Снижение ключевой ставки и прогресс по Украине повысят привлекательность ПИФов

Средняя доходность открытых и биржевых ПИФов в 2025 году оказалась положительной. Даже фонды акций, несмотря на снижение индекса Мосбиржи по итогам периода, выбрались в плюс.

Согласно статистике портала Investfunds, если ограничить выборку только фондами со стоимостью чистых активов (СЧА) суммой 100 млн рублей, то в среднем 224 открытых и биржевых ПИФа заработали 10,85% годовых. Самыми прибыльными оказались фонды драгметаллов (25,74%) и облигаций (14,58%). Их доходность могла бы быть ещё выше, ведь золото на мировых биржах подорожало за год на 77%, а серебро — на все 200%. Но в рублях динамика была гораздо слабее.

Укрепление российской валюты негативно сказалось и на доходности облигационных фондов, поскольку в общую статистику входят ПИФы, вкладывающие средства пайщиков в фонды, номинированные в иностранных валютах. Прежде всего — в юанях. Так что почти двукратное отставание от бенчмарка — индекса Мосбиржи корпоративных облигаций RUCBTRNS — это главным образом не следствие ошибок управляющих, а влияние валютного фактора.

Наименее доходными оказались ПИФы акций. В среднем пайщики заработали в них 3,9% годовых. Неудивительно, что эта категория фондов стала единственной, испытавшей отток средств. За год он составил, по данным Investfunds, 45,8 млрд рублей (см. диаграммы).

Бонды покорили пайщиков

"Российский рынок коллективных инвестиций в 2025 году пережил знаковую трансформацию, — комментирует начальник отдела российских и иностранных фондов Cbonds, руководитель проекта Investfunds Егор Киреев. — Из–за ожиданий снижения ключевой ставки и глобальной волатильности инвесторы переориентировались с валюты и депозитов на рублёвые инструменты. На старте года лидер 2024–го — фонды денежного рынка — уступил первенство фондам акций и особенно облигаций. Затем закрепился устойчивый приток в фонды рублёвых облигаций, так как инвесторы стремились зафиксировать высокую доходность. После весеннего спада краткосрочный спрос на денежный рынок восстановился. Летом и осенью приток в ПИФы достиг рекордов. Лидерами стали фонды облигаций, а также вырос интерес к фондам золота на фоне роста цен базового актива. Осенью коррекция на долговом рынке вызвала отток в консервативные фонды денежного рынка, эффект усилился к концу года. Фонды акций остались аутсайдерами, а индекс Мосбиржи откатился. Итог 2025 года — ротация предпочтений по фазам монетарного цикла: от денежного рынка к облигациям с эпизодическим интересом к золоту и игнорированием акций из–за геополитики и сильного рубля".

По словам директора департамента портфельных инвестиций УК "ВИМ Инвестиции" Сергея Дюдина, наибольшие притоки средств пайщиков в 2025 году были зафиксированы в фондах денежного рынка, а также в облигационных фондах. В то же время наибольшие оттоки наблюдались в сбалансированных фондах и фондах акций.

"Популярность фондов денежного рынка объясняется сочетанием нескольких факторов, — указывает он. — На фоне жёстких условий денежно–кредитной политики их доходность достигала 19,2–20,9% годовых, превышая ставки по депозитам крупнейших банков. При этом такие фонды имеют низкий порог входа, а средства можно вывести в любой момент без ограничений".

Сергей Дюдин оценивает вероятность сохранения текущих тенденций в 2026 году как высокую.

"Ожидаем, что дальнейшее снижение инфляционных рисков и ключевой ставки Банка России приведёт к постепенному снижению рыночных доходностей и росту цен облигаций, — говорит он. — ПИФы облигаций сохранят актуальность и в 2026 году, демонстрируя прогнозируемую доходность, существенно превышающую ставки по банковским депозитам. Это делает данный сегмент особенно привлекательным для консервативных инвесторов".

Директор по поддержке продаж и клиентскому опыту "БКС Мир инвестиций" Андрей Верещагин констатирует, что по итогам 2025 года в связи с началом цикла снижения ставок со стороны ЦБ РФ индекс ОФЗ полной доходности вырос на 20,9%.

"Мы ожидаем продолжения этой тенденции в 2026 году, предполагая рост индекса до 24%, — сообщил он. — Лидерами станут длинные ОФЗ на 10 лет с потенциальным доходом до 30%, доходность ОФЗ мы прогнозируем на уровне 23–24%, а индекс флоатеров (бондов с плавающей ставкой. — Ред.) будет находиться на уровне 17%".

Лидером по притоку средств у компании был фонд "БКС Денежный рынок", но при этом успешными были и фонды облигаций, фонд на ОФЗ с выплатой дохода за 2 месяца с момента его создания привлёк 2,6 млрд.

"Наибольший отток был в фондах акций, это также общая тенденция по рынку, — поясняет эксперт. — С учётом волатильности на фоне геополитических событий многие инвесторы уходили в более консервативные активы. При этом была устойчивая аудитория клиентов, которые принимали решение инвестировать в фонды акций, воспользовавшись снижением на рынке".

Управляющий директор УК "Первая" Константин Ильчишин выделяет фонд "Накопительный", который стал лидером по притоку средств пайщиков, причём не только среди фондов УК "Первая", но и на российском рынке открытых и биржевых фондов в целом.

"Структура фонда даёт возможность для получения повышенной доходности в сравнении с классическими фондами денежного рынка за счёт инвестирования также в краткосрочные долговые бумаги с минимальным уровнем риска".

Как ожидают в УК "Первая", снижение ключевой ставки в 2026 году продолжится, вплоть до 12% в базовом сценарии и смягчение ДКП останется главным прогнозируемым фактором влияния на фондовый рынок.

"На этом фоне доходность депозитов, которая неуклонно снижалась весь год, будет невысокой, — прогнозирует Константин Ильчишин. — Фонды денежного рынка будут приносить доходность, близкую к ключевой ставке, но это скорее инструмент сбережения средств в ожидании интересных возможностей. Поэтому на фоне снижения ставки именно долговой рынок предоставляет возможности для того, чтобы зафиксировать высокую доходность на долгий срок".

Директор по продуктовому развитию УК "Финам Менеджмент" Евгений Цыбульский подтверждает прогноз снижения ключевой ставки до отметки 12% годовых к концу года.

"Для держателей среднесрочных и длинных облигаций, в том числе ОФЗ, это открывает потенциал доходности к погашению на уровне 15–20% годовых, что делает облигационные стратегии по–прежнему весьма интересными для инвесторов на фоне умеренного риска", — подчёркивает он.

"Финам Менеджмент" в 2025 году зафиксировал наибольший приток средств инвесторов в алгофонды.

"Даже в условиях рыночной неопределённости эти стратегии демонстрировали устойчивую доходность на уровне 1,5–2 ключевых ставок, — радуется он. — Благодаря этому фонды пользовались стабильным интересом. Существенных оттоков за этот период мы не наблюдали".

По оценке эксперта, в текущем году структура спроса, с большой вероятностью, останется прежней.

"Алгофонды продолжат оставаться флагманским инструментом для привлечения новых средств, — надеется он. — На рынке в целом сохраняется интерес к гибридным и рыночно нейтральным стратегиям, которые способны стабильно работать даже при волатильной макроэкономической конъюнктуре".

Акции дожидаются своего часа

Продолжение цикла снижения ключевой ставки не только окажет позитивное влияние на ПИФы облигаций, но и может вернуть интерес пайщиков к фондам акций. У некоторых компаний дивидендная доходность будет сопоставима с доходностью облигаций. А эмитентам с высокой долговой нагрузкой уменьшение стоимости фондирования принесёт долгожданное облегчение. Однако смена тенденций займёт немало времени, полагают финансисты.

"При отсутствии геополитических сюрпризов мы ожидаем, что облигации останутся главным драйвером доходности в 2026 году, особенно в первой половине года, — рассуждает управляющий активами на рынке акций УК “ТКБ Инвестмент Партнерс” Владимир Сычёв. — В случае более агрессивного смягчения денежно–кредитной политики со стороны Банка России во второй половине года возможно начало постепенных притоков в фонды акций, однако такой сценарий пока не является для нас базовым".

Эксперт предсказывает, что ключевым фактором, влияющим на привлекательность акций, останется геополитика, прежде всего итоги и динамика переговорных процессов по урегулированию российско–украинского конфликта.

"Существенное влияние также будут оказывать макроэкономические показатели, в частности статистика по кредитованию, параметры исполнения бюджета РФ, динамика денежных индикаторов и инфляции, которые определяют ожидания по дальнейшей траектории ключевой ставки", — добавляет он.

Наибольшее влияние на настроения инвесторов в ближайшие месяцы окажут траектория снижения ключевой ставки и геополитическая обстановка, согласен Сергей Дюдин.

"Устойчивость дезинфляционного процесса определит темпы смягчения денежно–кредитной политики и, как следствие, доходность рублёвых активов, — говорит он. — Геополитический фон влияет на валютный рынок, настроения инвесторов и оценку рисков. Позитивное развитие внешнеполитической ситуации может способствовать притоку средств в более рисковые активы — акции и сбалансированные стратегии".

"Мы считаем, что как минимум в первой половине года тенденция сохранится — в топе будут фонды денежного рынка и долгосрочные облигации, фонды акций по притокам будут на третьем месте, — даёт расклад Андрей Верещагин. — В случае изменения геополитической ситуации картина на рынке акций может достаточно резко измениться, поэтому хорошей идеей может быть сохранение в портфеле фонда на российские акции или его покупка, если такого фонда ещё нет. Что касается фондов на золото, которые также были популярны в прошлом году, то здесь мы ожидаем замедления спроса в связи с увеличением волатильности золота и, возможно, перегретости рынка".

При этом он уточняет, что в случае позитивных сдвигов в геополитике и сокращения части санкций или ограничений рынок может получить краткосрочный импульс роста на 7–9%.

Константин Ильчишин также считает, что в первом полугодии текущего года облигационные фонды сохранят привлекательность для инвесторов. Тем более что в снижении ключевой ставки возможна пауза из–за проинфляционного влияния от повышения тарифов, акцизов и НДС.

"Пауза в снижении ставки может способствовать перетоку в фонды денежного рынка, — допускает он. — А притоки в фонды акций будут возможны только с реальным улучшением макроэкономической ситуации (ставки в экономике всё ещё высоки) и геополитической повестки. Оживления на рынке акций мы ожидаем не ранее второго полугодия — механизм трансмиссии ДКП работает с лагом в три–шесть кварталов, не говоря уже о том, что на рынок акций оказывают давление санкции и геополитическая напряжённость. Фаворитами останутся облигационные фонды. Рост неопределённости в мировой экономике и продолжающееся ралли в драгоценных металлах может подогреть интерес к биржевому фонду “Доступное золото”".

Рубль испытает давление

Владимир Сычёв ожидает в 2026 году сохранения в целом консервативной модели поведения инвесторов.

"Наибольшие притоки, по нашей оценке, будут направляться в фонды облигаций, как рублёвых, так и валютных (по мере реализации сценария плавной девальвации рубля), — делится он. — Мы ожидаем, что в 2026–м рубль начнёт постепенно девальвироваться на фоне сокращения экспортной выручки (более слабый торговый баланс), снижения процентных ставок и планового сокращения продаж валюты со стороны ЦБ РФ. По мере снижения ключевой ставки может вырасти спрос на импорт со стороны бизнеса и домохозяйств, что окажет дополнительное давление на курс. В этих условиях инструменты, обеспечивающие хеджирование валютных рисков (в том числе ПИФы, инвестирующие в валютные облигации), могут стать объектом повышенного внимания инвесторов. Кроме того, устойчивый интерес может сохраниться к фондам, ориентированным на золото".

"Основные риски для рубля на горизонте 2026 года связаны с сокращением продаж валюты из Фонда национального благосостояния, ожидаемым смягчением денежно–кредитной политики, сохранением дисконтов на российскую нефть и снижением предложения экспортной выручки, — перечисляет Сергей Дюдин. — Эти факторы будут оказывать давление на курс рубля, что создаёт благоприятные условия для фондов с валютной экспозицией".

"Существует высокая вероятность сохранения в 2026 году основных причин устойчивости рубля, но улучшение геополитической ситуации может привести к увеличению спроса на иностранную валюту и в долгосрочной перспективе вызвать снижение курса рубля, — рассказывает Андрей Верещагин. — Таким образом, для долгосрочных инвесторов идея вложения сейчас в ПИФы, специализирующиеся на вложениях в валютные активы, может быть привлекательной, но доля таких инвесторов на рынке сейчас невелика".

По мнению Константина Ильчишина, ослабление рубля может активизироваться во второй половине года по мере снижения процентных ставок, а также уменьшения объёма продажи валюты Банком России и Минфином.

"Сокращение продаж валюты ожидается после нормализации дисконтов в ценах на российскую нефть и роста нефтегазовых поступлений, — конкретизирует он. — В результате к концу 2026 года курс доллара может приблизиться к уровню 100 рублей. Если ситуация будет развиваться в этом направлении, вполне возможен приток средств в такой инструмент хеджирования, как замещающие облигации и соответствующие фонды".