Кризис приходит из Аргентины

<BR><BR>Дефолт, обвал акций и девальвация национальных валют развивающихся стран начинают влиять на Россию. <BR>Прошедшая неделя оказалось самой плохой для развивающихся рынков в этом году. Кризисные явления проявлялись в странах Латинской Америки, Восточной Европы и Азии. Наибольшее внимание привлекли Аргентина и Турция. <BR>Агентство Standard&Poor's на прошлой неделе снизило долгосрочный рейтинг Аргентины с "В" до "В-".<BR> Таким образом, агентство оценивает перспективы Аргентины обслуживать свой долг хуже, чем России, поскольку 2 недели назад российские рейтинги как раз были подняты с "В-" до "В". <BR>Краткосрочный рейтинг Аргентины находится на уровне "С", прогноз остается стабильным. <BR>Рейтинг на уровне "С" предшествует дефолту и означает, что заемщик подал "заявление о банкротстве или предпринято аналогичное действие, но платежи или выполнение финансовых обязательств продолжаются". <BR>Причиной снижения рейтинга послужили сомнения в устойчивости правительственной коалиции, развал которой может свести на нет усилия министра экономики Доминго Кавалло по стабилизации федерального бюджета Аргентины. <BR>Отсутствие поддержки его программы снижения государственных расходов (зарплат госслужащих, пенсий и т.д.) сопровождается сопротивлением регионов, которые продолжают политику увеличения расходов и долга. <BR><BR><B>Август 1998 года</B><BR>Высокий политический риск делает проблемы бюджетного дефицита критичными. Повышается вероятность объявления дефолта в ближайшие дни или повторной реструктуризации долга, который составляет около $130 млрд. <BR>Программа сокращения расходов бюджета была объявлена после того, как на последнем аукционе по размещению государственных облигаций Аргентине пришлось привлекать средства под рекордные ставки (14% годовых на 3 месяца). Доходность облигаций подскочила до уровней, которых не было с августа 1998 года.<BR>Дополнительные средства на более дорогое обслуживание долга можно было получить за счет секвестирования непроцентных расходов, но для этого требуется поддержка всех политических партий. Под вопросом находится сохранение режима фиксированного валютного курса песо (currency board), хотя Доминго Кавалло заявил, что правительство "собирается защищать валюту и финансовую систему до конца". <BR>Инвесторы не слишком верят в благополучный исход событий и уходят с аргентинского рынка. Курс акций падает все быстрее. За месяц фондовый индекс Merval потерял около 30%. Теперь индекс находится рядом с историческим минимумом, достигнутым в августе 1998 года. Пока МВФ не выделяет дополнительное финансирование латиноамериканским странам, но продолжает кредитовать Турцию.<BR> Общая программа кредитования Турции оценивается в $19 млрд, из которых уже получено $9 млрд. Последнее решение фонда привело к немедленному выделению Турции $1,5 млрд. <BR><BR><B>Две беды</B><BR>Основные проблемы Турции заключаются в "пробуксовке" экономических реформ и слишком высоких процентных ставках. Программа экономических реформ, под которую получаются кредиты МВФ и Всемирного банка, реализуется медленно. <BR>Программа включает налоговую реформу, расширение приватизации и восстановление банковской системы. Как и в Аргентине, на экономику влияют политические проблемы, которые связаны с противоречиями между президентом и премьер-министром, усилением оппозиции и расследованием дел о коррупции. Объем турецкого долга растет, а процентные ставки снижаются недостаточно быстро. На последнем аукционе восьмимесячные бумаги были размещены с доходностью 95% годовых. Была проведена реструктуризация долга путем обмена краткосрочных облигаций на среднесрочные. Турецкая лира падает, равно как и фондовый рынок. Индекс ISE National-100 за месяц упал с 12.000 до менее чем 9000 пунктов. <BR>Еще одним фактором дестабилизации является шаткое положение банковской системы, на которую давят увеличение невозврата кредитов и высокие процентные ставки.