Федеральный займ стал "длиннее"

<BR><BR>Вчера Минфин погасил последний "короткий" выпуск облигаций федерального займа (ОФЗ). <BR>Держателям ОФЗ 25021 было выплачено 9,6 млрд руб., включая 0,7 млрд руб. купонных платежей. Следующего погашения рыночных ОФЗ нужно ждать до сентября, когда закончится срок обращения ОФЗ 25023 на сумму 13 млрд руб. Формально в течение этого периода погашаются два выпуска федерального займа, однако они оба являются неликвидными. Единственная обращающаяся на рынке серия ГКО 21143 погашается 31 января. Таким образом, рынок госбумаг остается без коротких инструментов. <BR>В упрощенном виде рынок на четверть состоит из двух среднесрочных выпусков ОФЗ-ПД: вышеуказанной 25023 и 25030 с погашением в декабре этого года. Оставшаяся часть принадлежит 13 выпускам ОФЗ-ФД с погашением в 2002-2004 годах. Пока что Минфин не торопится восполнять пробел в сроках обращения госбумаг, хотя вчера появилась информация о возможном размещении выпуска облигаций в объеме 3 млрд руб. в ближайшие месяцы. Участники рынка надеялись, что Минфин проведет аукцион 3- и 4-месячных ГКО уже в эту среду, в связи с большим объемом погашения. <BR>Однако в начале января Министерство финансов провело переоформление портфеля облигаций ЦБ, которое выявило большую долю Банка России в погашаемых бумагах. Например, объем в обращении серии 25021 снизился с 14,7 млрд до 8,9 млрд руб. Общий объем переоформленных выпусков (25021-25024,26001-26003) составил 49 млрд. По данным ИК "Тройка Диалог", вместо рыночных ОФЗ ЦБ получил облигации нерыночного займа с погашением через 17-19 лет и ставкой купонного дохода 2%. В результате объем обращающихся облигаций снизился до 184 млрд. <BR>В программе внутренних заимствований на 2001 год Минфин связывал выпуск облигаций с погашением ОФЗ 25030, поэтому существует вероятность, что дефицит коротких рублевых инструментов будет восполнять Центральный Банк. Участники рынка считают, что возобновление эмиссии облигаций Банка России ("бобров") весной этого года является вполне реальным.<BR><BR><B>Старт удался</B><BR>Всю прошлую неделю цены ГКО-ОФЗ интенсивно росли. При оборотах в 600-700 млн руб. в день рынку удалось дойти до уровней доходности, максимальных за последние несколько месяцев. За 4 дня доходность к погашению длинных ОФЗ-ПД с 23,5-24% годовых снизилась до 22,5% годовых. Инвесторов привлекают максимальный уровень доходности среди всех федеральных бумаг и высокая текущая доходность (ставка купона составляет 20% годовых). Еще "круче" росли цены среднесрочных инструментов.<BR>При максимальном обороте торгов доходность ОФЗ 25030 упала с 20 до 16,5% годовых. Не отставали и ОФЗ 25023, прибавив в цене более 1% от номинала. Эти облигации росли в ожидании реинвестирования средств от погашения ОФЗ 25021. Как отмечалось выше, других ликвидных бумаг с аналогичным или более коротким сроком обращения на рынке нет. Поэтому те инвесторы, которые вкладывали средства в ОФЗ 25021, оставляют основной объем средств в коротких ОФЗ. Доходность ГКО упала до 7,5% годовых.<BR>Общими причинами роста рынка в начале года стали традиционное формирование портфелей банками в начале года, низкие ставки межбанковских кредитов и коррекция после падения цен в конце 2000 года. <BR>Банки определяют лимиты размещения средств в различные активы финансового рынка: иностранную валюту, акции, межбанковские кредиты, государственные и корпоративные облигации. Высокая прибыль, которую ГКО-ОФЗ принесли в прошлом году, привела к сохранению или увеличению лимитов на госбумаги. Повышение доходности в конце прошлого года увеличило привлекательность облигаций, а низкие ставки МБК подняли объем покупки.<BR>Логичной была и коррекция цен, начавшаяся в понедельник. Спекулянты приступили к фиксации прибыли в ожидании выплат Минфина по ОФЗ 25021. Падение остатков на корсчетах отразило проблемы банков с рублевой ликвидностью, которые сопровождались возобновлением роста курса доллара. Средства от погашения пришли на счета инвесторов после закрытия вчерашних торгов, на которых было зафиксировано падение цен. Доходность к погашению ОФЗ-ФД снизилась до 23% годовых, ОФЗ 25030 - до 17,8% годовых, ОФЗ 25023 - до 15,7% годовых.