Эти еврооблигации принесут прибыль

В период кризиса инвесторы все с большим интересом посматривают в сторону еврооблигаций. Национальная валюта находится под давлением, поэтому ценные бумаги, номинированные в валюте, помимо дохода, могут неплохо "сыграть" и на разнице курсов.

"Во-вторых, по сравнению с внутренними бумагами, инвесторы находятся несколько в более комфортных условиях благодаря институту ковенант (возможность досрочного предъявления к погашению в случае ухудшения положения эмитента) и трасти (единый представитель интересов инвесторов)", - продолжает перечислять плюсы еврооблигаций начальник отдела анализа регионов инвестиционного департамента ОАО "Промсвязьбанк" Андрей Бобовников.

По мнению директора департамента торговли, продаж и исследований на долговом рынке ФГ БКС Артура Аракеляна, доходность еврооблигаций в настоящий момент в 2-3 раза выше (по качественным эмитентам), чем процентные ставки по банковским депозитам. Кроме того, еврооблигации считаются довольно надежным финансовым инструментом.

"Для того, чтобы выпустить еврооблигации необходимо иметь международную отчетность и кредитный рейтинг. Эти требования уже отсеивали от рынка еврооблигаций "некачественных" заемщиков. Таким образом, на рынок еврооблигаций выходили, как правило, эмитенты с хорошим/приемлемым кредитным качеством", - говорит Артур Аракелян.

Эксперты инвестиционной компании "Ренессанс Капитал" выделили пять наиболее привлекательных еврооблигаций.

ВТБ 18 и ВТБ 35

"Доходность этих выпусков к оферте (опциону пут) ярко контрастирует с показателями других еврооблигаций ВТБ. Такая ценовая диспропорция образовалась как из-за отсутствия у большинства инвесторов четкого представления о структуре выпуска (в частности, отдельные участники рынка продолжают оценивать его к погашению), так и по причине продаж больших объемов этих инструментов нерезидентами в последние несколько дней на фоне резкого ухудшения глобальных инвестиционных настроений", - отмечает эксперт "Ренессанс Капитала" Николай Подгузов.

ВТБ является одним из трех системообразующих государственных банков и благодаря этому статусу имеет максимально возможную поддержку государства. Ликвидность банка, несмотря на тяжелую экономическую ситуацию, остается на высоком уровне.

"По нашему мнению, покупка выпусков ВТБ 18 и ВТБ 35 с доходностью к оферте 17-18% является одной из лучших инвестиционных возможностей", - уверены аналитики "Ренессанс Капитала".

Альфа-Банк 13

"По всей видимости, большинство участников рынка продолжает оценивать доходность выпуска Альфа-Банк 13 к погашению, тогда как цена существенно ниже номинала делает его очень привлекательным при оценке к оферте", - объясняет присутствие в списке этой бумаги Николай Подгузов.

Альфа-Банк – крупнейший частный банк в России, а уровень кредитных рейтингов эмитента обеспечивает ему доступ ко всем инструментам рефинансирования ЦБ, что обеспечивает банку очень хорошую поддержку и определенный уровень доверия.

"Система 11"

"Мы обращаем внимание инвесторов на расширенный спрэд к кривой доходности МТС, с которым торгуется выпуск "Система 11": в настоящее время премия составляет около 1000 б. п.", - отмечают эксперты.

Основной причиной столь широкого спрэда, по их мнению, являются опасения, что АФК "Система" может столкнуться с необходимостью обслуживания долгов компаний, входящих в холдинг, и поэтому не сможет погасить свои собственные обязательства.

"На наш взгляд, этот риск явно преувеличен. Финансовые показатели компаний МТС и "Комстар-ОТС" не оставляет сомнений их в способности обслуживать свои обязательства. Более слабые с финансовой точки зрения "Система-Галс" и "Ситроникс", по нашему мнению, смогут погасить долги за счет кредитных ресурсов", - высказывает свою позицию Николай Подгузов.

Он также напоминает, что "Система-Галс" получила кредит ВТБ на 7 млрд рублей, а "Ситроникс" – кредит Внешэкономбанка на $230 млн. "На наш взгляд, премия выпуска Система 11 к кривой доходности МТС имеет потенциал сужения на 400-600 б. п. (что соответствует 5-8 п. п. по цене)", - рассуждает аналитик.

"ВымпелКом 13"

Агрессивные продажи этого выпуска в последние несколько недель привели к резкому росту его доходности, отмечают эксперты. Зачастую решения о продаже больших объемов еврооблигаций принимают хедж-фонды, для которых это – единственный способ поддержать собственную ликвидность.

"На наш взгляд, именно этот фактор стал причиной того, что выпуск "ВымпелКом 13" демонстрировал динамику хуже рынка. Доходность данного инструмента на уровне 20,0% представляется отличной компенсацией за кредитный риск эмитента", - пишет в своем обзоре Николай Подгузов.

Банк "Русский Стандарт"

Еврооблигации этого эмитента – одна из немногих возможностей получить отдачу на вложения, свойственную рынкам акций.

"В ходе ралли на российском рынке валютных обязательств в ноябре 2008 – январе 2009 годов инструментов с доходностью выше 50% практически не осталось, а если такие бумаги и есть, их покупка зачастую сопряжена с принятием исключительно высоких кредитных рисков", - объясняет ситуацию на рынке еврооблигаций Николай Подгузов.

Еврооблигации банка "Русский Стандарт" с доходностью 45-70% являются одним из немногих исключений; при этом кредитные риски банка остаются приемлемыми, отмечает аналитик.

Банк "Русский Стандарт" входит в число 28 банков, которые пользуются наиболее благоприятными условиями при рефинансировании в Банке России. На балансе банка сохраняется существенный объем свободной ликвидности – около 1,5 млрд рублей по состоянию на первое января 2009 года. Доходность его рублевых обязательств, торгующихся на ММВБ, составляет около 30%.

Директор департамента торговли, продаж и исследований на долговом рынке ФГ БКС Артур Аракелян добавляет к этому списку еврооблигации УРСА Банка и МДМ-банка.

"Доходности около 25% годовых по 2011 год. Банки находятся в процессе слияния. Появится 2-ой крупнейший частный банк в РФ (после Альфа-Банка). УРСА банк активно выкупает свои облигации с рынка. При слиянии возможен досрочный выкуп еврооблигаций и МДМ-банка, и УРСА банка", - поделился своими размышлениями в ходе интернет-конференции Артур Аракелян.

Он также рекомендует обратить внимание на бумаги "Объединенной Авиастроительной Корпорации" (ОАК). Отмечает, что у ОАК "хороший тыл" в виде статуса стратегической компании, что подразумевает поддержку со стороны государства, а также госзаказы.