Залить деньгами

Мировые финансовые рынки оправляются от эпидемии

Вирус зверствует на планете. Его сила и мощь не снижаются. Однако все происходит очень неравномерно. Первыми о победе над кризисом заявили многие страны Азии — там он раньше и начался. Затем страны Европы. Сейчас центр эпидемии находится в Америке — США давно "вышли на плато", а эпицентр эпидемии переместился в Латинскую Америку, там взрывной рост заболевших. Европа еще под карантинными мерами, которые медленно и осторожно снимаются. В США в отдельных штатах тоже начали снимать карантины, но риски остаются еще слишком велики. Мировой ВВП, по прогнозу МВФ, упадет в 2020 году на 3% — прежде всего именно из–за карантинов и нарушения мировой торговли. Это самое глубокое падение со времен Великой депрессии 30–х годов прошлого века. Масштаб кризиса колоссален. И мировые финансовые рынки, кажется, должны быть в полном ауте… Но они чудесным образом вывернулись, а некоторые даже почти вернулись на свои максимумы. Черный день мировых фондовых рынков был 23 марта. Тогда они достигли минимумов, упав примерно в 1,5 раза к февральским максимумам. А потом, "оттолкнувшись от дна", начали расти. От минимумов фондовые рынки выросли сегодня тоже примерно в 1,5 раза. Но — от другой, гораздо более низкой базы. Поэтому пока не восстановились, но упорно идут к этому. Американские — быстрее, европейские — медленнее.
Нефть также начала катастрофическое падение в марте. И оно было более глубоким (в 4 раза) из–за срыва Россией сделки ОПЕК+ и начала демпинга Саудовской Аравией. Возобновление сделки, присоединение к ней других стран помогли оттолкнуться "от дна" в конце апреля, но восстановление тут очень вялое, цены остаются вдвое ниже январских.
Золото как традиционный защитный актив немного выросло к началу года, цены почти на все остальные биржевые товары упали — как на продовольствие, так и на металлы. Впрочем, и они демонстрируют в последние месяцы тренд к росту.
Почему? Потому, что кризис воспринимается в развитых странах как уже прошедший или проходящий. И потому, что правительствами приняты колоссальные меры поддержки экономики и людей.
Денежные власти большинства стран ввели в действие программы помощи — как за счет бюджета (роста долга), так и за счет денежной политики. В основном в размере от 10 до 20% ВВП (Россия — 2–3%, и то это завышенная оценка).
Кажется, из–за массированных госзаймов должна была разверзнуться кредитная бездна с безумными процентными ставками. Но ничего подобного. Денежный рынок в развитых странах по–прежнему живет на нулевых или даже отрицательных процентных ставках, а госдолг через банки скупают ФРС, ЕЦБ и другие центробанки. В итоге цены на гособлигации последние 3 месяца держатся поразительно стабильными. Никаких особых долговых проблем не создается. Конечный кредитор — центробанки — платит за всё и за всех. Почти нет сомнений, что вскоре мировые фондовые индексы восстановятся — в США вопрос месяца–двух, в Европе — подольше. Цены на нефть, газ и другие товары будут возвращаться к докризисным уровням еще многие месяцы, а возможно, и годы — вместе с мировой экономикой. Прогноз от МВФ на выход ее из кризиса — 2022 год. Масштабные денежные вливания центробанков будут продолжаться — и через банки (кредиты), и через бюджет (гособлигации). Это, конечно, сгладит остроту кризиса, позволит пережить его легче и выйти из него быстрее.
Долгосрочные последствия в экономике почти всегда противоположны краткосрочным. Все это понимают. А ЕЦБ даже специально предупредил о возможных долговых и банковских кризисах в будущем, которые закладываются сегодняшней политикой. Но во время пожара заливают водой весь дом, не думая о том, как это отразится на состоянии кожаного дивана в гостиной…
Конечно, первая очевидная угроза — инфляция. Ведь фактически кризис заливается деньгами, в поражающих воображение масштабах. Но как раз этой угрозы развитые страны (в отличие от нашего ЦБ) боятся менее всего. Потому что какая инфляция в условиях дефицита доходов? А потом, после кризиса, центробанки будут аккуратно "убирать за собой" — стерилизовать излишнюю денежную массу. Их обычная работа.
Вторая угроза — суверенные долги. Для большинства развитых стран любой уровень долга — небольшая проблема. Ведь суть в его обслуживании, а не в возврате. И при нынешней политике нулевых / низких процентных ставок стоимость обслуживания не слишком обременительна. Впрочем, для отдельных стран долги, конечно, могут стать проблемой.
Третья — бизнесы с высоким долгом, невозврат кредитов банкам, волна банкротств. Но сегодняшняя помощь как раз и нацелена на предотвращение этих рисков.
Это парадоксально и противоречит традиционной экономической теории, но заливание кризиса деньгами — это очень хороший способ сгладить его последствия сегодня и не создает слишком больших проблем завтра. И развитые страны с удовольствием и очень широко им пользуются.