Российское Правительство управится с внутренним долгом

<BR><BR>Ситуация на рынке внутреннего долга требует изменения отношения государства.<BR>Рыночная часть внутреннего долга приходится на выпущенные облигации федерального займа (ОФЗ) и государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). Значение этого сектора долгового рынка постепенно сокращается вместе с погашением выпусков, размещенных в рамках реструктуризации долга после дефолта 1998 года.<BR>В прошлом году объем привлечения средств с помощью размещения гособлигаций составил 74,5 млрд рублей при погашении в объеме 98,7 млрд рублей. Сокращение внутреннего долга на 26 млрд рублей за прошлый год вызвало недовольство премьер-министра РФ Михаила Касьянова. На расширенной коллегии Минфина он назвал такую политику неправильной и призвал к замещению внешнего долга внутренним.<BR>Даже без этого призыва в этом году правительство планировало приступить к наращиванию внутреннего долга. По словам министра финансов РФ Алексея Кудрина, итоги развития рынка государственного внутреннего долга в 2001 году позволяют перейти в текущем году к значительно более агрессивному поведению Минфина как заемщика. На 2002 год предусмотрено увеличение объема заимствований до 151,5 млрд рублей при погашении долга в размере 141,7 млрд рублей.<BR>На сегодня номинальный объем находящихся в обращении выпусков федеральных облигаций составляет 155 млрд рублей. При этом вместо погашенных выпусков ликвидных облигаций на рынке появились выпуски ГКО, большей частью находящиеся в портфеле одного инвестора. Такие изменения не могли не отразиться на вторичном рынке ГКО-<BR>ОФЗ.<BR>Снижение интереса к облигациям объяснялось падением доходности. Если в 2000 году ставки составляли 20-24% годовых, то в 2001 году они снизились до 15-17% годовых, а в этом году ушли ниже 15% годовых. С учетом высокой инфляции вложения в федеральные облигации приносят отрицательную доходность и в основном используются для регулирования ликвидности коммерческих банков.<BR><BR><B>Начало положено</B><BR>Одобренная на прошлой неделе концепция единой системы управления государственным долгом должна привести к решению таких задач, как повышение эффективности заимствований на внутреннем и внешнем рынках, дальнейшее развитие рынка внутренних заимствований, в том числе в связи с реформой пенсионной системы, оптимизация структуры государственного долга, развитие рыночных инструментов заимствований и инструментов управления долгом.<BR>Изменения в управлении внутренним долгом проявились уже в начале года. Был опубликован график аукционов по размещению облигаций до конца года, а также планы по проведению обменов инструментов, выпуска госбумаг с амортизацией. Первичные размещения теперь будут проводиться Минфином регулярно.<BR>В течение года почти на каждый месяц приходится по два аукциона. Увеличены объемы выпусков. Теперь один выпуск ГКО будет составлять 5-6 млрд рублей, а объем выпуска ОФЗ увеличен до 8-10 млрд рублей. В качестве нового инструмента будут предложены среднесрочные облигации для пенсионных фондов, страховых и управляющих компаний.<BR>В среду Минфин по-новому провел аукцион по размещению ГКО выпуска 21158. До аукциона полугодовых бумаг представители министерства прогнозировали доходность в размере 13,7-13,95% годовых, но в ходе размещения проявили большую щедрость. Доходность по средневзвешенной цене составила 13,9% годовых, но, установив низкую цену отсечения, Минфин удовлетворил заявки с доходностью до 14,24% годовых.<BR>Предложение премии инвесторам на аукционах является одним из наиболее действенных способов поддержать спрос на новые облигации. Аукцион ГКО прошел к взаимному удовольствию эмитента, разместившего облигации на 4,9 млрд рублей по номиналу, и инвесторов, получивших облигации с доходностью выше рынка.<BR>Кроме того, на прошлой неделе Минфин погасил выпуск ГКО 21154 и выплатил очередные купоны по ОФЗ-ФД. Под влиянием купонных выплат максимальная доходность "длинных" облигаций снизилась до рекордных 14,8% годовых. Доходность облигаций со сроком погашения менее года немного поднялась после аукциона, но не превышает 14% годовых.