Петербургу одолжили надолго, но мало

<BR><BR>Вчера состоялся аукцион по размещению семилетних облигаций Петербурга. Комитет финансов сумел продать менее четверти самого длинного выпуска с доходностью 19,5% годовых.<BR>В отсутствие аналогичных рублевых инструментов с фиксированным доходом ГИО Петербурга могли бы стать главным событием на рынке, но ажиотажа не вызвали. При объеме выпуска в 600 млн рублей по номиналу было продано облигаций на 147 млн рублей. Такой результат определила новизна инструмента вместе с низкой ликвидностью петербургского рынка.<BR><BR><B>Длиннее не бывает</B><BR>До вчерашнего аукциона ГИО 26001 максимальный срок обращения петербургских облигаций не превышал 5 лет. Единственный выход долгосрочных облигаций на рынок произошел в 1999 году и оказался неудачным. Выпуск 27001 с индексацией купонных выплат и номинала в соответствии с ростом курса доллара был размещен в минимальном объеме, на рынке не торговался и в конце концов был выкуплен Комитетом финансов. <BR>Некоторое время дилерам вполне хватало 5-летних купонных облигаций, на которые до 2001 года значительного спроса не наблюдалось. Инвесторов сдерживала необходимость погашения Петербургом евробондов в объеме $300 млн. После проведенного досрочного выкупа валютных облигаций риск дефолта Петербурга исчез, и доверие к длинным бумагам выросло. Комитет финансов успешно увеличивал эмиссию длинных купонных облигаций с фиксированным доходом, в результате столкнувшись с ограничением срока обращения облигаций.<BR>В начале года в администрации не были уверены в том, что долгосрочные облигации будут востребованы рынком, однако к лету ситуацию переоценили. Доходность пятилетних ГИО приблизилась к 18% годовых, а на рынке корпоративных облигаций появилось большое число ликвидных выпусков с более высокой доходностью.<BR>Активизировать интерес к петербургскому рынку можно было только за счет перехода в более "длинную" категорию. В июле были внесены изменения в условия эмиссии ГИО Петербурга со сроком обращения от 5 до 30 лет, а в августе документы были зарегистрированы Министерством финансов РФ (см. "ДП" №128, 140/02, www.dp.ru).<BR><BR><B>Лучше меньше</B><BR>Как и прогнозировали дилеры, пугать рынок слишком большим сроком обращения Комитет финансов не стал. Хотя некоторые институциональные инвесторы готовы вкладываться в облигации на срок до 10 лет, первыми на рынок были выпущены семилетние облигации.<BR>На ГИО 26001 эмитент попробовал и еще одну новинку -- увеличение объема выпуска до 600 млн рублей. Многие инвесторы недовольны слишком большим количеством обращающихся на рынке выпусков, в которых трудно разбираться и между которыми распыляется ликвидность. Идя им навстречу, эмитент последовательно увеличивал объем выпуска до 350 млн, 500 млн, а теперь и до 600 млн рублей.<BR>Такая сумма оказалась "неподъемной" для рынка. Несмотря на то что в аукционе участвовали 43 дилера, совокупный объем заявок на покупку облигаций составил лишь 173 млн рублей по номиналу. Низкий уровень спроса показал, что Комитет финансов решил оценить реальное состояние рынка, а не устраивать договорное размещение в полном объеме.<BR>Удовлетворив около 80% заявок, эмитент продал ГИО 26001 на 146,9 млн рублей по номиналу. "Объем выкупа квот составил 40-45 млн рублей по номиналу. 100 млн рублей сверх этого для пилотного выпуска, аналогов которому на рынке нет, -- это хороший результат", -- считает шеф-дилер петербургского займа ЗАО "ИК АВК" Наталья Волкова.<BR>Доходность облигаций по цене отсечения оказалась близка к доходности по средневзвешенной цене -- 19,58% и 19,5% годовых соответственно. "Мнения дилеров по этому выпуску расходились очень сильно. Кто-то не готов смотреть вперед дальше, чем на 2 года, а кто-то был готов покупать и более длинные бумаги. Если говорить о прогнозах дилеров, то интервал в оценках доходности составлял примерно один процентный пункт. Результат аукциона -- 19,5% годовых -- соответствует нашему прогнозу. Я считаю, что есть перспектива снижения доходности", -- говорит Наталья Волкова.<BR>Дилеры отмечают, что город, очевидно, не был готов к размещению облигаций с доходностью выше психологически важного уровня в 20% годовых, а итоговую цену размещения на аукционе определили две крупные заявки.<BR>"Так как сравнивать эти облигации вообще не с чем, то, с точки зрения инвестора, эта доходность достаточно приемлема. Это, наверное, та цена, которую ждал рынок. Возможно, что теперь Комитет финансов будет заполнять нишу между 5- и 7-летними бумагами по доходности ниже полученной на этом аукционе", -- говорит начальник отдела денежного рынка ОАО "Петровский НБ" Андрей Поленовский.<BR>Следующий аукцион ГИО состоится 18 августа. На нем будут размещаться годовые дисконтные ГИО выпуска 21042 в объеме 400 млн рублей.