Облигационные размещения нависли над рынком

<B>После улучшения конъюнктуры рынок захлестнет волна новых займов</B><BR> СПб. Неблагоприятная для выхода на первичный рынок конъюнктура облигационного рынка спровоцировала возникновение "навеса" из неразмещенных займов. <P> Объем корпоративных первичных выпусков сейчас, по оценкам аналитиков, самый низкий за последние два года (см. график). Основными причинами этого стали общая коррекция рынка и последовавший за ней кризис банковского доверия.<BR> <B>Только треть</B><BR> По подсчетам аналитика ИГ "Атон" Алексея Булгакова, сейчас общий объем ожидаемых корпоративных выпусков превышает 100 млрд рублей, а субфедеральных облигаций -- 25 млрд рублей.<BR> "Безусловно, в случае продолжительной неблагоприятной конъюнктуры часть заявленных выпусков будет отложена, -- комментирует Алексей Булгаков. -- В частности, мы будем очень удивлены, если хотя бы одна треть из заявленных выпусков облигаций "третьего эшелона" будет размещена до конца года. Многие эмитенты уже заявили о переносе планируемых размещений с июля-августа на осень. Однако сам факт существования "бумажного навеса" может серьезным образом повлиять на уровень доходности в целом и ее соотношения между секторами".<BR> <B>Своевременно</B><BR> Запланированные на последнее время размещения, как правило, либо отменяются и переносятся, как, например, дебютный выпуск облигаций ЗАО "Вулкан Финанс" объемом в 1 млрд рублей, изначально запланированный на июль и перенесенный на осень 2004 г., либо размещаются среди заранее сформированного пула инвесторов (ООО "Росинтер Ресторантс", ОАО "Система Финанс").<BR> <B>Рынок справится</B><BR> Традиционно эмитентов на первичный рынок выталкивает снижение уровня доходности облигаций, сопровождаемое повышением спроса инвесторов на бумаги. Начало 2004 г. вплоть до апреля характеризовалось падением доходностей (см. график), что вызвало крупный объем размещений. "За первое полугодие 2004 г. было размещено облигаций на 61 млрд рублей, -- поясняет начальник отдела анализа рынка долговых обязательств ОАО "Вэб-инвест Банк" Владимир Малиновский. -- Таким образом, потенциальное предложение в 50-80 млрд не кажется чем-то непреодолимым. Единственное условие -- это смена текущей тенденции долгового рынка на более благоприятную. Ожидать, что эмитенты станут массово выходить на рынок, пока ситуация на нем не стабилизировалась, по-моему, не стоит. Поэтому ощутимого давления на облигационный рынок "навес неразмещенных займов", по моему мнению, в данный момент не оказывает".<BR> <B>Котировки страдают</B><BR> Вероятность масштабного выпуска новых рыночных долговых обязательств в условиях нестабильного рынка может являться фактором, негативно влияющим на вторичные котировки. "Неопределенность инвесторов в отношении краткосрочных рыночных перспектив трансформируется в дополнительную премию к первичному размещению, которая, в свою очередь, отрицательно влияет на цену уже выпущенных инструментов, -- уверен аналитик рынка долговых инструментов ИГ "Атон" Алексей Ю. -- "Навес" новых выпусков в наибольшей степени негативно отразится на краткосрочной перспективе вторичных котировок в телекоммуникационном секторе". Владимир Малиновский считает, что в моменты коррекции рынка предложение выпусков на первичном рынке снижается и размещения оказывают минимальное воздействие на котировки уже обращающихся займов.