Шанс заработать на долгах

За длинную предпраздничную неделю настроения на рынке корпоративного долга российских компаний улучшились. "Закончился период налоговых выплат в конце месяца, ослабло давление со стороны валютного рынка. Наконец, до рынка дошли деньги ВЭБа", - находит объяснение Александр Ермак, аналитик банка "Зенит".

Благодаря этому в первом эшелоне ряд бумаг уже начал отыгрывать предшествующее падение. Ситуация во втором и третьем принципиально не изменилась: в условиях недостатка ликвидности сделки характеризуются большим разбросом цен и доходностей. На этой неделе ситуация останется такой же, считает специалист.

Малое количество продавцов и покупателей приводит к резким скачкам цен. На этой неделе на биржах ММВБ и РТС вновь был произведен ряд остановок торгов. Причиной было не только падение цен на бумаги, но и их рост. Например, облигациям "УБРиР-финанс" и "ТГК-2" в среду не дали подорожать больше, чем на 15%.

На прошлой неделе состоялся ряд размещений. Больше всех (10 млрд рублей) привлекла компания МТС. Ак Барс Банк и Ханты-Мансийский Банк выпустили бумаг на 3 млрд рублей каждый, еще 2 млрд рублей заняла Группа "Разгуляй". Стоимость заимствований составила 13,1%-14,5% годовых. Однако опрошенные dpmoney эксперты не склонны расценивать эти размещения как признак возрождения первичного рынка облигаций.

Проблемы финансового сектора перекинулись теперь на реальный сектор экономики и компании продолжают объявлять о неисполнении своих обязательств. До реального дефолта к ноябрю дошли компании "Агрохолдинг" и "Банана-Мама".

Беседовавших с dpmoney аналитиков радует, что положено начало оказанию помощи отечественным компаниям по рефинансированию внешних долгов. Помощью ВЭБ в большом объеме уже пользуются "Русал" ($4,5 млрд) и "Альфа-Групп" ($2 млрд).

Егор Федоров, аналитик Банка Москвы, прогнозирует краткосрочный рост доходностей на рынке облигаций. Он отмечает, что ситуация с ликвидностью на денежных рынках стала лучше, но проблемы эмитентов этим не исчерпываются. Ведь падает спрос на их товары и услуги, падает прибыль, кредитные рейтинги: "Если благотворные изменения и произошли, то только на денежных рынках", - говорит он. Воздействие притока ликвидности на долговой рынок было косвенным.

Что купить
В то же время низкая ликвидность и массовый уход инвесторов из бумаг отдельных эмитентов создают благоприятные возможности заработать с небольшим риском. При условии ожидаемой поддержки со стороны государства некоторых розничных сетей, авиаперевозчиков и девелоперов, покупка их бумаг выглядит очень привлекательно.

Аналитики Банка Москвы рекомендуют выпуски "Седьмой Континент-2" (45% к оферте в июне 2009 г.), "Виктория-1" (более 70% к погашению в январе 2009 г.), "Копейка-2" (оферта – февраль 2009 г., "трехзначная" доходность). При поддержке государства крупные ритейлеры, как ожидается, займутся скупкой меньших компаний сектора.

Короткие облигации строительных компаний СУ-155, ЛЭК и ЛСР-2 предлагают доходность до 60% годовых. Государство уже заявляло о намерении поддерживать жилищное строительство в условиях кризиса.

Среди бумаг первого эшелона Александр Ермак отмечает облигации "РусГидро". Бумаги госкомпании торгуются с доходностью выше 20% годовых. Отмечая низкий риск покупки такой бумаги, эксперт объясняет высокую доходность длинной дюрацией и отсутсвием в ломбардном списке Центробанка.

Егор Федоров предлагает ряд критериев при выборе объекта вложений на рынке облигаций сейчас. Прежде всего, нужно выбирать между компаниями первого (за исключением АИЖК) и второго (кроме финансового сектора) эшелона. Рейтинг эмитента должен быть выше или равен "В-", а срок исполнения строго меньше двух лет. Исключением из последнего правила могут быть отдельные бумаги сектора электроэнергетики.