Венчурные капиталисты рискуют в России по-крупному, но осторожно

<BR><BR>В ближайшие 3 года наукоемкое производство окончательно перейдет на рыночные рельсы.<BR>Во всяком случае на это рассчитывает Правительство РФ, всеми доступными средствами пытаясь привлечь внимание инвесторов к наукоемким отраслям российской промышленности.<BR>Минпромнауки РФ планирует до конца ноября 2002 года предложить Правительству РФ проект концепции развития венчурной индустрии в науке до 2010 года. После принятия концепции до середины 2003 года Правительство РФ должно будет утвердить комплекс мер по внедрению венчурного инвестирования в высокотехнологичные отрасли России.<BR>Правительство хочет создать инвесторам условия, при которых финансировать российскую научно-техническую сферу будет выгодно.<BR>Пока венчурные капиталисты осторожничают, опасаясь, что реальная отдача не оправдает потраченных средств.<BR><BR><B>Куда идут деньги</B><BR>В России венчурные капиталисты отдают предпочтение компаниям, работающим на рынках с низкой эластичностью спроса. То есть где спад или подъем деловой активности не приводит к резким колебаниям спроса. Также продукция компании должна обладать высоким экспортным потенциалом.<BR>Поэтому в портфелях венчурных капиталистов преобладают вложения в российские предприятия, выпускающие фармацевтические, строительные, продовольственные товары, упаковочные материалы, печатную продукцию, а также вложения в транспортные и торговые компании. На Северо-Западе в эти отрасли вкладывает капитал венчурный инвестор Norum (Nordic Russian Management Company Ltd) -- компания, управляющая региональным фондом венчурного капитала Северо-Запада и Запада России Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР).<BR>С начала 2000 года инвесторы больше внимания начали уделять российскому машиностроению и приборостроению. В высокотехнологичные компании фонды вкладывают деньги очень осторожно. Например, Российский технологический фонд финансировал ООО "Люмэкс-маркетинг", которое производит приборы аналитического контроля. В планах компании --организация дочерней фирмы в США и открытие представительства в КНР.<BR>Другой пример инвестиций высокотехнологичных компаний -- ЗАО "Алкор Био" -- производитель реагентов для гормональной диагностики. В 1998 году компания продала 40% акций Российскому технологическому фонду. В настоящее время больше половины исследований в области определения уровня гормонов в России проводится с реагентами компании.<BR><BR><B>Откуда идут деньги</B><BR>Главный венчурный инвестор России -- ЕБРР. Он создал на территории страны 11 региональных фондов. Их доля в обороте рынка венчурных капиталов России, по оценкам специалистов, превышает 50%.<BR>Заметных отечественных венчурных капиталистов на рынке пока нет. В России ни страховые компании, ни пенсионные фонды, ни банки не торопятся заниматься венчурными операциями, как это происходит в других странах. В США главные доноры венчурной индустрии -- пенсионные фонды, а в странах Западной Европы -- банки.<BR>Банки в России -- единственные финансово-кредитные учреждения, способные проводить венчурные операции. Но делают они это пока вяло.<BR>Больше, чем банки, могли бы вкладывать в венчурные фонды, причем на длительный срок, пенсионные фонды и страховые компании. Однако закон ограничивает их в этом.<BR>О гражданах-инвесторах информации крайне мало. Тайна их вкладов тоже охраняется законом. Так что куда и сколько денег вкладывают физические лица в России, известно ограниченному кругу людей.<BR><B>Планы на пятилетку</B><BR>Помимо частных инвесторов на рынок венчурного инвестирования России не спеша выходит государство.<BR>В конце 1999 года Правительство РФ утвердило программу развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 годы (см. табл.).<BR>Программа подразумевает создание федеральных, региональных и отраслевых венчурных инвестиционных институтов, других элементов системы венчурного инвестирования, а также организацию подготовки кадров.<BR>Правительство намерено создать по всей стране сеть региональных и отраслевых венчурных инвестиционных институтов, привлекающих российский и зарубежный капитал и вкладывающих эти средства в российские высокотехнологичные предприятия. Всем этим должен заняться Федеральный венчурный инновационный фонд. Он уже образован по Распоряжению Правительства РФ от 10 марта 2000 года №362-Р.<BR>Завершить формирование системы венчурного инвестирования Правительство планирует к 2005 году. К этому времени оно собирается обеспечить полноценное функционирование вторичного рынка ценных бумаг венчурных предприятий.<BR><BR><B>Пути выхода из бизнеса</B><BR>Приток венчурного капитала в Россию, да и развитие этого рынка, осложняется не столько правовыми проблемами, сколько экономическими. Одна из них -- выход венчурного капиталиста из компании.<BR>Теоретически существует три способа выхода из бизнеса.<BR>Первый способ -- самый распространенный в России -- венчурный капиталист продает свою долю в бизнесе стратегическому партнеру.<BR>Например, вложил инвестор деньги в развитие совхоза. Совхоз развился за 3 или 5 лет, и инвестор продал свою долю молочному комбинату.<BR>Второй способ менее распространен в России, чем первый. В международной практике он называется "обратный выкуп". Инвестор продает свою долю другим совладельцам.<BR>Третий способ -- продажа доли венчурного капиталиста на открытом рынке. Если компания, в которую венчурный фонд вложил капитал, динамично развивается, товар нарасхват, прибыль стабильна (и скоро начнет падать), надо наращивать мощности и выходить на новые рынки. Компанию преобразуют из ООО или ЗАО в ОАО. После того как компания станет открытым акционерным обществом, венчурный капиталист продает свои акции на открытом рынке. Этот способ в России пока не применяется, ввиду того что в России рынок IPO -- рынок первичного размещения акций только зарождается.<BR>Главное преимущество последнего способа в том, что продать долю в бизнесе по частям большому количеству инвесторов может быть и легче, и выгоднее, чем одному стратегическому партнеру или нескольким совладельцам.<BR><BR><B>Все будет хорошо</B><BR>По данным Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ), оборот рынка венчурного капитала в России составляет около $2 млрд в год. То есть по $13 на каждого россиянина. Для сравнения, в Израиле годовой объем венчурного финансирования в расчете на одного жителя страны составляет $185. Притом что использование венчурного капитала в России и в Израиле началось приблизительно в одно время, в начале 1990-х годов.<BR>Хотя емкость венчурного рынка России в десятки раз отстает от западноевропейского, повод для оптимистических прогнозов все же есть.<BR>Три года подряд в России проходят венчурные ярмарки. Если на первой ярмарке в 2000 году участвовали 28 компаний из восьми регионов России, то во второй -- уже 46 компаний из 14 регионов, а в третьей -- более 60 инновационных компаний из 22 регионов России.<BR>Венчурная ярмарка постепенно превращается в выставку достижений народного хозяйства, как во времена СССР. Но лишь с той разницей, что промышленники демонстрируют достижения не народу, а предпринимателям, подбирающим выгодные в долгосрочной перспективе проекты.