Фантики вместо долларов: есть ли смысл покупать дешевеющую валюту

Автор фото: "ДП"

Доллар и евро подешевели в рублях до рекордных уровней. Эксперты считают, что потенциал укрепления рубля уже не велик, так что покупать валюту сейчас есть смысл.

Курс доллара расчётами "завтра" на Московской бирже в четверг, 12 мая, опустился до минимального значения с февраля 2020 года — 63,2 рубля. Евро рухнул до отметки 65,2575 рубля, на которой в последний раз был почти 5 лет назад, в июне 2017 года.

Драматические движения

Всего пару месяцев назад, в первой половине марта, обе валюты достигали рекордных в истории пиков. Биржевой курс доллара 10 марта поднимался выше 121 рубля, евро — выше 132 (см. графики). Взлёт до этих вершин произошёл после начала военной спецоперации (ВСО) РФ на Украине и был достаточно стремительным: менее чем за месяц валюты подорожали на 55–60%.
Затем Банк России и Минфин РФ применили жёсткие ограничения для покупателей валюты и одновременно потребовали от экспортёров продавать не менее 80% валютной выручки. Баланс сил на валютных торгах резко изменился в сторону продавцов, что и привело к стремительному укреплению рубля (см. "ДП" № 35 от 08.04.2022).
На мировом валютном рынке тем временем происходит упорное восхождение доллара, которое контрастирует с его динамикой в России. Индекс DXY, отражающий стоимость американской валюты по отношению к корзине из шести валют (евро, японской иены, британского фунта стерлингов, канадского доллара, шведской кроны и швейцарского франка) 12 мая приблизился к 105 пунктам (см. график). Это максимум почти за 20 лет, с конца 2002 года.

Ошибка за ошибкой

Участники финансового рынка недоумевают, почему Банк России вкупе с правительством, имея в руках столь мощные инструменты сдерживания валютных курсов, применили их так поздно, позволив доллару и евро вырасти более чем в 1,5 раза и подхлестнув таким образом инфляционные ожидания. Правда, на страницах газеты финансисты, как правило, не готовы критиковать регулятора.
Точно так же теперь многим непонятно, почему ЦБ РФ и Минфин не смягчают ограничения. Ведь низкий биржевой курс, по которому экспортёры сейчас вынуждены продавать валюту, уменьшает их выручку, прибыль и налоговые отчисления в бюджет.
Один из собеседников "ДП", пожелавший остаться неназванным, предположил, что попустительство укреплению рубля происходит по команде из Кремля, чтобы создать иллюзию экономической стабильности в условиях ВСО. Во всяком случае президент России Владимир Путин получил возможность заявить на совещании по экономическим вопросам 12 мая, что курс российского рубля показывает в текущем году лучшую динамику среди всех мировых валют.

Разворот не за горами

Опрошенные "ДП" эксперты в большинстве своём обозначают цели падения доллара в районе 60 рублей. То есть допускают снижение от текущего значения примерно на 5%.
Александр Потавин, аналитик ФГ "Финам", констатирует, что текущее укрепление курса рубля оказалось намного сильнее даже самых смелых прогнозов. "Предложение валюты на Московской бирже в настоящее время поддерживается обязательной конвертацией валютной выручки местными экспортёрами, — говорит он. — При этом спрос на валюту со стороны импортёров остаётся слабым. Плюс к этому внутренний валютный рынок РФ сейчас во многом отвязан от внешнего из–за запретов на движение капитала. Если бы не было чрезвычайных мер, введённых нашим Центральным банком, рубль был бы ощутимо слабее. Думаю, что ЦБ РФ своими действиями по снятию валютных ограничений может остановить укрепление рубля в районе 61–65 рублей за доллар. Было бы логичным ждать отмены ограничений по суммам переводов иностранной валюты за рубеж. То есть повышения лимита с $10 тыс. в месяц до $20–50 тыс. Другая аналогичная мера — повышение планки вывоза наличной валюты в схожих объёмах".
Марк Гойхман, главный аналитик TeleTrade, полагает, что укрепление рубля может остановиться на рубежах 60–65 рублей за доллар США. По его мнению, в числе первых послаблений регулятора будет изменение лимита обязательной продажи валюты экспортёрами с 80 до 50% с последующим уменьшением вплоть до нуля. "Экспортёры и без этого продают валюту для рублёвых платежей — налоги, зарплата, текущие расходы, рублёвые кредиты и пр. Вероятно и сокращение или снятие ограничений на покупку и перевод валюты физлицами", — перечисляет эксперт.
Посодействовать смягчению валютных ограничений может новый госорган — межведомственная рабочая группа по выработке новых механизмов в сфере валютного регулирования и международных расчётов во главе с помощником президента Максимом Орешкиным. Владимир Путин поручил сформировать эту группу на днях: 9 мая соответствующее распоряжение опубликовано на официальном интернет–портале правовой информации.
"Создание новых схем валютного регулирования и международных расчётов необходимо для того, чтобы в России опять полноценно заработал импорт в условиях западных санкций, — думает Александр Потавин. — По сути, речь пойдёт о новом порядке расчётов с иностранными партнёрами российских компаний валютой и рублями. Если новые схемы заработают, они естественным образом помогут отрегулировать баланс спроса на валюту на Московской бирже".
"Комиссия именно межведомственная, призванная регулировать условия международных валютных расчётов и мер валютного регулирования, — подчёркивает Марк Гойхман. — У правительственной структуры более высокая заинтересованность в ослаблении курса рубля, чем у ЦБ. Центробанк отвечает за инфляцию, для борьбы с которой лучше сильный рубль. А иные ведомства, включая Минфин, отраслевые министерства, заинтересованы в увеличении поступления выручки от экспорта, в том числе за счёт усиления валют к рублю. Поэтому работа комиссии может повлиять на курс валют в сторону увеличения".

Курс курсу рознь

Заработать на предполагаемом подорожании валют к рублю не так–то просто. Например, наличную валюту в обменных пунктах можно купить по курсу, сильно превышающему биржевой. Так, днём 13 мая, согласно данным портала banki.ru, в петербургских обменниках минимальный курс продажи долларов составлял 74,11 рубля — на 11 рублей дороже, чем курс доллара расчётами "завтра" на Московской бирже в то же самое время.
Любопытно, что и скупку наличных долларов многие банки ведут гораздо дороже биржевого курса. На том же ресурсе banki.ru 13 мая была информация, что ряд банков покупают американскую валюту по ценам 70–72 рубля, на 7–9 рублей дороже, чем она доступна на бирже. Объяснение простое: согласно установленным ЦБ РФ правилам, продавать гражданам банки могут только ту наличную валюту, которая поступила в кассы после 9 апреля 2022 года. Просто купить валюту на бирже и продать потом в обменнике не получится ни у банков, ни у их клиентов.
Идея покупки наличных долларов в инвестиционных целях имеет и ещё один изъян: теоретически США могут ограничить хождение своих банкнот, официально ввезённых в Россию. Это вовсе не теория заговора — на прошлой неделе в The Wall Street Journal вышла статья, в которой всерьёз обсуждалась такая мера, как запрет на оборот 100–долларовых банкнот, поставленных в Россию. Их легко идентифицировать по номерам. В случае введения подобного запрета российские граждане, выехавшие в другую страну, не смогут законно ни обменять, ни потратить свои доллары.
Так что самым доступным способом заработка на росте доллара, если исходить из предположения, что он случится, является покупка на бирже либо самой валюты, либо фьючерсов и опционов на неё. Тут, правда, тоже есть подводные камни: деривативы на валюту имеют ограниченный срок обращения и продаются с премией по отношению к текущему курсу. Недавно Московская биржа запустила торги бессрочными фьючерсами на доллар, евро и китайский юань. Но они менее ликвидны, чем традиционные срочные контракты, и по ним ежедневно взимается некоторая плата за перенос позиций на следующую торговую сессию.

Альтернативы доллару

Евро по отношению к рублю в последние недели снизился ещё сильнее, чем доллар, что объясняется ослаблением европейской валюты по отношению к американской на рынке Forex (см. график). Опрошенные эксперты допускают, что есть смысл сделать ставку на более сильный рост евро в обозримом будущем.
"Перспективы еврозоны за последние пару месяцев хоть и омрачились, но долгосрочно выглядят неплохо, учитывая развитость институтов и стабильность экономики ключевых стран ЕС, — рассуждает Александр Потавин. — Видимо, этой весной не стоит ждать, что курс евро к доллару пробьёт 5–летние минимумы (1,04) и уйдёт в сторону минимумов 20–летней давности в районе 1,0, то есть паритета. Принимать решение о покупке евро лучше летом этого года. Тогда в зависимости от свежих экономических данных по еврозоне мы увидим либо новую волну ослабления европейской валюты, либо разворот курса евро вверх".
Марк Гойхман также считает, что уход курса евро к паритету и ниже маловероятен. "Сейчас это будет противоречить политике ЕЦБ по борьбе с инфляцией, которая становится приоритетной задачей для еврозоны. Для этого ЕЦБ станет постепенно ужесточать кредитно–денежную политику. Очень слабый евро невыгоден ему, поскольку способствует росту внутренних цен. Евро к доллару сейчас на уровне 1,04. Вряд ли он упадёт значительно ниже. Однако и большой рост маловероятен, учитывая перспективную силу доллара. Поэтому для покупок за рубли евро вполне сравним с долларом по целесообразности. Есть смысл приобретать обе валюты, диверсифицируя вложения и не пытаясь угадать, что станет расти быстрее к рублю".
В качестве альтернативы валютам аналитики советуют рассмотреть покупку акций некоторых российских компаний, чей бизнес получает больше доходов при ослаблении рубля. Это прежде всего экспортёры цветных металлов, удобрений и продовольствия. Чаще всего среди наиболее привлекательных эксперты называли бумаги "Норильского никеля", "Фосагро" и "Русагро". По мнению Марка Гойхмана, в условиях более закрытого рынка также перспективны эмитенты, ориентированные на внутренний повседневный спрос, — ретейлеры, электронная коммерция, некоторые производства потребительских товаров.
Сейчас курс рубля определяется сильно положительным торговым балансом и действующими валютными ограничениями. В какой точке укрепление рубля остановится, сказать трудно, но его курс к концу года может быть существенно ниже текущих значений. С одной стороны, нефтяное эмбарго, даже притом что часть поставок углеводородов может быть переориентирована на Азию с Европы, приведёт к сокращению физических объёмов нефтяного экспорта и лишь частично будет нивелировано более высокими ценами. С другой — Центральный банк уже анонсировал смягчение валютных ограничений. Так, норматив обязательной продажи экспортной выручки, вероятно, будет снижен с 80 до 50%. Также, скорее всего, по мере устранения логистических проблем будет расти импорт. При этом очень возможен паритет доллара к евро, так как ФРС более агрессивно, чем ЕЦБ, ужесточает монетарную политику.
Сергей Суверов
Инвестиционный стратег УК "Арикапитал"
Укрепление рубля может остановиться на уровнях 60–62 рубля за доллар и 65–67 рублей за евро. Коррекция может привести к ослаблению рубля вновь до 70 рублей за доллар и до 74 — за евро, но ниже рубль вряд ли опустится, пока цены на нефть и валютный контроль выступают факторами его поддержки. До тех пор пока ЕЦБ не решится повысить процентные ставки, у евро останется потенциал снижения по отношению к доллару США вплоть до того, что евро может на какое–то время стать дешевле доллара. Что касается российских акций, то на данный момент их котировки зависят не от динамики рубля, а прежде всего от корпоративных новостей и от изменений в дивидендной политике в этом году. На наш взгляд, имеет смысл присмотреться к акциям "Норильского никеля", производителей минеральных удобрений и агрохолдингов ("ФосАгро", "Русагро" и т. д.).
Наталья Мильчакова
ведущий аналитик "Фридом Финанс"