Зарплатой не вышли: как формируются бюджеты Петербурга и Москвы

Значительных отличий планирования бюджета региона от финансового планирования в бизнесе нет. И там и там работают люди, которые могут, например, немного занизить показатели, чтобы позднее консервативная оценка привела к сверхвыполнению плана. Или ошибиться с цифрой. Цена ошибок разная — регион всегда может попросить денег из федерального бюджета. А бизнес, не сумев занять денег у инвесторов или кредиторов, в самом критичном случае разорится. Бюджетирование это не только про деньги. Это ещё и понимание, куда движется компания. Помимо себя самого бизнес должен знать, в каком направлении развивается его регион — что из инфраструктурных проектов запланировано, что с транспортом, жильём. На мой взгляд, подавляющее большинство собственников не интересуются планированием госбюджетов. И незнание процессов со временем может сильно по ним ударить. Исходя из многолетних наблюдений, анализа деятельности разных компаний, выделяют кратко–, средне– и долгосрочный периоды. Бизнес сам определяет свой горизонт — год, три или пять. Малый и средний сегодня чаще всего видят себя не далее одного года. Потому что планировать на 3 года и больше им сложнее. Отсюда и ошибки — не просчитаны риски или слишком амбициозные планы. Но постепенно бизнес выстраивает правильное отношение с деньгами — запрос на финграмотность растёт.

Коммерческие кредиты в любом случае более доходны, чем государственные облигации, даже если речь про муниципальные бумаги. Дефициты бюджетов Москвы, Петербурга и Ленобласти не выглядят чрезмерными. Видна плановая динамика в сторону снижения, соответственно, нет причин ждать какой–то особой премии за риск. Москва сейчас по своим трёхлетним бумагам платит не более 8,5% годовых, у Петербурга ставки чуть интереснее и превышают 9%. У Ленобласти торгуемых выпусков нет, но если бы были, то вряд ли сильно дальше 10%. Трёхлетние федеральные ОФЗ сейчас приносят 8,6% годовых. На сроках до года — 7,5%. Чтобы иметь ставки выше 9%, надо брать долги от 5 лет. То есть диапазон доходностей на рынке для одинаковых сроков не особо широк. Выбор среди инструментов с фиксированной доходностью упирается в то, насколько инвестор готов рискнуть и уступить в плане качества. На этом фоне, по статистике ЦБ РФ, сейчас крупный бизнес занимает на сроках более года по ставкам 8,4% годовых. Малый и средний — около 9,9%. Ставки у крупных игроков находятся на уровне доходности бондов Петербурга и Москвы, а малые могли бы быть сопоставимы с Ленобластью. С точки зрения инвестора бонды столичных городов — это надёжно, равноценно ОФЗ. И если хочется 1–1,5% доходности сверху, то это уже надо идти в коммерческие займы или искать проблемные регионы, где платят больше.

Исполнение бюджетов по итогам текущего года прогнозируется с дефицитом — 372 млрд рублей (Москва) и 21 млрд (Ленобласть). Часть дефицита Москва закроет облигационными займами, а Ленобласть — кредитами банков. Выходить на кредитный рынок в текущем году регионы не торопятся, несмотря на снижение ключевой ставки до 7,5%. За 9 месяцев 2021 года на рынок облигаций вышло несколько регионов, за 10 месяцев текущего — ни одного. У регионов есть существенный запас ликвидности. Кроме того, федеральный центр оказал поддержку: регионы полностью освобождены от погашения задолженности по бюджетным займам в 2022 году, дорогой коммерческий долг, уплата которого приходилась на 2022 год, замещён дешёвыми бюджетными кредитами. В течение года регионы стараются экономить на расходах на обслуживание долга, не привлекая дорогие коммерческие заимствования. К концу года, когда нужно возвращать казначейские кредиты и финансировать большую долю расходов, регионы выходят на кредитный рынок. Поэтому в конце года, возможно, на облигационном рынке мы увидим несколько традиционных игроков, в том числе Москву и Петербург. Москва планирует разместить облигации почти на 260 млрд, Петербург — на 70,7 млрд рублей. Ленобласти необходимы будут коммерческие заимствования в небольшом объёме — всего 3,5 млрд рублей, которые она планирует привлечь в виде банковских кредитов.