"Финам" повысил оценку "Дальсвязи"

<b>Аналитики инвестиционной компании "Финам":</b>

<b>"В конце февраля </b>"Дальсвязь" озвучила свои финансовые итоги по РСБУ за 2007 год. Они не в полной мере отражают деятельность компании, однако позволяют сделать выводы о тенденциях ее развития. Во-первых, выручка "Дальсвязи" выросла на 8,9% в рублевом выражении, что можно признать хорошим показателем, если учесть, что в нее не включены быстрорастущий сотовый бизнес дочерних предприятий и значительный по размерам бизнес "Сахателекома". Во-вторых, маржа по EBITDA выросла, что также можно признать позитивным сигналом для инвесторов. Данный показатель превысил 27% - хороший результат для оператора, который работает в таком непростом, с точки зрения операционных расходов, регионе, как Дальний Восток.

<b>По нашим оценкам</b>, в 2007 году выручка "Дальсвязи" составила $578 млн. В текущем году этот показатель может приблизиться к $630 млн., а по итогам 2015 года превысить $1 млрд. Финансовые показатели дальневосточного оператора будут расти, в том числе, за счет приобретения компании "Сахателеком", выручка которой в 2007 году, по предварительным данным менеджмента, составила $113,86 млн.

<b>Другим позитивным моментом </b>отчетности по РСБУ стала информация о том, что новые услуги принесли в 2007 году более 18% от общей выручки оператора (это очень высокий показатель для МРК), причем рост здесь превысил 4 процентных пункта. Сейчас быстрорастущие сегменты (в частности, широкополосный доступ в интернет) требуют к себе особого внимания и значительных инвестиций. Они могут быть осуществлены за счет средств от реализации сотовых активов. Новые конкурсы по их продаже состоятся в апреле-мае 2008 года по дочерним компаниям &#171;Дальсвязи&raquo;. По структурным подразделениям (филиалы в Камчатском и Магаданском регионах) сроки проведения конкурса отодвигаются как минимум до 1 квартала 2009 года. "Финам" оценивает стоимость сотовых активов "Дальсвязи" в $128 млн.

<b>Негативной новостью </b>последнего времени для компании стали претензии со стороны ФАС и связанный с тем же эпизодом судебный иск от МТС. "Дальсвязь" создала под эти претензии резервы в размере 20 млн долларов, в результате чего ее чистая прибыль по итогам года снизилась по отношению к 2006 году. По нашим оценкам, все существующие претензии снижают стоимость компании на 7%.

<b>Впрочем, несмотря на наличие </b>некоторых слабостей, "Дальсвязь" выглядит вполне надежной, а ее перспективы на рынке нерегулируемых услуг связи кажутся нам отличными - текущая рыночная доля по этому сегменту превышает 80%. Кроме того, если у оператора не появятся новые претензии со стороны третьих лиц, рентабельность бизнеса "Дальсвязи" может значительно вырасти уже в 2008 году".