ПИФы приотстали от индекса

<BR><BR>Апрель был на российском фондовом рынке месяцем бурного роста. Индекс РТС поднялся сразу на 17% за счет акций нефтяных компаний. Стоимость активов петербургских паевых инвестиционных фондов росла гораздо медленнее (см. график).<BR><BR>Управляющие портфелями фондов сработали в этом месяце хуже индекса, поскольку ни один из них не может себе позволить рисковать, вкладывая средства пайщиков в ценные бумаги двух-трех крупных компаний в расчете на их резкий рост. Тем более, если эти компании принадлежат к одному сектору рынка.<BR>А между тем причина роста индекса РТС в апреле заключалась в резком подъеме нефтяных акций (см. диаграмму). За исключением ОАО "Мосэнерго", доля которого в общей капитализации акций, входящих в расчет индекса РТС, не превышает 2%, и ряда более мелких фирм, список "лидеров роста" состоит только из нефтяных компаний. Их влияние на индекс довольно велико: у ОАО "ЮКОС" -- порядка 25%, у ОАО "ЛУКОЙЛ" и ОАО "Сургутнефтегаз" -- около 15%.<BR><BR><B>Внезапный всплеск</B><BR>"Прошедший месяц порадовал неожиданно динамичным ростом российского рынка акций: на последней неделе апреля индекс РТС поставил шестилетний рекорд, чуть недотянув до уровня в 450 пунктов, который мы ожидали ближе к осени, -- доволен Дмитрий Аксенов, управляющий клиентскими активами ИК "Энергокапитал" (фонд "Капитал"). -- Примечательно, что драйверами роста являлись внутренние факторы и, более того, бумаги подорожали за счет притока отечественных, а не иностранных денег. Если не учитывать безумного роста "Сургутнефтегаза", в котором мы не приняли должного участия в силу принятой нами консервативности стратегии управления, зафиксировавшись на рассчитанном нами уровне "справедливой" цены, то в остальном 90%-ный "бумажный" состав портфеля нашего фонда позволил заработать практически на всех позициях. Мы совершили ряд спекулятивных операций в РАО "ЕЭС России" в преддверии заседания совета директоров, в ОАО "Ростелеком" перед закрытием реестра, "ЛУКОЙЛе", "Сибнефти".<BR>Заместитель генерального директора ООО "Петровский Фондовый Дом" ("Петровский универсальный фонд") Сергей Клюев отмечает нарастание в апреле слухов о западном интересе к ключевым нефтяным компаниям. "Спекуляции в нефтяном секторе поглотили почти все средства из других секторов, которые вследствие этого оставались вялыми. Основа этого интереса -- сделка British Petroleum и ТНК", -- считает Сергей Клюев. Кроме того, в числе значимых факторов, оказавших самое заметное влияние на фондовый рынок, Сергей Клюев называет скупку акций "Сургутнефтегаза" и слияние "ЮКОСа" с "Сибнефтью", а также заявление агенства Fitch о намерении повысить рейтинг России в мае и одобрение правительством плана налоговых реформ. "Поступательный ход налоговой реформы будет иметь, безусловно, положительное влияние на реальный сектор экономики, а значит, и на котировки акций. Хотя надо признать, что влияние этого фактора имеет скорее долгосрочный характер", -- считает Сергей Клюев.<BR><BR>Буйный "Сургутнефтегаз"<BR>"Рынок акций "Сургутнефтегаза" рос на серии положительных корпоративных новостей, -- отмечает Сергей Клюев. -- Основная -- слухи о покупке компании стратегическим инвестором. Менее значимые -- планы "Сургутнефтегаза" по инвестициям в размере $1,1 млрд в модернизацию Киришского НПЗ и строительство экспортного терминала в Ленинградской области, а также решение вопроса о казначейских акциях".<BR>Впрочем, надежды инвесторов на погашение так называемых "казначейских" акций не оправдались, в результате чего в конце апреля цена акций "Сургутнефтегаза" пошла вниз почти так же быстро, как прежде двигалась вверх, и потянула за собой индекс РТС. Под "казначейскими" участники фондового рынка подразумевают порядка 40% акций ОАО "Сургутнефтегаз", принадлежащих его дочерней компании -- ОАО "НК "Сургутнефтегаз". Большинство участников фондового рынка ожидали, что рано или поздно законодатели примут поправки в существующие законы, которые заставят "Сургутнефтегаз" погасить эти акции. Сейчас существует норма, обязывающая акционерное общество гасить акции, если они находятся на его собственном балансе. В случае, если "казначейские" акции ОАО "Сургутнефтегаз" были бы погашены, контроль бы над компанией со стороны топ-менеджеров ослаб.<BR>Рынок оценивал такую перспективу положительно, пока из "Сургутнефтегаза" не поступило известие о решении преобразовать ОАО "НК "Сургутнефтегаз" в ООО. Смена формы собственности дочерней компании дает возможность менеджменту "Сургутнефтегаза" в любой момент передать акции в какой-нибудь оффшор, сохранив таким образом контроль над компанией.<BR><BR><B>Внешние факторы</B><BR>"Апрель на российском фондовом рынке был отмечен мощным ралли в нефтяных акциях и некоторых других бумагах. Основными причинами явились агрессивные скупки акций отдельных эмитентов ("Сургутнефтегаз", "Мосэнерго"), новости по объединению "ЮКОСа" и "Сибнефти", а также приближение дат закрытия реестров к собраниям акционеров, -- говорит управляющий активами ПИФ "Петербургский Промышленный" и "Северо-Западный Универсальный" Дмитрий Галин. -- Завершение военной операции в Ираке, умеренно-положительные макроданные по американской экономике и стабилизация мировых цен на нефть создавали в течение месяца нейтральный внешний фон, что позволило российскому фондовому рынку абстрагироваться от классических внешних ориентиров. Погоду на рынке в основном делали скупщики и спекулянты, ориентируясь на внутренние корпоративные новости.<BR>Кроме вышеназванных заслуживают упоминания апрельские движения в акциях "ЛУКОЙЛа", Сбербанка (привилегированных), РАО "ЕЭС России" и отдельных бумагах телекоммуникационных компаний. В результате реинвестирования прибыли, зафиксированной в акциях по ряду позиций, доля активов фондов, размещенных в долговые инструменты, в преддверии майских праздников была увеличена до 40%".<BR>"Важнейшими внешними событиями в апреле были окончание крупномасштабных военных действий в Ираке и падение мировых цен на нефть, -- считает Александр Звягинцев, директор по инвестициям ЗАО "Дворцовая площадь" (ПИФ "АВК -- Фонд ликвидных акций"). -- На фоне сообщений о том, что войска союзников вошли в Багдад, произошло заметное улучшение конъюнктуры западных фондовых рынков. Однако ожидания успешной войны были уже заложены в котировках, и после падения режима Саддама Хусейна основное внимание западных инвесторов опять сосредоточилось на доходах компаний и фундаментальных экономических показателях США. Поскольку ближайшие перспективы оздоровления американской экономики остаются довольно неопределенными, то снова возросла волатильность фондового рынка США. Успехи сил американо-британской коалиции привели к тому, что на нефтяном рынке цены снизились до минимальных уровней. Падение цен на нефть было еще усугублено приостановкой добычи нефти в Нигерии в связи с межэтническими столкновениями в этой стране.<BR>Среди внутрироссийских событий прошедшего месяца ключевыми стали сообщение о слиянии компаний "ЮКОС" и "Сибнефть", а также подписание договора о поставках в Россию газа из Туркмении. Создаваемая в результате слияния компания будет называться "ЮкосСибнефть" и станет четвертой нефтяной компанией в мире по объемам нефтедобычи. Это крупнейшая сделка в российской экономике. Заключенное между РФ и Туркменистаном соглашение о закупках туркменского газа Россией было позитивно оценено участниками фондового рынка, так как, по сути, теперь ОАО "Газпром" становится единственным экспортером туркменского газа. Кроме того, подписанный договор закрепляет на четверть века будущее сотрудничество двух ведущих газовых держав.<BR>В апреле поддержку российскому рынку акций оказали также такие факторы, как улучшение конъюнктуры западных рынков, позитивные макроэкономические показатели по России, избыток рублевых средств у российских инвесторов, ожидающиеся выплаты дивидендов по акциям нефтяных компаний, приближение даты закрытия реестра к собранию акционеров РАО "ЕЭС России", активная скупка стратегическими инвесторами акций "Сургутнефтегаза", ослабление курса доллара, перегрев рынка гособлигаций.<BR>Управляющий портфелем ПИФа "АВК -- Фонд ликвидных акций" Игорь Смирнов своевременно уловил тенденцию к росту котировок российских акций и провел ротацию портфеля фонда "АВК -- ФЛА", сократив долю денежных средств и облигаций до 10%, увеличив долю акций до 90%. На конец апреля в структуре портфеля акции нефтяной и газовой промышленности составили 60%, бумаги электроэнергетической отрасли -- 11%, акции связи -- 9%, банковские акции -- 6%, и металлургические акции -- 4%".<BR><BR><B>Ожидается коррекция</B><BR>"Апрель принес рекордные для последних лет значения индексов, давно не виденные рынком объемы торгов, исторические максимумы по ряду бумаг. Все это позволило аналитикам заговорить о зарождении новой долгосрочной тенденции, -- говорит Дмитрий Галин. -- Действительно, уверенная консолидация рынка в районе 420-430 пунктов по индексу РТС в конце месяца говорит о существенной вероятности продолжения тренда. Однако величина реализовавшегося в апреле роста по ряду бумаг, массовое закрытие реестров в первой половине мая, а также исторические параллели рынка призывают к осторожности. Рынок очень сильно вырос и без новых драйверов будет тяготеть к коррекции.<BR>Нам кажется, что дальнейшее поведение рынка во многом будет зависеть от действий компаний, ведущих игру в таких бумагах, как "Сургутнефтегаз" и "Мосэнерго".<BR>Дмитрий Аксенов также упоминает о коррекции. "Сейчас мы несколько сократили долю акций (до 70%), так как в условиях значительной "перегретости" рынка считаем вполне вероятной коррекцию к понижению во второй половине мая, которую мы используем для пополнения позиций, -- надеется он. -- Хотя, учитывая оптимистичные настроения, царящие на рынке, коррекции может и не случиться -- тогда мы отработаем продолжение роста в уже имеющихся позициях".<BR>Сергей Клюев же ожидает, что бумаги других секторов "выстрелят" вслед за "нефтянкой".