Текущий год, ещё не закончившись, уже заметно превзошёл предыдущий по количеству и объёму неисполненных обязательств на публичном долговом рынке. По данным информационного портала Cbonds, за 9 месяцев 2026 года о невозможности исполнить обязательства по купонным выплатам или погашению бондов впервые объявили 23 эмитента, тогда как за весь 2025 год — 20. Объём дефолтных эмиссий составил 58,3 млрд рублей против 49,23 млрд годом ранее.
Рекорды прошлого года побиты также по количеству эмиссий, ушедших в полноценный и технический дефолт (см. диаграмму). Техническим дефолт является тогда, когда эмитент, просрочив выплату, всё–таки исполняет свои обязательства в течение 10 рабочих дней после плановой даты платежа.
Система пока держится
В недавнем обзоре рисков финансовых рынков Банк России указал, что системной проблемы в росте дефолтности российских эмитентов на данный момент не видит.
"Системной проблема может стать, если высокие ставки продержатся ещё 3–4 квартала: давление на экономику возрастёт, дебиторская задолженность продолжит расти, банки будут ещё более ограничены в выдаче новых кредитов и возможностях рефинанса старых, а инвесторы на облигационном рынке станут ещё более настороженными и потребуются слишком высокие (такие, которые невозможно долгое время обслуживать, тем более в условиях сжимающейся рентабельности) ставки купонов для успешного размещения. Вот такой стрессовый сценарий вполне возможен, если ЦБ ещё раз “подвинет вправо” план по снижению ключевой ставки до уровней ниже 10%", — комментирует руководитель управления аналитических исследований ИК "АВИ Кэпитал" Дмитрий Александров.
Читайте также:
Облигации против акций: смена парадигмы или временная аномалия
Высокий спрос: инвесторы выкупают облигации региональных эмитентов
Долги засасывают: пайщики уходят из убыточных фондов акций в облигации
Россияне увеличили вложения в облигации на фоне снижения банковских ставок
Пауза затягивается: какое решение примет ЦБ по ключевой ставке в октябре
“
"В условиях перехода Банка России к более плавной траектории снижения ключевой ставки риск дефолтов возрастает, поскольку усложняет рефинансирование долга, — подчёркивает аналитик долгового рынка ИК “Ренессанс Капитал” Владимир Василенко. — Только на два с половиной месяца, оставшихся до гонца года, запланировано погашение корпоративных облигаций в объёме более 1,2 трлн рублей, или 5% от совокупного объёма публичного долга, представленного на Московской бирже. А на 2027 год запланировано погашение в объёме не менее 5,5 трлн рублей, или 22%. Очевидно, что части эмитентов не удастся привлечь средства под ставку, которую они смогут эффективно обслуживать с учётом рентабельности своего бизнеса, что в конечном счёте будет способствовать росту дефолтов".
По оценке Владимира Василенко, с начала 2026 года более трёх десятков эмитентов рыночных выпусков облигаций нарушили платёжную дисциплину, что в полтора раза больше, чем за аналогичный период 2025 года.
“
"При этом основная концентрация кредитных событий наблюдается на низших ступенях рейтинговой лестницы — в сегменте так называемых высокодоходных облигаций (ВДО), с рейтингом BBB и ниже, — отмечает он. — Часть эмитентов из более высоких категорий также допустили технические дефолты в текущем году, например ГК “Самолет”, после чего рейтинг данного эмитента был понижен и перешёл в категорию ВДО. Впрочем, следует учитывать, что данный сегмент не превышает 3% от совокупного объёма публичного долга на Мосбирже. При этом 78% облигационного долга выпущено эмитентами с наивысшим кредитным рейтингом ААА, принадлежащими государству или занимающими лидирующие позиции в своих отраслях, вероятность дефолта которых в текущей ситуации выглядит минимальной. Объём потенциально проблемного долга на текущий момент мы оцениваем менее чем в 4% от общего объёма, что, безусловно, представляет риск для финансовой системы, но пока не выглядит критичным. Впрочем, в случае ухудшения макроэкономической ситуации при сохранении жёсткой денежно–кредитной политики этот показатель может вырасти".
По мнению члена правления ассоциации инвесторов "АВО" Ильи Винокурова, тенденция роста дефолтности возникла не вчера, этот процесс идёт уже третий год подряд.
“
"Совокупное влияние длительного периода высоких ставок и сложности рефинансирования подкосило практически все слабые бизнесы, особенно те, которые даже в теории не тянут высокие ставки по долгу, — констатирует он. — Очищение рынка от заведомо нежизнеспособных компаний априори не может быть проблемой для финансовой системы. Это хотя и горькое, но скорее лекарство. Дальнейшее развитие кризиса зависит только от того, как далеко это распространится по вертикали рынка. То, что мы наблюдаем сейчас, — это дефолты в основном в компаниях неинвестиционного уровня кредитных рейтингов, самых уязвимых и финансово неустойчивых, но мы уже видим, что ценовая коррекция настигла эмитентов в более высоких рейтинговых грейдах, а так как рынок обладает известной способностью предсказания, это может говорить о высокой вероятности реализации дефолтных событий среди эмитентов, где изначально это считалось практически невероятным. Это распространение дефолтности в более высокие рейтинговые уровни и является основным риском происходящего, но если взять объём долга этих — вероятно, проблемных — компаний относительно общего рынка облигаций, то он так и остаётся каплей в море и составит статистическую погрешность от общего объёма рынка публичного долга".
В ожидании снижения ставки
В ближайшие кварталы проблема дефолтов может как сойти на нет, так и усугубиться, полагают эксперты. Затормозить рост количества дефолтов способно улучшение настроений, которое даст доступ к новым размещениям и рефинансированию долгов, допускает Дмитрий Александров. А ускорить — один или несколько крупных дефолтов из сегмента с рейтингами выше А. Ну и конечно, ужесточение ДКП.
"Ускорить рост дефолтности могут сохранение высоких процентных ставок, ухудшение финансовых показателей компаний и сложности с рефинансированием долга, — перечисляет начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК “ВЕЛЕС Капитал” Юрий Кравченко. Сдерживающими факторами могут стать дальнейшее снижение ставок, восстановление экономической активности и улучшение доступности заёмного финансирования".
При этом эксперт напоминает, что положительный эффект от смягчения ДКП проявляется с задержкой.
“
"Все почему–то ждут, что снижение ключевой ставки окажет чудодейственное влияние на проблему дефолтов, — удивляется Илья Винокуров. — Нет, яд дефолтов уже проник внутрь рынка и довольно широко распространился среди наиболее проблемных компаний. Процесс стал самоподпитывающимся. Тут стоит придерживаться идеи дарвинизма: выживут сильнейшие. Кризис пройдёт все свои фазы и закончится после полного очищения рынка от компаний–зомби. Процесс и так затянулся, а это было одной из целей повышения ставок".
Как защитить капитал
Что следует предпринять частному инвестору, чтобы волна дефолтов коснулась его в наименьшей степени?
"Нужно следить за динамикой долговой нагрузки, величиной покрытия процентных расходов операционной прибылью, положительной величиной операционного денежного потока, изменениями кредитного рейтинга", — советует Дмитрий Александров.
Юрий Кравченко подчёркивает, что для оценки кредитных рисков важно анализировать финансовую отчётность, долговую нагрузку и денежные потоки эмитентов. Однако непрофессиональным инвесторам проще ориентироваться на кредитные рейтинги. "В текущих условиях мы бы рекомендовали ограничиться облигациями с рейтингом не ниже АА−", — добавляет он.
"Если инвестор честно признаётся себе, что он ничего не понимает в отчётности компаний и ориентируется только на букву рейтинга, то ему следует сосредоточиться на облигациях компаний рейтинга АА — ААА и государственных ценных бумагах, — категоричен Илья Винокуров. — Если же инвестор чувствует в себе силы и способности работать с кредитным риском, то следует соблюдать диверсификацию портфеля, где большие доли отдаются компаниям с наибольшими кредитными рейтингами, а так называемые ВДО (бумаги неивестиционного рейтинга — как правило, ВВВ и ниже) занимают 10–20% от объёма долговых инструментов. Тревожными признаками становятся устойчивый недостаток денежных средств, рост краткосрочной задолженности, снижение кредитных рейтингов, проблемы с исполнением обязательств перед другими кредиторами, налоговые долги и существенные судебные споры".
Всеволод Габерник
персональный брокер Инвестбанка "Синара"
Насколько критична ситуация на рынке публичного долга
Текущую ситуацию на рынке корпоративного долга среди эмитентов самого высокого кредитного качества считаем стабильной. Дефолты некоторых эмитентов наблюдались в секторе высокодоходных облигаций. В данном секторе кредитный риск эмитента выше и обусловлен премией за риск по доходности. При выборе эмитентов в портфель стоит обратить внимание на кредитный рейтинг компании от рейтинговых агентств, например АКРА или "Эксперт РА", бенефициаров эмитента и ситуации в секторе экономики компании и её рыночных позиций. Одним из главных признаков снижения кредитного качества является значительный рост объёма долговых обязательств за короткий промежуток времени (до 1 года).
Ольга Шувалова
руководитель проектного офиса по продуктам, сервисам, услугам ИК "Алор брокер"
За чем следить инвестору, чтобы не нарваться на дефолт
Следует обращать внимание на финансовые показатели эмитентов, в частности — на долговую нагрузку, свободный денежный поток, а также графики ближайших погашений. Такие показатели, как купонная доходность или доходность к погашению облигаций, не должны быть доминирующими при отборе бумаг в портфель. Существенная премия к рынку в доходности инструмента не является шансом удачно инвестировать, а сигнализирует о возможных финансовых сложностях у эмитента, отражает низкое доверие инвесторов к данным бумагам.
