Бумаги "Газпрома" сближаются

<BR><BR>Разница в цене акций ОАО "Газпром" на российском и западном рынке сократилась до минимальных значений.<BR>Рынки акций компании разделены с 1997 года. На Западе торгуются американские депозитарные расписки (АДР) на акции "Газпрома". Одна расписка соответствует 10 обыкновенным акциям. Для иностранных инвесторов покупка АДР является единственным законным способом инвестировать в газовую компанию.<BR>За счет искусственного разделения российского и западного рынков цена расписок в перерасчете на акции находится намного выше цены акций.<BR>По данным ИГ "Атон", разница между котировками упала до минимального значения за все время существования АДР. Сейчас расписки стоят менее чем в 1,5 раза дороже, чем акции.<BR>В конце прошлой недели цена АДР на Лондонской фондовой бирже составляла $11,35, а акции "Газпрома" на ФБ "Санкт-Петербург" -- около $0,78, что снизило премию по цене до 44%. Для сравнения: год назад акции компании в России стоили всего $0,5 за штуку, тогда как цена АДР равнялась почти $10. Два года назад эти цены составляли $0,3 и $6,5.<BR><BR><B>Либерализация тормозит</B><BR>Главный вопрос, который всегда встает перед инвесторами, интересующимися акциями "Газпрома", заключается в том, как будут вести себя цены акций и АДР после объединения российского и западного рынков. Именно оно должно стать завершением либерализации рынка акций компании.<BR>Еще в апреле прошлого года была создана рабочая группа из представителей государства и менеджмента "Газпрома", которая должна была заняться поэтапным доведением акций компании до полноценного "рыночного" состояния (см. "ДП" №63/01, www.dp.ru). Планировалось, что группа разработает и осуществит план действий, включающий снятие ограничения на число торговых площадок, где осуществляются сделки с акциями компании, легализацию увеличения доли нерезидентов в уставном капитале компании до 20%, и в итоге -- ликвидацию разделения двух рынков.<BR>Несмотря на многократные заявления о скорой либерализации, за прошедшее время никаких кардинальных шагов сделано не было. Сближение двух рынков происходило в основном за счет "серых схем", когда акции "Газпрома" покупались нерезидентами на российском рынке через подставные структуры.<BR>Таким образом, западные инвесторы постепенно научились удовлетворять свой спрос на "Газпром", и цена АДР стала расти медленнее, чем цена акций в России. Особенно бурным был подъем в начале этого года, когда к маю цена акций выросла в 2 раза, до $1,15, а АДР поднимались до $20,55. Последовавшая летом коррекция оказалась более глубокой на западном рынке, что и определило дальнейшее сокращение разницы в ценах.<BR>По мнению аналитиков "Атона", даже в случае частичного снятия разграничения рынка на местные и внешние акции АДР все равно будут торговаться с премией к местным акциям, что связано с вопросами налогообложения, ответственного хранения, ликвидности и др.<BR>Решение вопроса о либерализации может еще больше затянуться. Как сообщается в обзоре ЗАО "Объединенная финансовая группа", на недавней встрече с аналитиками заместитель председателя правления ОАО "Газпром" Борис Юрлов, говоря о двухуровневой структуре акций, заметил, что "данный вопрос будет решен в течение 2 лет, т.е. в любой момент до конца 2004 года". Также он заявил, что цель "Газпрома" -- увеличить капитализацию компании до $50 млрд. Вчера цена закрытия акций "Газпрома" составила $0,77, капитализация -- $18,2 млрд.<BR>"Инвестиционная активность на рынке акций "Газпрома" за июль-август значительно снизилась. С рынка ушла поддержка, так как часть инвесторов покупала бумаги "Газпрома" именно под идею либерализации (изначально планировалось завершить работу по законопроекту в июле). Решение об увеличении заемных средств на этот год (новый выпуск еврооблигаций, вероятно, окажется не таким удачным, как в апреле 2002 года) оказало дополнительное давление на цены", -- говорит аналитик ЗАО "ИК "Элтра" Юлия Новикова.