Российские акции будут расти избирательно

<BR><BR>Экономика России в 2002 году достигла состояния гораздо лучшего, чем в 1997 году. Однако цены многих российских акций далеки от максимальных значений, достигнутых 5,5 года назад.<BR><BR>Тем не менее никто из аналитиков не возьмется однозначно утверждать, что все акции должны вырасти до уровней 1997 года. Недооцененность российского фондового рынка относительно мировых рынков уменьшилась благодаря снижению последних.<BR><BR><B>Рост налицо</B><BR>Финансовые показатели российских компаний, такие, как выручка и чистая прибыль, с 1999 года постоянно растут (см. табл. 3). Рост ВВП в 2002 году составил, по уточненным данным Министерства экономического развития и торговли РФ, 4,3%. Если предположить, что доходы и расходы 200 крупнейших российских компаний выросли на те же 4,3%, то их прибыль за 2002 год окажется на 46% больше, чем в 1997 году -- в год настоящего бума на российском фондовом рынке. Рост прибыли 2002 года на фоне невысоких показателей P/E и P/S указывает на заниженную цену российских акций.<BR>По данным СКРИН "Эмитент" (Система комплексного раскрытия информации Национальной ассоциации участников фондового рынка), прибыль 10 крупнейших по выручке российских компаний за 9 месяцев 2002 года оказалась на 29,5% больше, чем за весь 2001 год (см. табл. 1). Оценить финансовое состояние России можно и по динамике золотовалютных резервов страны (ЗВР). Текущий объем ЗВР России превышает уровень 1997 года в 2 раза (см. график 1), а общая динамика ЗВР положительная.<BR>О хорошем состоянии экономики страны можно судить и по росту суверенных кредитных рейтингов. Например, международное рейтинговое агентство Standard & Poor's (S&P) с 1999 года планомерно улучшает российские рейтинги и прогнозы по ним (см. табл. 2). А 5 декабря 2002 года российский рейтинг стал максимальным за всю свою историю (уровень BB). Это повышает инвестиционную привлекательность России в глазах инвесторов. До инвестиционного уровня, на который ориентируются серьезные институциональные инвесторы России, осталось преодолеть всего две ступени.<BR><BR><B>Цены отстают</B><BR>Капитализация российских акций ниже, чем в 1997 году на 34,3% (см. табл. 1). Получается, что российские акции сейчас лучше, чем в 1997 году, т.е. они более дешевые и более качественные. А если товар стал дешевле и качественнее, то он должен подорожать.<BR>Будет ли бум на фондовом рынке в ближайшие год-полтора на фоне положительных фундаментальных сдвигов в экономике России? С этим вопросом "ДП" обратился к профессиональным участникам фондового рынка.<BR>"Я не думаю, что ситуация 1997 года повторится. Рост если и произойдет, то будет, во-первых, избирательным, по отдельным акциям, а во-вторых, вслед за ростом будут и значительные падения", -- говорит Михаил Королюк, управляющий активами ООО "Брокерская компания "Хеджевый фонд"<BR>С ним согласен Михаил Зак, финансовый аналитик ЗАО "Вэб-инвест банк": "Бум 1996-1997 годов остался в прошлом и вряд ли когда-нибудь повторится. В 2003-2004 годах я ожидаю невысоких темпов роста индекса РТС, 10-30% ежегодного прироста. Схожесть с 1997 годом будет только в том, что в условиях оцененности "голубых фишек" интерес инвесторов будет обращен на низколиквидные акции, рост которых может достигать нескольких сотен процентов. На общем росте индексов многопроцентный рост во втором-<BR>третьем эшелонах слабо отразится. Среди акций второго и третьего эшелонов уже наблюдается активность, в акциях телекоммуникационных и энергетических компаний со временем (в том числе и за счет получения инвестиционного рейтинга РФ) она будет только возрастать".<BR>"Бума в том смысле, какой нас научили вкладывать в это слово 1996-1997 годы, весна 2000 и прошлый год, на российском рынке в ближайшие год-полтора мы вряд ли увидим. Время безудержного роста всех без исключения бумаг, наверное, миновало. Подход к вложениям у многих инвесторов стал более осторожным и взвешенным. В то же время мы позитивно смотрим на перспективы российского рынка в ближайшие год-полтора, выделяя следующие периоды, когда рост наиболее вероятен: нынешняя весна, когда традиционный рост потока корпоративных новостей и наступление сроков определения списков акционеров под дивиденды привлекают внимание инвесторов к рынку; поздняя осень, когда спекулянты будут разыгрывать предвыборные ожидания; и период до президентских выборов, когда в цены на российском рынке будут закладываться ожидания благоприятного их исхода, а также ожидания повышения инвестиционных рейтингов России", -- говорит Михаил Григорьев, аналитик ЗАО "БФ "Ленстройматериалы".<BR>Судя по индексу РТС (см. график 2), последние 2 года на рынке акций идет повышательное движение. Однако последние 6 месяцев движение скорее боковое, что указывает на равновесие между покупателями (быками) и продавцами (медведями). Подтверждением этого является снижение объемов торгов. Данная ситуация с точки зрения технического анализа указывает на высокую вероятность сильного движения вверх, но не исключает и движения вниз.<BR>