"Магнитка" увеличивает долю в "Белоне": скупаем акции

<b>Структура сделки подразумевает </b>обратный выкуп 10.75% акций Белонакипрской Onarbay у ММК по договору РЕПО (цена $60 млн), а после этого покупку Магниткой 50% доли в Onarbay. Таким образом, "Магнитка" в итоге увеличила свою долю в компании с 10,75% до 41,3%. За покупку фактических 41,3% "Магнитка" заплатила $230,4 млн (без учета возможной курсовой разницы при РЕПО) при рыночной стоимости на данный момент в $627 млн, т. е. заплаченная цена в два раза ниже, чем предполагает текущая капитализация "Белона". Обе стороны довольны совершенной сделкой, однако владелец ММК со временем не исключает увеличения своего участия в "Белоне".

<b>Николай Сосновский, аналитик Собинбанка:</b>

<img class=editorImageDefaultClass style="WIDTH: 100px; HEIGHT: 128px" src="/Gallery/Images/сосновский%20николай%20собинбанк.jpg">

<b>"Тесное сотрудничество обещает быть плодотворным. </b>Обе компании заявили о планах по обширному сотрудничеству и интеграции. Для реализации совместных проектов будет реорганизован совет директоров "Белона": в итоге, в совет директоров войдут два представителя от "Магнитки", два независимых представителя и три представителя от Sapwood Investments, представляющей интересы господина Доброва. Финансовый директор будет представлять ММК, а оперативный контроль останется за господином Добровым.

<b>Компании будут сообща </b>развивать угольный бизнес и металлотрейдинг. В 2007 году "Белон" добыл 2 млн тонн коксующегося угля и 2,65 энергетического. К 2012 году планируется, что при поддержке ММК "Белон" увеличит производство коксующихся углей до 7,32 млн тонн, а энергетических – до 3,5 млн тонн. Таким образом, общая добыча вырастет за 4 года более чем 2,3 раза. Это сотрудничество обеспечит "Магнитку" к 2012 году собственным коксующимся углем на 56%, энергетическим – на 60%. Кроме того, этот союз означает, что ММК обеспечил себе бесперебойные поставки, а также застраховался от резких скачков цен на уголь. Сама компания оценивает свою ежегодную экономию в $35-40 млн. Кроме всего прочего, "Белон" организует сбыт части продукции с ММК. Пока доля не доведена до контрольной, показатели "Белона" не будут консолидированы, а на уровне чистой прибыли, по нашим прогнозам, принесут в 2008 году рост на 4%.

<b>Новость должна позитивно отразиться на котировках ММК. </b>Основной проблемой ММК, на наш взгляд, в данный момент является практически отсутствие собственной сырьевой базы, и новость о покупке большой доли в компании, которая в перспективе может покрыть большую часть потребностей комбината в коксующемся угле, должна позитивно сказаться на котировках компании. Магнитке, несмотря на отсутствие своего сырья, удается показывать довольно хорошую рентабельность, сопоставимую с другими российскими металлургами, которые имеют сырьевые дивизионы. Мы считаем, что дисконт, с которым торгуется ММК к среднеотраслевым мультипликаторам российских металлургов, неоправданно высок, и акции компании имеют большой потенциал роста. Данная покупка и перспектива контроля в "Белоне" могут стать катализатором переоценки бизнеса ММК и привести его капитализацию на уровень других россйских компаний. Кроме того, покупка угольного бизнеса, к тому же по такой низкой цене, должна быть позитивно воспринята инвесторами в силу перспектив угольной промышленности и рекордного роста цен на коксующийся уголь, который составит порядка 80-90%. Мы считаем данную покупку безусловно выгодной, как в финансовом плане (из-за низкой цены), так и в плане стратегического развития. В моменте добавочная стоимость покупки должна увеличить капитализацию ММК на 2,8%. Мы сохраняем свою рекомендацию "<b>покупать</b>" акции <b>ММК</b>, справедливая цена на конец 2008 года – $1,74 за акцию.

<b>"Белон" также остается интересен для инвестиций. </b>Несмотря на низкую цену сделки (которая является таковой в силу того, что условия обговаривались прошлым летом, до бурного роста цен на уголь), акции "Белона" все еще имеют потенциал роста. С таким сильным в финансовом плане стратегическим инвестором, как ММК, "Белон" становится еще более выгодным, а главное – менее рискованным активом. Значительная синергия от совместных программ с ММК должна увеличить рентабельность компании. Кроме всего прочего, "Белон" будет поставлять сырье ММК по рыночным ценам, что дает возможность компании максимально эффективно использовать благоприятную ценовую конъюнктуру. Также существует вероятность спекулятивного интереса к акциям компании из-за желания "Магнитки" довести свою долю до контрольной. Мы сохраняем свою рекомендацию "<b>покупать</b>" акции "Белона", справедливая цена на конец года – $220 за акцию.