Копим дальше или смело тратим? Чем удивит апрельское решение ЦБ по ключевой ставке

В предстоящую пятницу, 24 апреля, Банк России может восьмой раз подряд снизить ключевую ставку и пятый — на несущественные 0,5 процентного пункта (п. п.), до 14,5% годовых. С такими прогнозами выступают практически все эксперты рынка. От ближайших заседаний ускорения темпов снижения ждать не приходится: ключевая может быть поставлена на паузу, чтобы удивить всех к осени.

Ожидания и реальность

До конца 2026 года должно состояться ещё пять заседаний ЦБ РФ по ключевой ставке. И если пару–тройку месяцев назад звучали предположения, что к концу 2026–го ключевая опустится до 12% годовых и даже ниже, сегодня настроения у аналитиков более пессимистичные. В начале апреля одним из первых пересмотрел свой прогноз по ключевой Сбербанк.

Традиционно Банк России в преддверии каждого заседания публикует результаты макроэкономического опроса представителей 33 ведущих финансовых институтов: измерение настроений позволяет попытаться предугадать, какое решение может принять ЦБ РФ. В текущем опросе все эксперты ужесточили свои оценки по сравнению с предыдущим. Среднее годовое значение ключевой в 2026 году теперь ожидается на уровне 14,1% годовых (+0,1 п. п.), в 2027–м — 10,7% (+0,4 п. п.) и 9% (+0,1 п. п.) в 2028–м. Ожидания по инфляции также возросли: до 5,5% в 2026–м (+0,2 п. п.) и 4,4% в 2027–м (+0,3 п. п.). Достижение цели 4% произойдёт не ранее 2028 года.

Нынешнее заседание будет опорным: на нём регулятор обновит свой среднесрочный прогноз по инфляции, рынку кредитования и значению ключевой. В последний раз ЦБ РФ публиковал такой прогноз в феврале. Ключевая на протяжении 2026 года была оценена в диапазоне 13,5–14,5% годовых, инфляция — 5,1–5,6%, а прирост портфеля кредитов — 7–12% для корпоративного сегмента и 5–10% — в рознице. Для сравнения: в октябре 2025–го ключевая на текущий год оценивалась как 13–15% годовых, инфляция в более широком диапазоне — 5,3–6,3%. Темпы кредитования сохраняются без изменений из–за жёсткого регулирования для населения и высоких ставок для бизнеса.

Ситуация в экономике меняется практически ежедневно. Сейчас на решение ЦБ РФ серьёзное давление оказывают неопределённость показателей федерального бюджета и развитие ситуации на Ближнем Востоке. Проблема высокой инфляции вроде бы отходит на второй план.

Глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина, выступая неделю назад на Биржевом форуме, заявила, что не считает целесообразным достижение цели по инфляции 4% годовых "любой ценой". Но при этом уже в 2026 году ЦБ РФ планирует подвести черту под пятилетним периодом высокой инфляции. Это можно трактовать двояко: с одной стороны, уверенное закрепление инфляции на низком уровне позволит сделать более решительный шаг по снижению ключевой. С другой — продолжение политики косметического снижения ставки, так как нехватка рабочих рук на рынке труда, дефицит федерального бюджета, неизвестность с ценами на нефть и курсом рубля, а также восстановление спроса на кредиты со стороны населения при отсутствии повышения производства могут грозить двузначными темпами роста инфляции.

Пока же, по данным Росстата, к апрелю годовая инфляция замедлилась с 5,91 до 5,86% (ЦБ РФ прогнозировал её на уровне 6,3%). На неделе с 7 по 13 апреля она и вовсе оказалась на нулевом уровне, что стало первой остановкой роста цен с августа 2024 года. Инфляционные ожидания также опустились до минимума с осени прошлого года, до 12,9%. Несмотря на позитивные сигналы, вряд ли Банк России в пятницу пойдёт на более решительное снижение ключевой: регулятор оценивает "вклад" каждого изменения ставки в течение следующих за ним двух–трёх месяцев.

"Международный новостной фон может в большей степени повлиять на прогноз регулятора, чем это было в марте. И это может быть двояким: сначала, во II квартале 2026 года, выросшие цены на нефть продлят период относительно более крепкого рубля, что будет ограничивать ценовое давление в экономике, — комментирует главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков. — Однако затем, во втором полугодии, внешний спрос на энергоносители может ослабнуть, что может стать причиной разворота на валютном рынке и ускорения инфляции". Поэтому нельзя исключить, что летом ЦБ РФ рассмотрит более сдержанный шаг снижения ставки с возможностью его ускорения ближе к концу года.

Ставки реагируют вяло

С октября 2025 года ЦБ РФ 4 раза подряд снижал ключевую ставку на незначительные 0,5 процентного пункта. После очередного уменьшения ключевой в марте кредитные ставки, как и депозитные, за месяц изменились на меньшее значение, чем ключевая. Практически они остались неизменными. На конец прошлой недели средняя ставка по розничным необеспеченным кредитам снизилась на 0,44 п. п., с 33,89 до 33,45% годовых. По оценке проекта "Финуслуги", средняя ставка по вкладам на 3 месяца опустилась на 0,27 п. п., до 13,71% годовых, на 6 месяцев — на 0,42 п. п., до 13,2% (13,62%), на год — на 0,24 п. п., до 12,27%. Впрочем, стоит отметить, что снижение приняло устойчивый характер. При этом падение доходности по депозитам постепенно начинает влиять на потребительский спрос, так как граждане активнее совершают покупки. Удешевление кредитов также стимулирует потребление.