Облигации корпораций набивают себе цену

<BR><BR>После резкого падения доходности федеральных облигаций на рынке наблюдается стремительный рост котировок корпоративных бумаг.<BR><BR>Рынок облигаций предприятий и банков испытывает рекордный спрос, связанный с общим падением доходности рублевых инструментов. Инвесторы не снижают объемы покупки облигаций, начиная с наиболее надежных и ликвидных. Подъем цен привел к тому, что доходность вложения во многие корпоративные облигации "первого эшелона" с начала года превысила 100% годовых.<BR>Несмотря на это, за счет разнообразия эмитентов и выпусков облигаций предприятий на этом рынке остается большой выбор бумаг с доходностью к погашению до 20% годовых. На рынке ГКО-ОФЗ максимальный уровень ставок ушел ниже 11% годовых даже по долгосрочным облигациям.<BR><BR><B>Все вверх</B><BR>По мнению руководителя отдела доверительного управления ООО "БК "Хеджевый фонд" Александра Строгалева, первой причиной падения доходности корпоративных облигаций стало заявление представителей ЦБ РФ о стратегии выравнивания доходностей внешнего и внутреннего рынка с целью снижения возможностей для арбитража.<BR>"Происходить это будет за счет снижения доходности внутреннего рынка, что может означать стратегию на дальнейшее снижение доходности рублевых облигаций", -- говорит специалист. Катализатором роста участники рынка считают размещение 9-летнего выпуска ОФЗ 46002 в начале февраля (см. "ДП" №19/03, www.dp.ru).<BR>Ажиотажный спрос на самые длинные на рынке ГКО-ОФЗ облигации привел к размещению небольшого объема с доходностью намного ниже рыночных ожиданий. Средняя доходность ОФЗ 46002 при размещении составила 12,9% годовых. Неудовлетворенный спрос сначала был реализован на вторичном рынке федеральных облигаций, а затем распространился и на бумаги предприятий.<BR>"Еще одной причиной стала покупка ТНК British Petrolium. Получение в качестве основного акционера ВР в значительной степени увеличило доверие к компании как к эмитенту ценных бумаг. И без того оцениваемые рынком на достаточно высоком уровне, сейчас облигации ТНК начали торговаться в одном секторе доходности с долговыми обязательствами крупнейших российских компаний -- РАО "ЕЭС России" и "Газпрома", -- отмечает Александр Строгалев.<BR>Облигации ТНК являются одними из самых ликвидных облигаций, поэтому их рост не мог не повлиять на цены всего рынка. В результате доходность "голубых фишек" среди корпоративных облигаций (5-й выпуск ТНК, 19-й выпуск АК "АЛРОСА", выпуск "Газпрома") с погашением в 2005-2006 годах опустилась до 13,0-13,5% годовых. В начале года доходность к погашению этих бумаг варьировалась от 14,5 до 18,5% годовых.<BR>"В результате "ралли" последних недель доходность облигаций "первого эшелона", на мой взгляд, достигло своего локального минимума, о чем косвенно свидетельствует снижение оборотов по этим бумагам в конце недели. По ликвидным облигациям "второго эшелона" еще сохраняется некоторый потенциал для роста котировок", -- говорит вице-президент ОАО "АКБ "Доверительный и Инвестиционный Банк" Роман Журков.<BR><BR><B>Стратегия и тактика</B><BR>"Фантастический рост цен и беспрецедентное снижение доходностей, затронувшее все сегменты российского долгового рынка, до сих пор оставляют участников в состоянии легкого недоумения. Похоже даже, что на сакраментальный вопрос "Когда же все это кончится?" операторы уже перестали искать ответ. Общее настроение на рынке таково: "Минимально возможная доходность, при которой вложение имеет смысл", -- говорит управляющий активами ООО "БК "Хеджевый фонд" Павел Гурин.<BR>По мнению Романа Журкова, "второй эшелон" все еще интересен, особенно для среднесрочного инвестирования. К тому же в случае возможной коррекции такие бумаги пострадают в меньшей степени.<BR>"Последние аукционы (МГТС, "Салаватнефтеорсинтез") показали нежелание эмитентов давать премию при размещении, поэтому в аукционах надо участвовать очень аккуратно, т.е. ставить именно те параметры, которые устраивают", -- добавляет Роман Журков.<BR>Два первичных размещения прошлой неделе позволили эмитентам привлечь средства на минимуме ставок и намного дешевле ожиданий инвесторов. В прошлый вторник ОАО "Московская городская телефонная сеть" разместило третий выпуск облигаций в объеме 1 млрд рублей. Двухлетние облигации были проданы с доходностью к погашению на уровне 15% годовых. Спрос превысил предложение в 5 раз.<BR>В пятницу размещался трехлетний выпуск ОАО "Салаватнефтеоргсинтез" на 300 млн рублей. При трехразовой "переподписке" на выпуск облигации удалось разместить с эффективной доходностью к погашению 14,65% годовых.