Рубль завалится вместе с рынком

Мощный рост российского рынка акции за последнее время многие связывают с остановкой девальвационного процесса. С момента, когда стоимость бивалютной корзины с попеременным успехом штурмовала границу в 41 рубль, индекс РТС за 5 дней прибавил почти 21%, а ММВБ - более 16%. В четверг индексы показали небольшое снижение, а в пятницу продолжили рост.

Рынок подкрепился рублем

"Рублевые заимствования Центробанк сделал дороже и держит верхнюю границу стоимости корзины. На кредитных деньгах долго спекулировать уже не получается: из валюты частично вышли – рубль резко укрепился", - описывает развитие событий Дмитрий Александров, ведущий аналитик ИК "Файненшл Бридж". Эксперт отмечает, что рост вызван средствами, пришедшими на фондовый рынок, причем это были рубли. Это объясняет, почему индекс ММВБ показал рост на фоне укрепления национальной валюты.

Девальвация рубля увеличивала стоимость рублевых активов, за счет переоценки, что оказывало поддержку индексу ММВБ, в то время как индекс РТС наоборот снижался. Текущее укрепление индекса ММВБ означает, что идут рублевые покупки акций, на это также указывают снизившиеся объемы торгов на валютной секции ММВБ и возросшие на фондовом рынке.

Сколько веревочке ни виться

Надолго ли удастся задержаться рублевому капиталу в акциях, да и в самих рублях - это по-прежнему вопрос открытый. Данила Левченко, главный экономист ФК "Открытие" думает, что ревальвация рубля с большой вероятностью закончится в течение нескольких недель. На его взгляд, слишком долго затягивать процесс сжатия ликвидности и повышения процентных ставок рискованно для стабильности банковской системы. Эксперт полагает, что вместе с ослаблением рубля средства снова вернуться на рынок валютных спекуляций и евробондов.

Сергей Фундобный, начальник аналитического департамента ИК "Арбат Капитал", напоминает о том, что в ближайшее время стоит ждать очередных налоговых выплат: "Естественно, они ужесточат ситуацию с рублевой ликвидностью, что будет естественной поддержкой для курса национальной валюты. Скорее всего, это и будет пиком коррекционного усиления рубля, поскольку кроме дефицита рублевой ликвидности других причин для роста российской валюты в ближайшие полгода не предвидится".

Эксперт считает, что окончание налоговых выплат за I квартал приведет к ослаблению рубля. Если это событие совпадет с новыми разочарованиями на рынке США, то оно может увести российский рынок к новым минимумам. "В апреле корпоративная отчетность компаний США за I квартал по нашим оценкам разочарует рынки, что стимулирует новый виток снижения рейтингов и банкротств. Если государство и вернется к идее поддержки российского рынка (что маловероятно), то делаться это будет на более низких уровнях, нежели осенью", - отмечает Сергей Фундобный.

Капитальный побег

Такие не радужные перспективы наступят не раньше апреля-мая. А пока спрос на рублевую ликвидность растет и до марта предпосылок для выхода стоимости бивалютной корзины за пределы, очерченные ЦБ, нет. График налоговых платежей перемежается возвратом банками средств взятых у ЦБ. Ближайший сезон налоговых выплат начнется 16 февраля с выплат, ЕСН и взносов в систему обязательного пенсионного страхования и части акцизов, и продлиться до 2 марта, завершившись авансовыми платежами по налогу на прибыль. За это время банки должны будут вернуть еще 441,4 млрд рублей из средств предоставленных Банком России.

Спрос на свободные деньги для платежей будет высок в течение всего года и миграция капитала часто будет провоцировать взлеты и падения рынка. Роман Дзугаев, ведущий аналитик ИК "БФА", напоминает, что выплаты по внешнему долгу (в подавляющей части корпоративному) в 2009 году составят порядка $140 млрд. Так что спрос на валюту со стороны экономических субъектов никуда не исчезнет и деньги, пришедшие на фондовый рынок, вынуждены будут рано или поздно его покинуть.