновалов, аналитик UniCredit Aton:

"Это очевидно негативные новости для акций ОГК-2. Даже если "Газпрому" удастся минимизировать финансовые последствия ухода руководства, газовой монополии будет сложно найти адекватную замену в краткие сроки. Мы проанализируем финансовые последствия этого события, как только появится дополнительная информация, и внесем соответствующие изменения в нашу модель оценки стоимости компании.

Мы рекомендуем "Покупать" акции ОГК-2, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $0,184".

Александр Селезнев, аналитик "Собинбанка":

"В целом, ситуацию можно охарактеризовать как в высшей степени не стандартную. Де-факто, уж все привыкли, что со сменой контролирующего собственника генерирующей компании происходит и смена части менеджмента: как правило, компанию покидает генеральный директор и часть его помощников. Наиболее ярким примером может служить "Мосэнерго" и отставка Анатолия Копсова. Однако столь массовых отставок не было еще ни в одной компании.

Суммарные отступные уже бывшим менеджерам составили 557 млн рублей. Также согласно устоявшей практике, введенной еще "РАО "ЕЭС", бывшие топ-менеджеры могут рассчитывать на немалые компенсации ("золотые парашюты"), составляющие 2-3 годовые заработные платы. Изначально данная мера вводилась с целью сгладить негативные последствия для менеджмента в случае возможной отставки при смене собственника. Однако на деле, данная мера фактически демотивировала менеджмент, и зачастую делала нецелесообразным дальнейшее занимание должности.

По сообщениям СМИ, суммарные отступные уже бывшим менеджерам ОГК-2 могут достичь рекордных для отрасли 557 млн рублей, что вызвало законную критику не только "РАО "ЕЭС", но и стратегического инвестора – "Газпрома", который по итогам реорганизации энергохолдинга должен получить контроль в генерации. Согласно опубликованному совместному пресс-релизу, требуемые отступные уже выплачены из заемных средств. Однако со своей стороны, "Газпром" пообещал провести целый ряд проверок финансово-хозяйственной деятельности компании с целью выявления возможных неправомерных действий бывшего менеджмента.

Новость имеет ярко выраженный негативный характер для акций компании сразу по нескольким пунктам: во-первых, любые скандалы со сменой менеджмента подобного масштаба наносят сильный урон репутации любой публичной компании; во-вторых, уход большей части менеджмента может спровоцировать управленческий коллапс в операционной деятельности, что потенциально может привести к убыткам, более того новому менеджменту потребуется значительно больше времени для вхождения в курс дела; и в-третьих, столь высокие компенсации в конечном итоге негативно скажутся на финансовой отчетности по итогам 2008 года.

Несмотря на всю неоднозначность ситуации, мы ожидаем, что "Газпрому" все же удастся сохранить ключевых топ-менеджеров и частично решить вопрос с огромными отступными. Наша долгосрочная рекомендация по акциям ОГК-2 – "Покупать" с целевой ценой в 4,87 рубля за акцию".