Опционы в законе мотивируют...

<BR><BR><B>Опционы в законе мотивируют эффективный менеджмент</B><BR>В этом году петербургские компании могут начать выпуск опционов на акции для своих работников. Популярная в мире схема вознаграждения персонала теперь законодательно утверждена и в России.<BR><BR>Опцион дает право работнику компании приобрести определенное количество ее акций по заранее установленной цене в течение фиксированного периода времени. Чаще всего цена исполнения опциона устанавливается на уровне текущей рыночной оценки. В случае роста цены акций работник, получивший опцион, может получить прибыль на разнице котировок.<BR>С помощью опционов компания мотивирует сотрудников к большей эффективности работы. Особенно если исполнение опционов увязывается с достижением определенных результатов специалистом или подразделением компании. Участие в капитале заставляет менеджеров прилагать усилия, направленные на увеличение капитализации, что позитивно отражается на доходах владельцев компании.<BR>Использование опционов позволяет привлечь и удержать высококвалифицированный персонал, в том числе при выходе компании на организованный рынок ценных бумаг. Уровень развития последнего в России, равно как и уровень корпоративного управления в российских компаниях, пока очень низок. В результате опционы на акции выпустило лишь несколько компаний. Однако есть предпосылки к увеличению числа участников подобных программ и появлению среди них петербургских эмитентов.<BR><BR><B>Опцион в законе</B><BR>В начале января вступили в силу изменения в Закон "О рынке ценных бумаг", вводящий новый вид ценной бумаги -- опцион эмитента. Теперь выпуск опционов на акции для персонала, ранее осуществлявшийся в виде индивидуальных договоров с сотрудниками российской компании, переходит на принципиально новую основу.<BR>Согласно закону, опцион эмитента является именной ценной бумагой, закрепляющей право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе.<BR>Новые бумаги должны размещаться по правилам, установленным законодательством для ценных бумаг, конвертируемых в акции. В законе определены некоторые особенности эмиссии опционов. Главной из них является то, что количество акций, право на покупку которых предоставляют опционы, не может превышать 5% уставного капитала.<BR>Выпуск опционов разрешен только после полной оплаты уставного капитала эмитента и требует достаточного количества объявленных акций. Решение о выпуске опционов эмитента может предусматривать ограничения на их обращение.<BR><BR><B>Выход Петербурга</B><BR>На региональном рынке не так и много эмитентов, готовых к новым формам мотивации персонала. В Петербурге только ОАО "Ленэнерго" и ОАО "Северо-Западный Телеком" вышли на западный рынок ценных бумаг и имеют рейтинги корпоративного управления от западного агентства.<BR>Как сообщил начальник отдела акционеров и ценных бумаг ОАО "СЗТ" Владислав Смыслов, в компании уже разработана опционная программа. Решение о ее внедрении руководством пока не принято. В то же время для компании повышение капитализации и, как следствие, повышение инвестиционной привлекательности является одной из важнейших задач.<BR>Поэтому в целях повышения капитализации СЗТ в ближайшее время планируется внедрение Кодекса корпоративного поведения, разработанного ФКЦБ, прохождение листинга акций на европейских фондовых биржах, а также внедрение опционной программы для менеджмента.<BR>По словам первого заместителя генерального директора ОАО "Ленэнерго" Кирилла Андросова, примерно полгода назад на совете директоров "Ленэнерго" вопрос об опционах действительно предлагался к обсуждению представителями некоторых акционеров компании, которые считали, что менеджменту "Ленэнерго" нужно выделить опцион.<BR>"К примеру, обсуждался механизм, когда часть чистой прибыли компании по итогам года направляется на покупку акций с фондового рынка, которые впоследствии переходят на баланс компании, становятся ее собственностью. Затем акционеры эту свою собственность распределяют путем передачи ее ряду менеджеров. Но, подчеркиваю, такой вариант только обсуждался, какого-либо окончательного решения принято не было", -- говорит Кирилл Андросов.<BR>По его словам, в будущем выпуск опционов на акции "Ленэнерго" возможен, если совет директоров примет такое решение.<BR><BR><B>Отечественные продукты</B><BR>Практическое отсутствие компенсационных схем с использованием опционов в России до сих пор было связано с неразвитостью корпоративного управления и фондового рынка. В результате первые опционные планы были приняты в компаниях, ориентированных на западный фондовый рынок.<BR>Об опционах на акции задумывались РАО "ЕЭС России" и ОАО "Газпром", но эти программы не были реализованы. В конце 2002 года была завершена опционная программа ОАО "Татнефть" по размещению 9,3 млн акций среди руководства компании по цене намного ниже рыночной.<BR>Тогда же совет директоров ОАО "Объединенные машиностроительные заводы" принял решение о старте с 2003 года опционного плана для высших менеджеров компании, предусматривающего выпуск опционов на 4 млн акций компании.<BR>При этом условием исполнения опционов является рост цены акции ОМЗ до $11. Сейчас акции стоят в 2 раза дешевле. Еще одну опционную программу готовит ОАО "Вимм-Билль-Данн продукты питания".<BR><BR><B>Есть проблемы</B><BR>Массовое распространение опционов сыграло и негативную роль, став одной из причин крупных корпоративных скандалов в США в 2001-2002 годах. Интересы акционеров компании и высшего менеджмента, получавшего наибольшую прибыль от исполнения опционов, стали зачастую не совпадать.<BR>Проблемы западного опыта выпуска опционов эмитентами, например, рассматривались на Всероссийской конференции профучастников рынка ценных бумаг. Было отмечено, что за последние годы широкое распространение получили злоупотребления, связанные с искажением финансовой отчетности компаний их высшими менеджерами при попустительстве членов советов директоров, исполнением опционов с получением очень больших вознаграждений, не связанных с действительными результатами деятельности компаний, и сокрытием информации о предоставлении опционов от акционеров.<BR>Характерным примером стала крупнейшая энергетическая компания США Enron, которая в прошлом году стала банкротом. Высший менеджмент компании обвиняли в том, что пробелы в законодательстве при использовании опционов на акции позволяли руководству с одной стороны снижать налоговые выплаты, а с другой -- не включать затраты на опционные программы в расходы.<BR>Более того, после обнаружения манипуляций с отчетностью Enron акции компании стали резко падать, однако выданные самими себе опционы со сниженной ценой исполнения позволяли топ-менеджерам зарабатывать сотни миллионов долларов даже при падении котировок.