Дания: голосуй или проиграешь

<BR><BR>Вчера Дания на общенародном референдуме решала вопрос о присоединении к Европейскому Валютному союзу и введению евро. Официальные итоги станут известны сегодня.<BR>Большое число не определившихся с отношением к евро и примерно равные позиции сторон способны принести любой результат. По результатам последних exit polls (опросов на выходе с участков для голосования) против введения евро высказалось 52,5% участников. Дания уже имеет опыт референдумов по вопросу введения евро, имевших негативные итоги. В 1999 году Дания не ввела евро вместе с другими 11 странами, потому что в 1992 году датчане отвергли подписание Маастрихтского договора, в котором закладывались основы Европейского Валютного Союза и введения единой европейской валюты. <BR>В марте этого года правительством было принято решение о проведении референдума по вопросу введения евро в Дании 28 сентября. Референдум активно продвигался правительством и не находил поддержки у датского бизнеса или населения. С падением курса евро снижалась и доля сторонников замены кроны на евро. Если 2 года назад данные опроса давали следующее отношение голосов "за" и "против" - 50/38, то к маю этого года оно ухудшилось до 42/46. <BR>Приближение срока референдума совпало с новым обвалом евро. В момент достижения единой валютой исторических минимумов доля сторонников евро упала до 40%, а доля противников выросла до 51%. Социологические опросы в день перед референдумом в среднем давали следующие данные: 46% опрошенных высказались за введение евро, а 44% - против.<BR><BR><B>Все ладно в Датском королевстве</B><BR>В принципе в Дании все готово к введению евро. Если на референдуме датчане высказались за единую валюту, то начнет действовать разработанный правительством план перехода на новую валюту. В соответствии с планом евро появится в Дании не сразу. Первоначально датская экономика должна быть приведена в соответствие с критериями вступления в ЕВС, поскольку евро вводится только в странах, удовлетворяющих этим критериям. Параметров вступления всего пять.<BR>Два параметра являются строго определенными: дефицит бюджета не может превышать 3% ВВП; государственный долг не может превышать 60% ВВП. <BR>Два других рассчитываются на основании данных по трем странам Евросоюза с самым низким уровнем инфляции. Инфляция в Дании не может превышать среднего уровня инфляции в этих странах более чем на 5%, а среднее значение долгосрочной процентной ставки не может превышать аналогичный показатель этих стран более чем на 2%. Последний критерий предусматривает сохранение колебаний курса датской кроны в пределах, установленных т.н. механизмом функционирования валютных курсов (exchange rate mechanism, ERM). На то, чтобы привести экономику в соответствие этим критериям, правительство Дании отводит себе 15 месяцев и надеется на введение евро в безналичном обороте 1 января 2002 года, а в наличном - с 1 января 2004 года. Меньше всего проблем возникает с ограничением колебаний курса кроны, потому что уже 18 лет в Дании с успехом проводится политика фиксированного валютного курса.<BR><BR><B>Крона зафиксировали</B><BR>С 1 января 1999 года, с момента введения евро, Дания участвует в ERM II, целью которого является поддержание стабильности обменных курсов между странами еврозоны и странами Евросоюза, в которых евро не был введен. Другой страной, участвующей в ERM II, является Греция, в следующем году присоединяющаяся к еврозоне. Данный механизм является системой фиксированных обменных курсов. Для каждой национальной валюты установлено центральное значение курса к евро и диапазон колебаний вокруг этого значения.<BR>В случае, если курс пытается выйти за границы диапазона, центральный банк страны и ЕЦБ обязаны его удержать. Стандартный диапазон составляет +/-15% от центрального значения, однако в случае с Данией он был снижен до 2,25%. Центральное значение курса датской кроны к евро составляет 7,46038, и сейчас рыночный курс находится на этом значении. Курс кроны к доллару составляет 8,43-8,45 крон/$.<BR><BR><B>Да или нет</B><BR>Результат референдума в большей степени повлияет на курс евро, чем на датскую экономику, по крайней мере в краткосрочном периоде. <BR>Если для евро ответ "нет" сразу же приведет к обвальному падению курса, то для Дании никаких немедленных изменений не произойдет. В агитации правительства указываются три негативных момента, связанных с отказом от введения евро. Это сохранение высоких процентных ставок, уязвимость кроны и отчуждение Дании от стран Еврозоны.<BR>Сейчас долгосрочные процентные ставки в Дании немного выше, чем в Германии, что можно рассматривать как издержки нахождения вне зоны евро. Если результатом референдума будет "нет", то процентный дифференциал будет расширяться. Глава Национального банка Дании считает, что крона может стать объектом спекулятивной атаки, что приведет к необходимости изменения денежной и экономической политики. Политическое значение отрицательного результата референдума также довольно сложно оценить, но безусловно произойдет уменьшение роли Дании в решении общеевропейских вопросов. <BR><BR><B>Рынок сидит на нервах</B><BR>На этой неделе курс евро двигался под влиянием прошедшей в прошлую пятницу интервенции и прогнозов результата референдума. Интервенция оказалось достаточной, чтобы остановить падение и поднять курс евро по крайней мере на несколько дней. Управляющий директор Международного Валютного Фонда (МВФ) Херст Келлер считает, что интервенция была правильным шагом Европейского Центрального Банка, так как она уменьшает риски негативного влияния обвала евро на мировую экономику. Он считает, что "интервенция продемонстрировала зрелость ЕЦБ как института и прояснила для рынка кто именно командует евро". <BR>Однако если во время интервенции курс евро к доллару вырос до 90,4 цента, то в понедельник он падал уже до 87 центов. Некоторый оптимизм инвесторов в отношении референдума вчера поднял евро до 88-88,5 цента. <BR>Дилеры ждут новых интервенций стран "большой семерки", которые могут последовать в случае отрицательного результата референдума и падения курса евро. Впрочем, интервенция может быть проведена и в случае обратного результата, чтобы еще больше упрочить рост евро.