Облигации отвыкли от аукционов

<BR><BR>Рынок ГКО-ОФЗ увеличивается в объеме за счет доразмещений долгосрочных облигаций Минфином на вторичном рынке.<BR>В мае Минфин продолжил практику доразмещения облигаций федерального займа выпусков 27013-27018 с погашением в 2004-2005 годах, с успехом использованную в апреле. Доходность к погашению данных облигаций сейчас оставляет 16,3-17,3% годовых.<BR>За апрель объем рынка федеральных облигаций увеличился на 10 млрд рублей по номиналу. Большая часть увеличения пришлась на операции эмитента на вторичном рынке. Новая политика Минфина напрямую связана с появлением на рынке средств Пенсионного фонда РФ (ПФР).<BR><BR><B>Как накопить</B><BR>В середине марта правительство определило временные правила размещения средств страховых взносов в ПФР, поступивших на накопительную часть трудовой пенсии. Средства было разрешено вкладывать в рублевые и валютные государственные облигации по согласованию с Минфином.<BR>В последний раз аукционы по размещению облигаций проходили в начале апреля. Тогда ПФР впервые вложил около 3 млрд рублей в ОФЗ 27014 и 27015 с доходностью к погашению 17,4% и 17,2% годовых соответственно. В середине апреля около 3,5 млрд рублей было вложено в ОФЗ 27018 с доходностью около 17,5% годовых.<BR>Спрос на эти бумаги со стороны рыночных инвесторов при размещении был низким, но обязательное инвестирование средств ПФР дало возможность Минфину привлекать средства, не обращая внимания на рынок.<BR>Единственным ограничением стало намерение фонда покупать бумаги с доходностью не ниже 17% годовых. Выпуск 27018 -- единственный на рынке удовлетворяет этому условию, что и объясняет значительные продажи именно этих бумаг.<BR>Впрочем, операции Минфина в мае пока отличаются довольно скромными оборотами. Крупный объем средств, аккумулированный ПФР в начале года, был вложен в облигации в апреле. Теперь же инвестирование средств фонда будет идти по плавному графику в соответствии с поступлением средств на накопительную часть трудовой пенсии. Всего в 2002 году в ПФР ожидается поступление подобных страховых взносов более чем на 30 млрд рублей.<BR><BR><B>Как занять</B><BR>Несмотря на то что неразмещенный остаток облигаций выпусков 27013-27018 превышает 20 млрд рублей по номиналу, в мае аукционы должны возобновиться. В соответствии с графиком, опубликованным Минфином в начале года, на текущий месяц запланировано размещение государственных облигаций в объеме 15 млрд рублей по номиналу.<BR>Скорее всего, вместо сберегательных облигаций на 5 млрд рублей рынку предложат аналогичный объем ГКО. Кроме того, в мае должен пройти аукцион ОФЗ в объеме 10 млрд рублей. Дилеры считают, что аукцион будет совмещен с погашением ОФЗ 27002.<BR>Этот выпуск будет погашен 22 мая в объеме 9,5 млрд рублей по номиналу. На тот же день приходятся купонные выплаты по четырем выпускам облигаций. Ожидается, что Минфин предложит на рынок новый вид бумаг -- ОФЗ с рассрочкой выплат по основному долгу (амортизацией).<BR>Поддержка ПФР и вероятное реинвестирование выплат позволяют эмитенту не беспокоиться за судьбу нового выпуска. По оценкам дилеров, при размещении облигаций с погашением в 2005 году Минфин может рассчитывать на доходность около 17,5% годовых.<BR>На вторичном рынке доходность ГКО и ОФЗ со сроком обращения до года не превышала 15% годовых. По облигациям со сроком обращения около 2 лет доходность к погашению колебалась на уровне 16,6-16,7% годовых.<BR>