Акции преодолели гору

<BR><BR><B>Фондовый рынок в октябре испытал резкий взлет, а затем крутое падение</B><BR>Прошедший месяц преподнес фондовому рынку две новости: сначала хорошую, затем плохую.<BR><BR>Под влиянием этих новостей цены акций демонстрировали повышенную волатильность, предоставляя богатые возможности для активных спекуляций. Индекс РТС с начала месяца "возвысился" на 15%, до исторического максимума в 650 пунктов, затем рухнул почти на 25%, ниже 500 пунктов. Управляющие паевыми инвестиционными фондами имели в прошедшем месяце шанс наглядно продемонстрировать инвесторам свое искусство управления активами. Большинство из них сумели уберечь активы клиентов от сильного падения, а некоторые даже умудрились заработать прибыль (см. табл.).<BR><BR><B>Два удара</B><BR>"На протяжении октября фондовый рынок будоражили две важнейшие новости, -- констатирует Александр Звягинцев, директор управления инвестиций ЗАО "Управляющая компания АВК "Дворцовая площадь", -- присвоение России инвестиционного рейтинга (агентством Moody's 8 октября. -- А.П.) и арест Михаила Ходорковского вкупе с последовавшим арестом пакета акций "ЮКОСа". Соответственно эйфория роста и космические максимумы сменились головокружительным обвалом рынка. Хотя отечественные инвесторы привычны к политическим встряскам и рыночным шокам, тем не менее такого разворота событий мало кто ожидал.<BR>В целях сохранения средств пайщиков от существенных убытков управляющий фондом "АВК -- ФЛА" увеличил в портфеле долю корпоративных облигаций и денежных средств до 54%".<BR><BR><B>Осторожная тактика</B><BR>"Первая половина октября была благоприятна для операций с акциями, -- вспоминает Владимир Петров, управляющий активами ЗАО "Управляющая компания "Элтра-Инвест". -- Наибольший доход фонд заработал на сделках с акциями "Ростелекома", "Уралсвязьинформа", "Сургутнефтегаза" и "Газпрома". К середине месяца цены большинства "голубых фишек" достигли годовых максимумов, и коррекция цен была неминуема. 25 октября арестовали главу "ЮКОСа" Михаила Ходорковского, после чего акции крупнейших компаний потеряли порядка 10-20%. Стратегия фонда в последнюю неделю месяца заключалась в совершении "осторожных" сделок с целью сохранения заработанного дохода".<BR>"Идея политического кризиса заслонила на время торговые идеи на рынке, что привело к падению ликвидности, а затем и стоимости акций АО-энерго и региональных телекоммуникационных компаний, -- сетует Юлия Новикова, аналитик ОАО "Креативные инвестиционные технологии". -- Управление фондами в октябре осуществлялось достаточно осторожно, время от времени управляющие продавали акции и выходили в деньги. Это и способствовало сохранению устойчивости цен на паи. Наш прогноз на ноябрь не выглядит оптимистичным, поскольку политические факторы на рынке остаются ценообразующими. Это определяет консервативный подход к управлению портфелями фондов УК "КИТ" и в ноябре".<BR>"Арест акций "ЮКОСа", реально принадлежащих лицам, не имеющим никакого отношения к ведущимся уголовным делам, наглядно показал тягу российских властей к решению локальных вопросов любыми средствами, без анализа последствий таких действий в рамках стоящих перед страной задач более высокого уровня. Данное событие не может не вызвать пересмотра в ближайшем будущем иностранными инвесторами страновых рисков при инвестировании в российские активы, -- уверен Дмитрий Галин, управляющий активами ПИФов "Петербургский Промышленный" и "Северо-Западный Универсальный". -- Технический и фундаментальный анализ в октябре оказывали второстепенное значение на котировки, рынок был подвержен нервным фронтальным движениям, торговались эмоции. В условиях возросшей неопределенности в октябре было принято решение о сокращении длинных позиций в акциях российских компаний в портфелях паевых фондов до 50%".<BR><BR><B>Спокойствие</B><BR><B>на фоне шторма</B><BR>"Главным событием октября для финансового рынка России стал, безусловно, новый виток эскалации конфликта вокруг НК "ЮКОС", -- соглашается с коллегами Артем Абалов, начальник аналитического управления ООО "Управляющая компания Промышленно-строительного банка". -- Несколько подзабытые инвесторами политические риски вновь вышли на первый план, обусловив стремительное снижение цен российских акций. Стоит, однако, отметить, что среди продавцов доминировали отечественные участники, в то время как западные инвесторы частично предпочитали занимать выжидательную позицию, а некоторые из них приступили к покупкам подешевевших российских акций.<BR>На этом фоне макроэкономические успехи и корпоративные результаты временно отошли на второй план. Так, рынок практически проигнорировал решение о выплате более высоких, нежели ожидалось, промежуточных дивидендов по акциям "ЮКОСа" ($0,89). Вместе с тем ряд акций ("Газпром", "Ростелеком", "ЛУКОЙЛ") достаточно быстро отыграли большую часть своего падения. Стоит также отметить, что снижение цен не приняло повсеместный характер во "втором эшелоне". Реакция на события выразилась в некотором увеличении спрэдов. Мы не рассматриваем произошедшие события как слом долгосрочного растущего тренда на российском рынке акций.<BR>Обвал котировок в конце октября дал возможность нарастить позиции в соответствующих акциях, используя непрерывно растущий поток денежных средств, как в рамках коллективных инвестиций, так и индивидуального доверительного управления. Основу портфеля по-прежнему составляют бумаги "Газпрома", "ЛУКОЙЛа", Сбербанка, "ЮКОСа", привилегированные акции "Ростелекома".<BR><BR><B>Потенциал</B><BR><B>сохраняется</B><BR>"При текущей политической ситуации мы сократили долю акций в портфеле до 45% и увеличили долю облигаций, -- сообщает Дмитрий Аксенов, управляющий клиентскими активами ИК "Энергокапитал". -- Падение стоимости пая нашего фонда было во многом обусловлено временным "схлопыванием" ликвидности по некоторым позициям "второго эшелона", что, на наш взгляд, является временным явлением, "эхом" провала рынка по "голубым фишкам" и особенностью системы расчета рыночной цены активов фонда.<BR>Несмотря на некую кажущуюся дешевизну российских акций, мы достаточно осторожно подходим к вопросам открытия длинных позиций и считаем, что стоит дождаться развития дальнейшей ситуации вокруг НК "ЮКОС". Тем не менее мы считаем, что на рынке есть ряд ценных бумаг, фундаментальная недооцененность которых и невысокие политические риски позволяют держать их в нашем портфеле ("Газпром", "ЛУКОЙЛ", ГМК "Норильский никель"). Кроме того, мы по-прежнему убеждены в сохранении потенциала к росту в ряде бумаг "второго эшелона" "с инвестиционной идеей".