Рынок остается с ГКО

<BR><BR>Сегодня Минфин погашает один и размещает другой выпуск ГКО.<BR>Погашению подлежит единственный обращающийся на рынке выпуск ГКО 21143 в объеме 2,1 млрд руб. Эти трехмесячные облигации были размещены в октябре с доходностью в 10,53% годовых. В феврале прошлого года Минфин возобновил эмиссию рыночных ГКО, прерванную кризисом в августе 1998 года. Пять выпусков коротких бумаг размещались при высоком спросе со стороны участников рынка, что позволяло Минфину занимать средства по все более низким ставкам. <BR>В конце года Минфин перестал выпускать ГКО, поскольку в условиях повышения доходности госбумаг и высоких доходов бюджета в этом не было смысла. Такая политика привела к исчезновению коротких облигаций. 17 января закончился срок обращения ОФЗ 25021, а после погашения ГКО 21143 самой короткой торгуемой бумагой можно считать ОФЗ 25023 с погашением в сентябре. <BR>Для полноценного функционирования рынка ГКО-ОФЗ необходимо наличие ликвидных госбумаг в достаточных объемах и с различными сроками погашения. В январе представители Минфина неоднократно выражали желание уже в ближайшее время эмитировать несколько выпусков ГКО, ориентированных на российских инвесторов и нерезидентов. <BR><BR><B>32 млрд руб. одних ГКО</B><BR>Если судить по утвержденной недавно программе государственных внутренних заимствований, общий объем эмиссии ГКО в 2001 году может составить до 32 млрд руб. Краткосрочные облигации будут выпускаться Минфином только в случае возникновения кассовых разрывов, регулирования избыточной ликвидности или в качестве репатриационных инструментов. На текущий момент существуют все три фактора. <BR>Традиционно низкие поступления в бюджет в начале года вместе с неожиданным увеличением расходов на топливо создают необходимость финансирования разрыва. Краткосрочная ликвидность банковской системы сейчас регулируется в основном депозитами в ЦБ или межбанковскими депозитами. Валютные аукционы для нерезидентов, на которых они могли бы покупать валюту со счетов типа "С", больше не проводятся, что создает спрос на репатриационные бумаги.<BR>В соответствии с программой заимствований, в этом году можно ожидать эмиссии ОФЗ в объеме до 30 млрд руб. и ОГСЗ в объеме до 4 млрд. И те и другие бумаги не станут конкурентами ГКО. ОФЗ будут выпускаться на длительный срок для финансирования дефицита бюджета, а все попытки сделать из сберзайма ликвидный рыночный инструмент провалились. <BR><BR><B>Сначала для иностранцев</B><BR>Российские инвесторы весь январь ждали от Минфина объявления о выпуске ГКО объемом 2,5-3 млрд руб. и сроком обращения 3-4 месяца, однако их надеждам было не суждено сбыться. На первое место сейчас ставится сокращение доли нерезидентов в российских ценных бумагах. В памяти Минфина и ЦБ остается августовский кризис, который был вызван обвалом пирамиды ГКО нерезидентами и выводом средств из России.<BR>После новации ГКО-ОФЗ иностранные инвесторы стали сокращать портфели федеральных облигаций и все большую роль на рынке стали играть "госбанки" и коммерческие банки. Полученные от продажи госбумаг средства иностранцы различными способами репатриировали. Государство попутно зарабатывало на нерезидентах, устанавливая высокую цену на возможность вывести средства из России. Проводились валютные аукционы, на которых доллары продавались на 10% дороже рыночной цены или размещались специальные выпуски ГКО с минимальной или отрицательной доходностью.<BR>В сентябре 2000 года Минфин погасил последнюю серию "нерезидентских" ГКО 21138. Сегодня размещаются ГКО 21144. Это первый выпуск краткосрочных облигаций в соответствии с новыми условиями эмиссии и обращения ГКО, утвержденными Минфином в ноябре 2000 года. Объем выпуска составляет 3 млрд руб. Срок обращения облигаций 182 дня. Круг потенциальных владельцев облигаций - резиденты и нерезиденты, но на аукционе ГКО размещаются среди нерезидентов - владельцев средств на специальных счетах типа "С". По мнению участников рынка, облигации будут размещены по цене выше номинала.