Банки перестали покупать петербургские облигации

<BR><BR>На вчерашнем аукционе Комитету финансов Петербурга удалось продать менее 5% предложенных к размещению облигаций. <BR>Город проводил размещение выпуска длинных купонных ГИО 25013 объемом 200 млн руб. Первичный аукцион по ГИО 25012 с аналогичными параметрами прошел 2 недели назад, поэтому можно легко провести сравнение. Объем спроса упал в 1,5 раза и составил 11,5 млн руб. по номиналу. Дилеры не проявили интереса к повышенной на 2% годовых доходности купонов и выкупали только обязательные квоты.<BR>Доходность по средневзвешенной цене размещения составила 31,72% годовых по сравнению с 30,95% годовых 2 недели назад. Сейчас облигации 25012 стоят на 1% от номинала меньше, чем дилеры покупали их на аукционе, что объясняется негативной конъюнктурой рынка долговых инструментов. В русле падения цен госбумаг котировки петербургских облигаций также снижались. Доходность длинных дисконтных бумаг на прошлой неделе вплотную приблизилась к 24% годовых, купонных бумаг - к 32% годовых. <BR>Это падение восстановило спрэд в доходности петербургских и федеральных облигаций. При том, что годовые ОФЗ дают около 22% годовых, ГИО с аналогичным сроком до погашения приносят на 15-20 пунктов больше. Особенно интересными выглядят среднесрочные дисконтные ГИО. При погашении через полгода их доходность составляет 22-23% годовых, а сравнимых ГКО-ОФЗ на рынке просто нет. <BR>Вчера цены петербургских облигаций смогли незначительно вырасти. Средства пришли от погашения дисконтных ГИО 21019. Обычно генеральный агент выкупает облигации с близкими сроками погашения заранее. В этот раз досрочный выкуп провести не удалось, и городу пришлось гасить почти 100 млн руб. в один день. Небольшая часть этих выплат была реинвестирована в дисконтные бумаги. Рост на вторичном рынке сдерживается большим количеством первичных размещений.<BR><BR><B>Аукционов слишком много</B><BR>В ноябре город провел сразу пять аукционов, на которых дилеры могли приобрести облигации. Прошло первичное размещение двух выпусков дисконтных облигаций, одного выпуска купонных бумаг и облигаций ПК-ПДП. Общий объем, предложенный к выкупу дилерам, составил 800 млн руб., однако реально было продано облигаций на 139 млн руб. по номиналу, или 17,4%. Также в ноябре проходил один промежуточный аукцион по ГИО ПК-ПДП, на котором купить облигации не захотел никто.<BR>Причины, по которым город проводит обширную эмиссию в это время, не совсем понятны. В предыдущий раз такой большой объем размещался перед губернаторскими выборами, что объясняло повышенную потребность в средствах. Сейчас, во-первых, в Комитете финансов прекрасно представляют себе объемы спроса на облигации со стороны основных дилеров, которые находятся на очень низком уровне. Поэтому вряд ли целью города является привлечение большой суммы средств - для этого хватило бы одного выпуска дисконтных облигаций с нормальной доходностью. <BR>Причиной привлечения средств могли бы стать высокие расходы на обслуживание городского долга. В декабре городу нужно выплатить около 650 млн руб. Однако при рефинансировании обычно проводится аукцион с премией по доходности, и значительный объем бумаг выкупает кто-либо из крупных дилеров. В эти месяцы облигации на аукционах размещаются за счет выполнения обязательных квот.<BR>Во-вторых, восполнение ликвидности рынка петербургских облигаций, на котором после серии погашений в последние месяцы осталось не так и много торгуемых бумаг, также нельзя рассматривать как основную цель. Инвесторов в первую очередь интересуют дисконтные облигации с приемлемой доходностью. Эмитент же проводит жесткую политику, стараясь привлекать средства по минимальным ставкам, и предлагает дилерам большие объемы низколиквидных купонных бумаг. <BR>Складывается впечатление, что город старается провести первичные аукционы по наибольшему количеству выпусков, чтобы в дальнейшем, при улучшении рыночной конъюнктуры, иметь возможность доразместить их на вторичном рынке. Возможно, это связано с тем, что Минфин до сих пор не зарегистрировал проспект эмиссии новых облигаций Петербурга. 2 месяца назад заместитель министра финансов Белла Златкис говорила о том, что "проспект эмиссии, скорее всего, будет зарегистрирован в ближайшее время".<BR><BR><B>Мистер Х</B><BR>Ноябрьский рейтинг дилеров облигаций на СПВБ не внес ясности в дело о проведении огромных объемов сделок с дисконтными облигациями. Эти сделки на сумму 140 млн руб. в день проходили во второй половине ноября и в начале декабря. Первая четверка дилеров осталась без изменений, лишь БАЛТОНЭКСИМ БАНК и Международный банк Санкт-Петербурга поменялись местами. В десятке лучших дилеров АБ "Россия" и "МЕНАТЕП СПб" появились вместо Национального резервного банка и "АВК-Ценные бумаги".<BR>СПВБ не раскрывает информацию об объемах сделок дилеров, а сами дилеры не раскрывают информацию о своих операциях. Скорее всего, петербургские банки действительно не совершали этих сделок с собственными пакетами ценных бумаг, а перекидка бумаг проводилась по клиентским счетам. За счет этой перекидки оборот по субфедеральным займам на СПВБ в ноябре вырос более чем в 2 раза, с 1 до 2,2 млрд руб. При этом оборот по ГИО 21028, через которую перебрасывались более короткие бумаги, превысил 0,5 млрд руб.