Как вытекает из материалов ЦБ, опубликованных на минувшей неделе, мировой финансовый кризис стоил России $206,9 млрд утечки частного капитала, пишет сегодня в Российской газете Сергей Рауш, доктор экономических наук.
Такова сумма средств, выведенных из страны с начала августа
прошлого года по 1 апреля нынешнего. Это намного больше, чем чистое привлечение
капитала с начала 2006 по июль 2008-го (159,2 млрд) - единственный пока что
период в истории постсоветской России, когда страна выступала чистым импортером
капитала.
Почему же ушли деньги из России и насколько катастрофичны
последствия этой утечки? Хотя сама цифра выглядит пугающей, роль объективных
причин оттока, не зависящих от действий наших банков, организаций и населения и,
стало быть, предопределенных ситуацией на мировых финансовых рынках, в ней не
так уж и велика. К таким объективным причинам можно отнести уход зарубежных
инвесторов, затронувший все без исключения развивающиеся рынки. А также
диаметральное изменение положения долговой пирамиды из зарубежных займов,
выстроенной банками и корпорациями.
Основные же мотивы утечки капиталов так или иначе были
связаны с защитой сбережений, резервированием средств под будущие выплаты и
спекуляциями. Ожидания девальвации, а затем и сам ее ход предопределили выбор
оптимальной формы сбережений, каковой на тот момент стало "бегство в валюту".
После того как курс рубля стабилизировался, отток капитала резко пошел на убыль.
И хотя в целом за первый квартал выведена весьма приличная сумма ($38,8 млрд),
нельзя не учитывать, что основная ее часть (29 - 30 млрд) пришлась на
январь.
Правда, в марте отток, похоже, несколько вырос по сравнению
с февралем, вероятно, отражая график платежей по погашению зарубежных банковских
займов. Но в последнее время для выплат за границу уже использовались
накопленные ранее валютные ресурсы. Так что ЦБ пришлось даже вновь прибегнуть к
интервенциям - на сей раз против укрепления рубля, чтобы избежать чрезмерных
колебаний курса.
Одна из причин резкого сокращения оттока капитала в
последние месяцы связана с тем, что вес выплат по корпоративному и банковскому
зарубежному долгу, на который обычно смотрят как на основной фактор, отягощающий
наш платежный баланс, оказался малосущественным - всего 19,9% из общей утечки
последнего квартала прошлого года и немногим больше - примерно 31%, чем в первом
квартале нынешнего. Всего, судя по опубликованным все тем же ЦБ оценкам внешнего
долга по состоянию на 1 апреля, корпоративный и банковский долг за полгода
уменьшился с $499,3 млрд до $423 млрд, то есть на $76,3 млрд. Исходя же из
графика погашения долга по состоянию на 1 октября, выплаты банков и компаний за
этот период в погашение долга должны были составить $92,4 млрд, плюс к тому $13
млрд - процентные платежи.
При этом сокращали обязательства перед нерезидентами в
основном банки (за два последних квартала - более чем на $50 млрд, выплатив,
видимо, все, что следовало по графику, и уменьшив обязательства до
востребования). И это понятно - когда из-за девальвации рубля валютные пассивы
резко вздорожали, а у банков стремительно выросли валютные обязательства перед
отечественными клиентами, в итоге сохранять прежние объемы обязательств еще и
перед нерезидентами стало крайне нерациональным. В результате они уменьшились
более чем на четверть.
Хотя вывод портфельных инвестиций нерезидентов в прошлом
квартале оказался намного больше, чем по предварительной оценке ($12 млрд), тем
не менее это лишь 9,3% суммарного квартального оттока капитала. А мы-то думали,
что все они убежали в "боевом" августе и "паническом" сентябре - ан нет! Тем не
менее к началу года иностранных денег в наших бумагах, по-видимому, осталось
совсем немного. В начале нынешнего года их вывод все еще продолжался, хотя и
вовсе перестал играть сколько-нибудь значимую роль в общем оттоке (всего около
$1 млрд).
Хотя, если просуммировать приток и отток формально, то за
период с начала 2000-го до середины прошлого портфельных инвестиций к нам пришло
$27,6 млрд, за вторую половину прошлого и начало нынешнего ушло 19, и, стало
быть, на начало года какое-то присутствие иностранных денег в российских акциях
и облигациях еще сохранялось. Но надо учесть, что инвестиции туда, где вес
нерезидентов превышает 10%, ЦБ относит к прямым, так что в действительности
денег зарубежного происхождения в наших активах побольше.
Все остальное - это те или иные формы "бегства в валюту" в
ожидании грядущей девальвации, и особенно - в ходе ее. Население, например,
оптимизировало таким образом свой "портфель" аж на $76 млрд, а это, если
отбросить выплаты по внешнему долгу и уход иностранцев из наших ценных бумаг -
примерно половина всей утечки капитала за время кризиса.
Реальный сектор оказался тоже не так прост, и по выводу
средств за рубеж он превзошел банки - $36 млрд против 28. Правда, еще столько же
банки накопили к концу года на валютных счетах в ЦБ, к выводу капитала не
относимых. Но тут надо учесть, что банкам пришлось реагировать и на рост
валютных обязательств перед отечественными вкладчиками, так что их валютная
позиция в итоге выросла не так сильно, как чистые зарубежные активы.
