Министерство финансов взяло длинные и дешевые деньги

<BR><BR>Вчера состоялся аукцион по размещению облигаций федерального займа с наибольшим сроком обращения на российском рынке. После аукциона ОФЗ 46002 с погашением в 2012 году на рынке началось падение доходности.<BR><BR>До сих пор самыми "длинными" из рыночных рублевых бумаг в России были петербургские облигации выпуска 26002 с погашением в сентябре 2011 года. Однако Министерство финансов РФ уже в начале года заявило о планах по выводу на рынок 10-12-летних облигаций.<BR>Длинные бумаги выглядят привлекательно для институциональных инвесторов, включая пенсионные фонды и страховые компании. Их интерес в том, чтобы зафиксировать доходность на значительный срок, вложив средства в активы с высокой надежностью. ОФЗ 46002 с амортизацией долга как раз удовлетворяли этим условиям.<BR><BR><B>Новый ориентир</B><BR>Погашение бумаги начнется через 8 лет, в феврале 2011 года. Тогда будет погашено 25% от номинальной стоимости облигации. В дальнейшем каждые полгода Минфин будет погашать четверть выпуска с окончанием срока обращения облигаций в августе 2012 года. Длительность первого купонного периода составляет 196 дней при ставке купона 13% годовых. Последующие купоны будут выплачиваться ежеквартально по снижающейся ставке от 11 до 8% годовых.<BR>Аукцион по новой бумаге вызывал пристальный интерес инвесторов, надеявшихся на премию к рыночной доходности со стороны Минфина. Доходность длинных ОФЗ-АД с погашением в 2006 и 2008 годах перед аукционом опустилась немногим ниже 13% годовых. Минфин не стал объявлять предполагаемый уровень ставок привлечения.<BR>В большинстве прогнозов банков и инвестиционных компаний ожидаемый диапазон доходности колебался около 13,5-14% годовых. В очередной раз реальные результаты оказались не в пользу агрессивно настроенных покупателей.<BR>На ситуацию во многом повлиял рекордный спрос на облигации. При объеме выпуска 11 млрд рублей по номиналу было подано заявок на покупку на 20,9 млрд рублей. Ранее представители Минфина заявляли, что инвестирование средств Пенсионного фонда РФ в госбумаги будет проходить вне аукционов, поэтому в размещении ОФЗ 46002 должны были участвовать только рыночные структуры.<BR>По словам одного из участников аукциона, довольно большой объем (около 7 млрд рублей) был выставлен по неконкурентным заявкам. Это позволило Минфину привлечь средства, установив цену отсечения и средневзвешенную цену на основании нескольких мелких конкурентных заявок. Доходность по цене отсечения составила 13,05% годовых, по средневзвешенной цене -- 12,94% годовых. Было удовлетворено более 100 заявок.<BR>Отличные для Минфина и разочаровывающие для дилеров итоги аукциона "взорвали" рынок. Огромный объем неиспользованных при размещении средств банков стал давить на вторичный рынок ГКО-ОФЗ, обороты на котором резко выросли.<BR>По словам одного из дилеров, сначала точечный спрос проявился в облигациях 46002, которые, "как самые длинные на рынке, прижали все остальные". Доходность к погашению ОФЗ 46002 упала до 12,6% годовых, более коротких выпусков ОФЗ-АД -- до 12,45-12,5% годовых.<BR>Стремительное падение доходности федеральных облигаций объясняется высокой ликвидностью банковской системы и низкими девальвационными и инфляционными ожиданиями. Курс доллара к рублю с начала года практически не изменился. Инфляция в январе составила 2,4% по сравнению с 3,1% в январе 2002 года.<BR>В таких условиях доходность ГКО-ОФЗ стремится к уровню ставок по еврооблигациям. На этом рынке доходность к погашению самых длинных облигаций с погашением в 2030 году составляет 8,7% годовых. <BR>Аукцион ОФЗ 46002 затмил второй аукцион вчерашнего дня по размещению ГКО выпуска 21166. Спрос на полугодовые облигации также превысил предложение. Минфин разместил ГКО на 1,6 млрд рублей по номиналу с доходностью 9,99% годовых.