Евгений Петров Все статьи автора
30 июля 2021, 07:34 24660

Дефолт в августе отменяется: кризис наступит через пару лет

Фото: Сергей Коньков

В преддверии августа эксперты напоминают, что крупнейшие финансовые кризисы в России происходили именно в последнем месяце лета. "ДП" оценил, есть ли предпосылки кризиса–2021.

Вероятность наступления дефолтов можно оценить по косвенным признакам: резкому росту инфляции, падению платёжеспособности бизнеса и населения, растущему долгу как внешнему (помимо заимствований самого государства здесь же стоит учесть долги корпоративного сектора, выраженные в валюте), так и внутреннему (здесь есть смысл к займам казны и компаний добавить долги домохозяйств). Важны и уровни мировых цен на нефть, от которых зависит наполнение бюджета РФ и курс рубля.

Экономика России превысила доковидный уровень

Экономика России превысила доковидный уровень

87

Мощнейшие финансовые кризисы, начавшиеся в августах 1998 и 2008 годов, имели свои индивидуальные предпосылки: первый можно отнести к локальным (Россия утратила способность привлекать новые займы для погашения предыдущих, правда, произошло это через год после мощного кризиса в Юго–Восточной Азии, обвалившего курсы местных валют), второй — к глобальным (он начался с ипотечного кризиса в США, но затем перекинулся на весь мир из–за утраты доверия к банкам).

Впрочем, статистически август не так ужасен, как о нём многие думают (см. инфографику).

Пузыря нет

Индекс Мосбиржи, рассчитываемый по стоимости российских акций, с начала года вырос на 15% (по итогам 2020–го — на 8%, 2019–го — на 29%). Несмотря на кажущийся внушительным темп роста, динамика пока несопоставима с предкризисной (с начала 2017 года рост составил 70%, тогда как в 2005–2007 годах — 240%).

Не похожа на кризисную и ситуация с выплатами по валютным кредитам нефинансовых организаций (в терминологии ЦБ РФ к ним относится корпоративный сектор экономики). Как отмечает в своём обзоре ЦБ РФ, в III–IV кварталах текущего года сумма платежей по внешнему долгу, включая основной долг и проценты, составляет $30 млрд. Традиционно основной объём приходится на декабрь ($12 млрд).

Валютный кризис 2014 года, по оценкам экспертов, был спровоцирован вынужденной необходимостью одной из корпораций погашать колоссальный долларовый кредит. Но сейчас ничего подобного не предвидится.

Совокупный внешний валютный долг корпораций на сегодня достигает $400 млрд, то есть выплаты составляют всего лишь 10% общего объёма задолженности, а не 25%, как было в 2008 году.

Профилактика пузыря: доковидная ипотека возвращается

Профилактика пузыря: доковидная ипотека возвращается

12843
Евгений Петров

"Значительная часть этого долга — кредиты компаний, подконтрольных государству. В случае возникновения сложностей с обслуживанием долга у корпораций государству, видимо, придётся оказывать им финансовую поддержку, — рассуждает Артём Голубев, к.э.н., доцент кафедры экономики СЗИУ РАНХиГС. — Однако долг не является критическим относительно размеров российской экономики, так как годовой ВВП РФ на сегодня — около 100 трлн рублей, или примерно $1,4 трлн".

По словам эксперта, внешний госдолг на уровне $60 млрд по сравнению с накопленными резервами несопоставимо скромный. Международные резервы ЦБ РФ составляют $600 млрд, размер Фонда национального благосостояния — $185 млрд.

По данным Счётной палаты, госдолг РФ по итогам 2020 года достиг 17,8% ВВП, увеличившись за 12 месяцев на 39%. По планам правительства, допускается его увеличение в текущем году до 20,4% ВВП, в 2022–м — 20,8%, в 2023–м — до 21,4%.

"Несмотря на тяжелейшие последствия борьбы с коронавирусом, экономика далека от предкризисного состояния: уровень совокупного госдолга не превышает 20% от ВВП, доля нефтегазовых доходов в доходах федерального бюджета составляет 28%, что ниже на 11,3% по сравнению с прошлым годом, а политика импортозамещения снизила зависимость российских предприятий от внешних поставок, — поясняет Дмитрий Панов, председатель петербургского регионального отделения “Деловой России”. — Некоторую тревогу может вызывать рост долговой нагрузки населения (11,7% от доходов), вызванный масштабным действием программы льготного ипотечного кредитования, однако ввиду корректировки её условий возникновение “ипотечного пузыря” на рынке жилья маловероятно".

Долги нарастают

На 1 июля государственный внешний долг РФ, по оценке Минфина, составил $58,5 млрд, увеличившись с начала года на $1,8 млрд, что по курсу Банка России эквивалентно 133 млрд рублей. В контексте санкций и прочих внешних факторов государство в предпочтениях выбора заимодавцев постепенно переориентируется на внутренний рынок.

По данным на начало июня, доля нерезидентов на рынке ОФЗ снизилась до 19,5%, тогда как в начале года она составляла 23,3%. "Сокращение иностранных обязательств органов госуправления, видимо, вызвано санкционной риторикой, внутриполитическими и геополитическими рисками, ожиданиями ужесточения монетарной политики ФРС США", — поясняется в мониторинге экономической ситуации в РФ Института Гайдара.

Причины предстоящего финансового кризиса, если он и произойдёт, нужно искать внутри страны, полагают опрошенные "ДП" эксперты.

По данным ЦБ РФ, внешние государственные заимствования с января 2020–го выросли на 10%, а внутренние госзаймы за тот же период увеличились в 1,6 раза, превысив 16 трлн рублей. Задолженность корпоративного сектора перед банками за 5 месяцев 2021 года выросла на 4%, до 38,8 трлн рублей, прирост в годовом выражении составил 10%. Долги населения увеличились за 5 месяцев на 9% и на 20% за год, превысив 6,6 трлн рублей.

Объём дефолтных кредитов на балансах у банков к началу лета текущего года превысил 2,3 трлн рублей у бизнеса и 0,9 трлн — в рознице. Размер долгов, переуступленных коллекторам или дружественным кредиторам, неподотчётных Банку России и не учитываемых в статистике, по оценке ряда аналитиков, может составлять соизмеримую сумму.

"Почти нулевая вероятность дефолта в августе 2021 года не означает, что предстоящий месяц не принесёт неприятных сюрпризов, прилететь может откуда угодно, — отмечает Артём Голубев. — Среди основных причин нестабильности — ужесточение риторики в отношении России со стороны США с принятием новых санкций, высокая вероятность досрочного сворачивания политики количественного смягчения со стороны ФРС США, что спровоцирует падение фондовых рынков, снижение цен на сырьё и бегство капиталов с развивающихся рынков". По его словам, политика "закручивания гаек" в Китае может вызвать замедление китайской экономики и падение спроса на сырьевые товары, отток капитала с развитием экономической нестабильности вплоть до развития кризисных явлений, аналогичных тем, что случились в 1997 году. "Если один из перечисленных факторов начнёт активно развиваться, мы увидим заметное ослабление рубля и ускорение инфляции, однако вероятность наступления таких событий в течение одного месяца всё же невелика", — подчеркнул Голубев.

"Кризис — это естественное циклическое явление в экономике, вызванное перегретостью деловой активности и превышением темпов роста долговых обязательств государства, бизнеса и населения над темпом роста ВВП. Полностью избежать кризисных проявлений не удастся", — резюмировал Дмитрий Панов.

Кризис будет, но не сейчас, а года через два. Российская экономика находится в затяжном застое. Не идёт её реформирование. Мы могли бы бурно расти, если цена на нефть была бы выше $100 за баррель. Но ОПЕК нарастила добычу, и цены будут снижаться. Будущий кризис — кризис существующей сырьевой экономики. Не может страна опираться только на доходы от нефти. В 1998 году, как мы помним, был так называемый долговой кризис. На тот момент цена на нефть была низкая, а мы приняли на себя все долги СССР, то есть как держава мы образовались уже с большими долгами и пытались покрывать те долги облигациями, что и привело к пирамиде. В 2008 году кризис был импортирован из США. Наши банки тогда очень много одалживали за рубежом. Сейчас же в стране есть перегретые сектора экономики, это рынки жилья и потребкредитования. Население закредитовано, потому что длительное время ставки были низкие, займы — дешёвые. ЦБ РФ дал холодный душ, подняв ключевую, но проблему это не решило. У нас будут проблемы с платежами, трудности с погашением кредитов. Масштабный кризис будет не сейчас, но российская экономика не очень хорошо себя чувствует. Инновационного развития нет, цены на нефть низкие, плюс никто не отменяет санкции. Всё это и есть предпосылки кризиса. И, хотя госдолг низкий, он будет расти, а ведь есть ещё и высокий корпоративный долг.
Давид Тереладзе
Давид Тереладзе
к.э.н., доцент Международного банковского института имени Анатолия Собчака
В прошлом году все ожидали, что к осени цены на недвижимость упадут на треть и начнётся кризис, но ситуация пошла другим путём. Мы полностью зависим от фондового рынка и американской экономики. США, включив печатный станок, помогли своим домохозяйствам, но начала раскручиваться инфляция, что отразилось на росте цен. И рынок недвижимости очень чувствителен к таким моментам. Сегодня экономика идёт по пути смягчения кризиса через инфляцию. До октября, я уверен, в стране будет сплошной позитив. Наступающий август мы проскочим незаметно.
Леонид Рысев
Леонид Рысев
генеральный директор Vipflat
Кризисы всегда случаются вдруг и неожиданно, их нельзя предсказать. Календарный эффект, конечно, наблюдается, но это из области конспирологии, вряд ли кто–то специально подгадывает под температуру воздуха или отпускной сезон. Любой кризис — это перепроизводство товаров, рабочей силы или денег. С товарами мы научились бороться, со вторым и третьим тоже справляемся, ЦБ РФ занимает жёсткую позицию. Единственное, что тревожит, — сумасшедший рост цен, время покажет, справится ли с этим правительство. Наше будущее видится скорее среднеоптимистичным, чем пессимистичным.
Виталий Окулов
Виталий Окулов
доцент кафедры финансов и учёта Высшей школы менеджмента СПбГУ
Выделите фрагмент с текстом ошибки и нажмите Ctrl+Enter
Новости партнеров
Реклама