$14 трлн неучтенных долгов

Дмитрий Голубовский, аналитик ФГ "Калита-Финанс":

Да, действительно, в мировой финансовой системе существует значительный забалансовый долг по инструментам рынка FOREX. Думаю, что BIS дал даже достаточно консервативную оценку совокупного объема позиций. Однако не стоит драматизировать эти цифры. Валютные свопы и форварды, о которых говорит BIS, представляют собой, в подавляющем большинстве своем, беспоставочные инструменты, расчеты по которым проводятся путем уплаты суммы, соответствующей переоценке стоимости этих деривативов по итогам движения курсов. Причем для покрытия потенциальных убытков контрагентов, как правило, с маркет-мейкера (лицо или институт, покупающий контракт) берется денежный залог, который, по условиям сделки, покрывает 100% обязательств по максимально допустимой переоценке, и это эффективный инструмент ограничения риска. Таким образом, урегулирование по этим контрактам не создает рисков кассового разрыва, подобного тому, что получается при утрате ликвидности капитала банка. Долги, о которых говорит BIS, это, по сути, просто инвестиции кэша в одной валюте в кэш в другой валюте, залогом по которым, опять же, является кэш. От этих долгов не исходит серьезной угрозы глобальной финансовой системе. Гораздо опаснее в этом отношении могут быть деривативы на процентные ставки и кредит-дефолтные свопы, потому что их переоценка завязана не на валютные курсы, а на кредитные риски, и такие деривативы в период кредитных кризисов могут стать механизмом положительной обратной связи, ускоряющим и усиливающим коллапс долгового рынка. Именно так они сработали осенью 2008 года. Причем объем рынка кредит-дефолтных свопов уже тогда превышал $60 трлн и с тех пор еще вырос. Так что если BIS хочет найти реальную угрозу глобальной финансовой системе, стоит посмотреть немного в другую сторону. Она исходит не от валютного рынка. Движения валют и связанные с ними переоценки активов — это вторичное явление финансового мира. Первопричиной этих движений являются процентные ставки, отражающие кредитные риски. Недаром все валютные трейдеры замирают в преддверии оглашения решений ведущих центробанков по денежной политике. Не FOREX делает долговой рынок, а долговой рынок делает FOREX.