От падения на биржах инвесторы смогут спастись в сырье

<b>Во вторник</b> глава Федеральной резервной системы (ФРС) США Бен Бернанке дал понять, что приоритеты его ведомства сместились со сдерживания инфляционного давления на стабилизацию ситуации на фондовых рынках. Ставка рефинансирования была снижена сразу на 0,75% – до 3,5% годовых. Последний раз ФРС изменяла базовый процент в перерыве между заседаниями после террористических атак 2001 года. Поводом тогда послужила неутешительная динамика фондовых индексов, превратившая 21 января в настоящий "черный понедельник".

<b>Однако снижение ставки</b> рефинансирования ФРС не помогло индикатору американского рынка выйти по итогам вчерашних торгов в положительную зону. По отношению к уровню закрытия пятницы индекс Dow Jones Industrial потерял 1,06%, опустившись во вторник до 11 971 пункта. Российским показателям не повезло еще больше. С закрытия пятницы до 12.00 среды индекс РТС потерял 7%, опустившись до 2007 пунктов, а во вторник и вовсе падал до уровня 1885 пунктов. Индекс ММВБ к полудню среды полегчал на 6,6%, до 1671 пункта.

<b>В условиях падения рынков </b>инвесторы ищут возможность защитить свои активы. Снижение базовой ставки ФРС может ускорить обесценивание активов, номинированных в американской валюте. Более того, судя последним высказываниям главы Европейского Центрального банка Жана-Клода Трише, он не исключает возможность снижения ставки рефинансирования в Еврозоне, поэтому и активы, номинированные в евро, не будут в среднесрочной перспективе надежным убежищем от рисков. Не имея возможности обесцениваться против евро, валюта США имеет все шансы начать дешеветь по отношению к реальным товарам, например, к золоту. Таким образом вчерашние действия ФРС могут в среднесрочной перспективе оказать поддержку ценам на сырье.

<b>Ждать от долларовой инфляции</b> увеличения стоимости акций пока не приходится, период корпоративной отчетности за первый квартал начавшегося года, когда можно будет оценить влияние дешевеющих денег на прибыль компаний, еще не близок. Тем не менее во время стагнации акции сырьевых компаний могут оказаться выше рынка.

<b>Кроме того</b>, заработать смогут владельцы "металлических" счетов в банках, а также торговцы фьючерсами на нефть и металлы.

<b>"ДП" предложил аналитикам прокомментировать текущую ситуацию, ответив на вопросы:</b>

1. До каких уровней может опуститься ставка ФРС в текущем году?

2. Как снижение ставки повлияет на сырьевые рынки? Стоит ли ждать, что инвесторы будут спасаться от рисков, покупая сырье и фьючерсы на него?

3. В условиях снижающихся ставок рефинансирования в зарубежных экономиках стоит ли ждать, что рубль будет укрепляться быстрее?

<b>Кирилл Тремасов, начальник аналитического департамента ОАО &#171;Банк Москвы&raquo;:</b>

"ФРС определенно продолжит снижение ставки. Мы полагаем, что в текущем году она может достигнуть уровня 2-2,5% годовых. Вполне вероятно, что цены сырья претерпят снижение, однако, вряд ли оно будет драматичным. Все зависит от того, насколько серьезным будет эффект от рецессии в экономике США на развивающиеся рынки. Оснований сомневаться в том, что в США действительно рецессия все меньше, а развивающиеся рынки являются основным генератором спроса на сырье. Что касается курса рубля, мы ожидаем, что в этом году российская валюта укрепится по отношению к бивалютной корзине на 1% против 1,5% в 2007 году. Чтобы рубль начал слабеть, сальдо внешнеторговых операций должно стать отрицательным, а раньше 2010 года это маловероятно".

<b><b>Константин Кухоцкий, эксперт Advanced Research LLP:</b>

1. </b>Несмотря на то, что ФРС на внеочередном заседании уже понизила ставку на 75 б.п. до 3.5% высока вероятность. что на очередном заседании 30 января ставка вновь будет снижена на 25-50 б.п. Отметку в 3% годовых мы вероятно увидим уже в ближайшее время. Дальнейшая динамика будет определяться выходящими данными по экономике США. Делать долгосрочные прогнозы в текущей напряженной ситуации крайне сложно, но понятно, что высока вероятность сценария, при которых ставка упадет и до 2%.

<b>

2. Стоит ли ждать, что инвесторы будут спасаться от рисков, покупая сырье и фьючерсы на него?</b> Подобная стратегия представляется нам весьма сомнительной. Во-первых, сырьевые активы сами по себе принадлежат к классу рискованных активов. Во-вторых, снижение ставки вызвано реальной угрозой рецессии в США, что напрямую влечет снижение спроса на сырье, а значит тянет котировки вниз. Собственно в последние дни именно в силу подобных факторов наблюдалось снижение цен на нефть.

Единственное исключение из сырьевых товаров – золото, которое традиционно является &#171;тихой гаванью&raquo;. Золото, действительно, имеет отличные шансы выйти на очередные исторические максимумы.

<b>

3. В условиях снижающихся ставок рефинансирования в зарубежных экономиках стоит ли ждать, что рубль будет укрепляться быстрее?</b>

Предпосылки для этого есть, но напомним, что высшее руководство страны уже неоднократно отмечало, что чрезмерное укрепление рубля снижает конкурентоспособность отечественной экономики. С учетом имеющихся у ЦБ резервов понятно, что при желании он может &#171;нарисовать&raquo; практически любой курс рубля, но в текущей ситуации это желание скорее будет определяться в первую очередь ситуацией с инфляцией, которая в канун президентских выборов особенно актуальна.

<b>Денис Демин, директор информационно-аналитического департамента ЗАО "ИК "Энергокапитал":</b>

"ФРС скорее всего будет вынуждена продолжить снижение ставок, но учитывая довольно высокий уровень ставок на мировых рынках (Европейский центробанк пока не высказывал намерений изменять 4% ставку) и сохраняющееся инфляционное давление возможность снидения ставок сильно ограничена. В течение года ставка ФРС вряд ли может опуститься ниже 2-2.5%. При этом сырьевые рынки также не будут полльзоваться преимуществом - текущая ситуация в основном связана с ожиданием рецессии американской экономики, а она угрожает спросу на основные виды сырья. Что касается валютных рынков, речь идет скорее не об укреплении рубля, а о продолжении ослабления доллара; а возможный отток средств иностранных инвесторов из страны может, наоборот, оказать давление на курс рубля".

<b>Семен Фурман, аналиик ИГ "Планета Капитал":</b>

1. ФРС в лице Б.Бернанке четко обозначила свою политику – дальнейшее постепенное снижение учетной ставки, о чем свидетельствуют и фьючерсы на ее динамику: 50% игроков уверенно, что на ближайшем заседании ставка будет снова снижена.

Глава ФРС, Бернанке, заявил, что действия ФРС будут жесткими и своевременными, это означает, что любые потрясения в американской экономике будут пресекаться как с помощью послабления денежно-кредитной политики, так и фискальными инструментами, о которых заявил Президент США Буш.

Обратная сторона такой политики - инфляционные риски, о которых, видимо, забыли. Вышедшая в начале года статистика по индексу цен производителей и потребительским ценам оказалась достаточно противоречивой, и, в общем-то, указывала на начинающееся инфляционное давление, но это не помешало ФРС предпринять столь неожиданный шаг, как резкое понижение ставки 22 января на 75 б.п.

В тоже время, резкого спасения от возможной рецессии снижение ставки также не даст, разве что, с нашей точки зрения, это может привести экономику к стагфляции – периоду жизни экономики с высоким уровнем инфляции и спадом активности населения. Так что инвесторам стоит приготовиться к &#171;плохим&raquo; макроэкономическим данным в течение 2008 года. Возможно, лакмусовой бумажкой послужат данные во вторник по ВВП США и рынку труда.

2. В данном случае снижение ставки можно рассматривать как индикатор опасений ФРС о замедлении американской экономики. Поэтому в условиях слабой статистики по рынку недвижимости и финансовому сектору США можно предположить, что инвесторы будут хеджировать риски в &#171;товарном рынке&raquo;, хотя &#171;крах&raquo; последних дней не обошел и этот сегмент финансового рынка.

3. Безусловно снижение базовых ставок зарубежом негативно влияет на курс национальной валюты и тем более на валюту &#171;сырьевой&raquo; экономики, коей является и Россия. Но надо помнить, что спецификой движения российского рубля является привязка к корзине валют и достаточно жесткий мониторинг ЦБ, который будет сдерживать курс в диапазоне 23,5-24,5 рублей за доллар.