Инфляцию бьют рублем

<BR><BR>Вчера биржевые котировки доллара опустились ниже 31,50 рубля впервые с июля 2002 года. Самоустранение Банка России от скупки валюты оказывает непосредственное влияние на темпы роста резервов и косвенное -- на темпы инфляции.<BR><BR>Спокойствие валютного рынка оказалось кратковременным. Две недели колебаний курса около 31,55-31,60 рубля завершились провалом доллара.<BR>Как всегда, самое активное участие в событиях принял Банк России. В середине прошлой недели Центробанк покупал доллары по 31,585-31,59 рубля, но в пятницу убрал свою заявку. Без рублевых интервенций котировки упали примерно на 3 копейки. Видимо, ЦБ не счел такой результат угрожающим стабильности рынка, не став покупать доллары и на вчерашних торгах.<BR>На Единой торговой сессии курс падал до 31,481 рубля. Средневзвешенный курс по итогам сессии снизился на 5,4 копейки до 31,5076 рубля при объеме сделок $119 млн. Дневные торги в СЭЛТ ММВБ показали, что продавать доллары ниже 31,475 рубля банки пока не готовы, так как не знают, какими будут дальнейшие шаги ЦБ.<BR>Возможно, что рынок находится лишь в начале нового этапа номинального снижения доллара, связанного с предстоящим выбросом крупного объема валюты на рынок, как это было в начале февраля. Или же ЦБ посчитает укрепление рубля достаточным для того, чтобы начать пополнение резервов и возобновить рост курса доллара, как это было в середине прошлого месяца.<BR>В любом случае прогнозы дилеров говорят о возможных колебаниях курса в пределах 15 копеек от текущих значений, что не позволяет говорить о какой-либо новой тенденции на российском валютном рынке. Аналитики не видят в происходящих событиях ничего нового.<BR><B>"Поведение ЦБ и результаты его действий (повышение номинального курса рубля, снижение процентных ставок) укладываются в те же модели, которые были раньше, например в 2000 году", -- говорит экономист ЗАО "ИК "Тройка Диалог" Антон Струченевский. Радикальных изменений валютной политики ЦБ сейчас не наблюдается</B><BR><BR><B>Инфляция и курс</B><BR>Месяц назад председатель ЦБ Сергей Игнатьев заявил, что в 2002 году банк слишком сильно фокусировался на сдерживании укрепления реального курса рубля. После этого заявления Центробанк стал гибче работать на рынке, допустив небольшое падение доллара. Такие действия были расценены как желание ЦБ воздействовать на инфляцию, снижая объем выпуска денег при покупке валюты в резервы.<BR>"В предвыборный год ЦБ решил перейти от поддержки рентабельности экспортеров к сдерживанию инфляции. Основной фактор роста цен -- это повышение тарифов естественных монополий, но чтобы хоть как-то ограничить темпы инфляции, ЦБ пытается ограничить монетарный фактор", -- говорит экономист ИГ "Атон" Алексей Воробьев.<BR>"На мой взгляд, ЦБ играет довольно пассивную роль и не стоит преувеличивать его возможности по регулированию валютного курса в условиях огромного притока валюты. Возможность влиять на инфляцию у ЦБ тоже довольно ограничена, -- считает Антон Струченевский. -- Гораздо большее значение имеет излишне мягкая фискальная политика правительства, при которой быстрый рост непроцентных расходов не сопровождается соответствующим ростом производительности труда в государственном секторе. Помимо фискального фактора, влияние на темпы инфляции оказывает рост тарифов и рост внутренних цен на нефть".<BR>По его словам, даже если влияние действий ЦБ на инфляцию и проявляется, то происходит это с временным лагом в 5-6 месяцев, так как быстрой реакции экономики быть не может.<BR>С начала года потребительские цены выросли в России на 4,1%, тогда как за год планировалась инфляция в размере 10-12%. Даже с учетом сезонного скачка инфляции в начала года цены растут быстрее требуемых показателей.<BR>Задача ЦБ заключается в том, чтобы помешать росту инфляции с помощью доступных мер денежно-кредитной политики и политики валютного курса. При этом резко ужесточать первую он не может, так как это может привести не к снижению инфляции, а к замедлению экономического роста. На валютном рынке Банк России может пожертвовать увеличением золотовалютных резервов в пользу ускоренного укрепления рубля.<BR>"Как видно, пока Центральный Банк не прекратил скупать валюту. Рост резервов в феврале даже ускорился. При этом, судя по динамике денежной базы, ЦБ пытался стабилизировать ее увеличение, и это ему удалось. Если смотреть динамику за год, рост денежной базы замедлился", -- говорит Антон Струченевский.