06:0009 июня 202506:00
2просмотров
06:0009 июня 2025
Едва Банк России приоткрыл возможность для выпуска финансовых инструментов с привязкой к криптовалютам, как они хлынули на рынок
Московская биржа 4 июня провела первые торги расчётным фьючерсным контрактом на акции инвестиционного фонда крупнейшей в мире инвестиционной компании BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (торговый код IBIT). Цена этих бумаг довольно точно следует за ценой самой популярной криптовалюты — биткоина, поскольку фонд инвестирует исключительно в этот актив. iShares Bitcoin Trust является держателем более 660 биткоинов на сумму более $70 млрд.
Пока инвесторам на российской торговой площадке (только квалифицированным) доступен лишь один вид контракта с экспирацией (исполнением) в сентябре 2025 года. Его тикер — IBU5.
Появление подобных инструментов стало возможным, после того как 28 мая Банк России опубликовал информационное письмо, в котором сообщил, что финансовые организации могут предлагать квалифицированным инвесторам производные финансовые инструменты, ценные бумаги и цифровые финансовые активы, доходность которых привязана к стоимости криптовалюты. Ключевое условие — такие инструменты не должны предусматривать фактическую поставку криптовалют.
В тот же день о подготовке к старту торгов расчётными фьючерсами, привязанными к стоимости криптовалют, сообщила и СПБ Биржа.
Пресс–служба Сбербанка 28 мая сообщила, что кредитная организация готовит структурные облигации с привязкой доходности к криптовалютам.
Т–Банк тогда же поспешил объявить, что совместно с оператором цифровых финансовых активов (ЦФА) "Атомайз" выпустил ЦФА, привязанные к стоимости биткоина.
Инвестиционная компания "Финам" заявила, что предложит квалифицированным инвесторам деривативы на ведущие криптовалюты и портфели из нескольких валют.
Альфа–Банк открыл сбор заявок на ЦФА, привязанные к стоимости двух криптовалют: биткоина и эфира. Согласно сообщению кредитной организации, базовым активом выступают биржевые фонды на эти криптовалюты: тот же iShares Bitcoin Trust ETF, а также iShares Ethereum Trust ETF. В планах Альфа–Банка — запуск линейки продуктов ЦФА на базе криптовалют, говорится в сообщении.
Плюсы и минусы новых инструментов
Опрошенные "ДП" эксперты приветствуют появление долгожданного финансового инструмента, но указывают на зашитые в нём изъяны.
"Безусловно, запустить на Мосбирже фьючерс, привязанный к крипте, — идея здравая и перспективная и должна найти спрос у трейдеров, — уверен председатель Национального союза частных трейдеров и инвесторов на финансовых рынках Илья Коровин. — Дать возможность россиянам торговать в легитимном поле чем–то, привязанным к биткоину, — очень своевременная услуга, поскольку торговля биткоином на традиционных криптобиржах сопряжена с дополнительными усилиями и инфраструктурными рисками, особенно в последние годы, когда всё больше криптобирж отказывают россиянам в сервисе, а р2р–торговля становится всё более криминализированной. При этом крипта в мировых финансах, безусловно, является одним из самых перспективных и самым доходным инструментом последнего десятилетия и спрос на неё в мире будет только расти".
В то же время главе трейдерского сообщества не кажется удачной идея прямой привязки российского фьючерса на крипту именно к акциям фонда Bitcoin Trust ETF. "Как минимум из–за котировки, — объясняет он. — Участникам рынка будет сложно отождествлять котировку фьючерса, который в моменте торгуется по $61 и не кратен биткоину, с котировкой самого биткоина, который в моменте стоит около $105 тыс. Это неудобно и в отслеживании соотношений, и в арбитражной торговле. Уверен, можно было бы найти более изящное решение в спецификации фьючерса, чтобы добиться соразмерности котировки с биткоином (как в своё время было сделано с основными зеркальными фьючерсами — на нефть, золото и т. д.). С другой стороны, запустить в русскоязычном пространстве финансовый инструмент с тикерами IBU5 и IBIT — это остроумный маркетинговый ход. Я аплодирую тем сотрудникам Мосбиржи, кто это придумал. Спрос на такой инструмент среди российских трейдеров обеспечен хотя бы одним названием, что и показал первый день торгов — спреды были узкие, ликвидность хорошая".
Директор по инвестициям УК "ДОХОДЪ" Всеволод Лобов к преимуществам нового фьючерса и других рублёвых криптоинструментов относит расширение возможностей для диверсификации вложений, в первую очередь у инвесторов с крупными сбалансированными портфелями. "Хотя ведущие криптовалюты, в частности биткоин, уже довольно сильно коррелированы с глобальным рынком акций, в российском контексте они имеют дополнительный валютный компонент, позволяя частично хеджировать внутренние валютные и макроэкономические риски, — рассуждает он. — Недостатки более фундаментальны. Криптовалюты остаются активами со слабо определяемой справедливой стоимостью. На формирование цены влияет высокая волатильность, отсутствие зрелых механизмов ценообразования, во многом нерешённые вопросы кибербезопасности — всё это формирует дополнительные риски, которые сложно определить и спрогнозировать. Кроме того, в российской юрисдикции пока отсутствует полноценная правовая защита инвестора в этой части рынка. Поэтому отечественные инструменты, как правило, строятся на базе производных или имитируют западные механизмы с ограниченным доступом к реальным цифровым активам".
По словам Всеволода Лобова, управляющие компании смогут создавать продукты для квалифицированных инвесторов с привязкой к криптовалютам. "УК “ДОХОДЪ” внимательно анализирует эти возможности, однако для нас приоритетом остаётся оценка целесообразности подобных решений для реальных потребностей клиентов, — подчёркивает он. — При наличии достаточного клиентского запроса и приемлемой регуляторной среды мы будем готовы предложить такие продукты".
"Запуск фьючерсов на биткоин на Московской бирже — важный шаг, который отражает постепенную институционализацию криптовалют в российской финансовой системе, — комментирует CEO и основатель венчурной студии ReWolt Альфред Хамзин. — Мы видим, как регулятор де–факто легализует производные инструменты на криптоактивы в рамках существующей правовой среды, не признавая при этом криптовалюту как полноценное средство расчёта или платёжное средство. Для инвестора основное преимущество суррогатных криптоинструментов — это доступность через московские площадки. Не нужно разбираться с регистрацией на зарубежных биржах, прохождением KYC (Know Your Customer — обязательная процедура идентификации и верификации клиентов. — Ред.) в офшорах или рисками хранения активов в криптокошельках. Также все сделки происходят в юрисдикции РФ, что важно для институциональных и консервативных инвесторов. Среди недостатков — полное отсутствие доступа к базовому активу. Это не криптовалюта, а ставка на её цену. Инвестор не получает контроль над активом, не может участвовать в DeFi (Decentralized Finance, децентрализованная финансовая система, работающая на блокчейне. — Ред.) или использовать токены в других Web3–экосистемах. Кроме того, ликвидность этих инструментов будет зависеть от интереса участников и инфраструктуры, а налоговая база может быть менее выгодной по сравнению с покупкой криптоактивов напрямую через зарубежные счета".
Независимый эксперт Семён Назарук к уже упомянутым преимуществам российских криптоинструментов добавляет простой механизм налогообложения (российский брокер будет налоговым агентом), а также отсутствие мошенников, нацеленных на клиентов криптобирж.
Недостатки же, по его мнению, общие для всех инвестиционных инструментов. В первую очередь это присутствие посредников. "Несмотря на риски хранения криптовалюты на частном (некастодиальном) кошельке, такая возможность является одной из основных ценностей биткоина — обладание активом без посредников (банков, депозитариев), — указывает Семён Назарук. — Если инвестор пытается защитить свои сбережения от краха мировой финансовой системы, то инструменты, торгуемые в российском контуре, не подойдут. Способен ли биткоин на такую защиту, можно увидеть лишь на практике, но лучше бы подобного не происходило. Кроме того, схема ценообразования на инструменты довольно сложная и в результате её реализации возможны потери на спреде, проскальзываниях, задержках в работе маркет–мейкеров или заведомо высокий курс покупки ЦФА или ценной бумаги у эмитента".
Что касается фьючерсов на IBIT, то, как и с фьючерсами на другие американские ETF, тут очень многое зависит от маркет–мейкера, полагает Семён Назарук. "Причём в данном случае получается дериватив на дериватив, так как базовым активом являются акции фонда, инвестирующего в биткоин, а не сама цифровая валюта, — отмечает он. — Для долгосрочных инвестиций не подходит, как и любой инструмент срочного рынка. В результате “перекладывания” позиции между контрактами будет теряться часть прибыли. Рабочий вариант для отработки среднесрочных и краткосрочных торговых идей по биткоину для тех, кто не готов к сложностям при покупке самого актива. Структурные облигации “Сбера” — сложный, специфичный продукт, условия которого надо тщательно изучать перед покупкой. Подойдёт далеко не всем. CFD на акции криптокомпаний от БКС — здесь нет прямой экспозиции на биткоин, но косвенно можно получить прибыль от изменения цены на акции таких компаний, как Coinbase и Strategy. Однако необходимо внимательно читать спецификацию контрактов и учитывать стоимость переноса позиций через ночь, спред и комиссии. ЦФА от Т–банка — интересный инструмент, однако сродни фьючерсам: имеет конечный срок обращения и не очень подходит для долгосрочных инвестиций. Зато единственный из всех обеспечен реальными биткоинами (как заявляет эмитент)".
Директор по работе с состоятельными клиентами "БКС Мир инвестиций" Роман Носов считает, что появление сигнала от ЦБ и решение от Мосбиржи можно трактовать как полноценную легализацию и выход из "сумрака" одного из самых инновационных, перспективных и привлекательных активов в мире. "Криптовалютный рынок в общем и биткоин как его витрина являются одним из немногих продолжающих быстрый рост активов, — говорит он. — Его важными характеристиками и особенностями являются сверхвысокая волатильность, высокий коэффициент “бета” и периодический рост взаимосвязи (корреляции) с другими классами активов или существенными факторами влияния, такими как широкий рынок акций, золото, денежная масса и общая склонность инвесторов к риску. Кроме всего прочего, инструмент подвержен определённым циклам, связанным со специфическими техническими особенностями, заложенными в момент создания технологии блокчейн, такими как возможности майнинга, халвинг и прочее".
Заместитель генерального директора по брокерскому бизнесу ФГ "Финам" Дмитрий Леснов основными плюсами торговли криптоактивами в российском контуре считает защиту от их блокировки и похищения хакерами, а также расчёты в рублях и беспоставочный режим. "Примеры заморозки активов российских инвесторов в иностранных инфраструктурах всем хорошо известны, — комментирует он. — Так же как и случаи взлома иностранных криптовалютных бирж".
Что мешает покупать биткоин напрямую
К недостаткам опосредованного владения криптовалютами можно также отнести и тот факт, что акции IBIT, как и фьючерсы на них, торгуются 5 дней в неделю и в течение ограниченного времени, а биткоин на криптобиржах — в режиме 24 / 7. Из–за этого по утрам, а особенно после выходных могут появляться значительные ценовые разрывы.
Однако простота доступа к суррогатным инструментам для многих инвесторов, вероятно, перевесит их недостатки.
"Доступ к международным криптобиржам для граждан РФ усложнился, — сожалеет Альфред Хамзин. — Многие платформы ограничили регистрацию или сняли поддержку карт и рублёвых платежей. Однако технически это возможно: через p2p (peer–to–peer или person–to–person. Этим термином обозначают денежные переводы от одного пользователя к другому, без участия банка или других посредников, напрямую через специализированные сервисы или приложения. — Ред.), переводы в USDT, а также через структуры с участием иностранных юрлиц. Некоторые россияне получают доступ через брокеров, зарегистрированных за пределами РФ, или открывают счета в дружественных юрисдикциях. Но всё это требует опыта, знаний и дополнительных издержек: от комиссий до валютных рисков. Именно поэтому запуск инструментов внутри российской юрисдикции может существенно снизить порог входа".
"Многие мировые криптобиржи продолжают работать с гражданами РФ, однако в условиях санкций сложно депонировать фиатные средства, — признаёт Семён Назарук. — Сама регистрация на бирже бесплатна и требует порядка 20 минут свободного времени. Наиболее распространённым способом ввода / вывода средств остаётся p2p–рынок, однако из–за банковских блокировок и роста кибермошенничества обычному инвестору лучше избегать использования такого метода при более–менее значительных суммах. Физическим лицам можно воспользоваться обменниками, которые проводят KYC– и AML–процедуры. После покупки вы можете либо хранить цифровой актив на своём кошельке, либо перевести на биржу. Также для покупки можно рассмотреть площадки в дружественных странах с крипторегулированием, например в Белоруссии, Киргизии, Казахстане".
Насколько удачно проходят торги
Несмотря на то что доступ к фьючерсам IBU5 есть только у квалифицированных инвесторов, коих в РФ менее 1 млн (против 36 млн, не обладающих таким статусом), первые торги прошли довольно оживлённо. Объём сделок превысил 400 млн рублей, а их количество — 8,6 тыс. "Первые торги показали высокий интерес со стороны частных инвесторов (по данным Мосбиржи, более 3200 частных пользователей открывали сделки за первый день торгов) — объёмы были выше ожидаемых, особенно с учётом отсутствия прямой конвертации в криптоактив, — комментирует Альфред Хамзин. — В любом случае почти 100 тыс. сделок в первый день торгов — это сигнал, что российские инвесторы хотят участвовать в росте крипторынка, но не всегда готовы делать это через DeFi и зарубежные биржи. Однако торговая активность пока сосредоточена на спекулятивных сделках и стабильной ликвидности нет. Успех таких инструментов будет зависеть от прозрачности расчётов, доверия к эмитентам и доступности маркет–мейкеров".
"Запуск фьючерса 4 июня показал, что даже без решения некоторых юридических и организационных вопросов инструмент вошел в топ–20 по оборотам, — отмечает Роман Носов. — Даже с учётом того, что мы попали в момент, когда инструмент консолидируется и не даёт привычной волатильности, оборот очень внушительный. Считаем итог безусловным успехом, к которому постепенно присоединятся и профучастники, которые закроют ряд юридических вопросов, например добавив фьючерс в инвестиционные декларации".
"Мы видим, что определённой части инвесторов всегда были интересны активы с привязкой к криптоактивам, а наличие торговой инфраструктуры на российских площадках снижает барьеры на пути к торговле этим классом активов. Поэтому мы считаем, что торговая активность будет только возрастать. И у ряда брокеров могут даже появиться арбитражные торговые стратегии, которые будут искать дисбалансы цены на разных площадках для извлечения прибыли от этого", — прогнозирует Дмитрий Леснов.
“
Запуск фьючерса на фонд в биткоине — это важный шаг к созданию доступного и сбалансированного в юридическом контуре пространства для криптоинвестиций в российской юрисдикции. Пока доступ к инструменту есть только у квалифицированных инвесторов, но сам факт появления инструмента на Мосбирже, а в будущем — на СПб Бирже, становится фундаментом для последующего расширения инвестиционной линейки. Пока российские производные от криптовалют — от CFD–контрактов и ЦФА до структурных облигаций — позволяют косвенно участвовать в динамике цифровых активов без прямого владения криптовалютой. Для рынка это снижает регуляторные и инфраструктурные барьеры. Но для инвестора это, по сути, бумажный биткоин, беспоставочный биржевой инструмент. Сегодня непосредственный доступ для участников рынка цифровых валют упростился. На фоне развития рынка промышленного майнинга и согласования регулятором новых инструментов с начала июня институциональные инвесторы демонстрируют резкий рост интереса к реальному владению биткоином по себестоимости его добычи, а не по биржевой цене, то есть к инвестициям через операторов российского промышленного майнинга. Интересно, что первый день торгов на Мосбирже прошёл спокойно, без резких всплесков объёмов. Это объясняется и новым форматом, и ограниченной аудиторией. Но в долгосрочной перспективе такие инструменты на российском финансовом рынке могут стать проводником между традиционными рынками и криптоотраслью, особенно на фоне растущего сегодня интереса институциональных инвесторов к цифровым валютам.
Василий Гиря
Генеральный Директор Gis Mining
“
Преимущества вложений в криптовалюту в российском правовом поле в том, что клиент российского брокера или банка будет иметь дело с привычной ему инфраструктурой. Это удобно и комфортно. Можно инвестировать не только в криптовалюту, но и в другие активы с одного счёта. Все участники рынка имеют лицензии Банка России и контролируются регулятором. Брокер и банк смогут рассчитать и удержать налоги. При операциях на иностранной бирже с этим придётся разбираться самостоятельно. Недостатки в том, что криптовалюты в мире торгуются 24 / 7, у нас же в России это не так. То есть не все рыночные колебания можно отследить в моменте. И все деривативы — это срочные инструменты, которые нельзя купить и забыть. Процедура получения доступа к торгам непосредственно криптовалютой и деривативами не сложная, но это иностранная инфраструктура. Если возникнут какие–то нюансы, будет непросто быстро отреагировать и принять меры. Также стоит вопрос простого, безопасного и легального приобретения USDT. При торговле через инфраструктуру этим заниматься не нужно.
Сергей Рыбаков
Главный Операционный Директор Go Invest
