Госбумаги разочаровывают инвесторов

<BR><BR>Цены ГКО-ОФЗ после проведения валютного аукциона пошли вниз.<BR>Первый в 2000 году аукцион по продаже валюты нерезидентам за счет средств, находящихся на счетах типа "С", состоялся в прошлую пятницу (см. ДП №187, 2000). Следующий аукцион состоится 8 декабря, кроме того дилеры ожидают очередной продажи валюты 22 декабря. Перед аукционом, цены госбумаг стабилизировались.<BR>"Дно" рынка, связанное с первой реакцией иностранных инвесторов на появление возможности вывода средств из России, было достигнуто в середине ноября, после чего цены вернулись к средним для предыдущего месяца значениям. Конец прошлой недели был отмечен резким ростом остатка средств в торговой системе ГКО-ОФЗ. Этот показатель взлетел до 8,3 млрд руб., что стало максимумом за 2000 год. На пятницу пришелся и максимальный за текущий месяц оборот торгов 903 млн руб.<BR>Российские банки, восстановив ликвидность, смогли направить часть свободных средств на рынок госбумаг. Небольшому росту цен способствовало и реинвестирование средств от погашения купонов по ОФЗ-ФД. Несколько месяцев самыми ликвидными среди облигаций были ОФЗ 25023 и 25030, с погашением в конце 2001 года. В последние дни лидером по оборотам стала сама короткая серия госбумаг ОФЗ 25021, на которую приходилось до половины дневного оборота биржевых торгов. Эти облигации погашаются 17 января следующего года, их доходность к погашению колеблется около 15% годовых. Доходность годовых ОФЗ 25030 снизилась до 20,5% годовых, а средняя доходность длинных ОФЗ-ФД приблизилась к 23% годовых.<BR>Понедельник инвесторы посвятили анализу итогов валютного аукциона, поэтому никаких изменений цен в этот день не произошло. По результатам аукциона Центробанк опубликовал лишь три показателя: минимальный курс продажи 30,5 руб./$, объем спроса $205 млн и объем проданной валюты $75 млн. От оценки итогов первого аукциона нерезидентами зависела текущая ситуация на рынке, поэтому соответствие прогнозам можно считать благоприятным фактором. <BR>Стоимость вывода средств посредством аукциона оказалась дешевле использования специальных "нерезидентских" выпусков ГКО, за которые иностранцы платили по 110-115% от номинала. В то же время, сохранение значительной разницы с официальным курсом останавливает нерезидентов от немедленной репатриации средств. Это подтверждается и не столь высоким спросом на валюту, который "всего" в три раза превысил объем продажи. На последнем валютном аукционе 1999 года нерезиденты хотели купить $680 млн, при том что ЦБ предлагал лишь $50 млн.<BR>Все это позволяет не рассчитывать на значительные продажи облигаций нерезидентами, для мобилизации рублей под аукционы. Сброс бумаг скорее будет объяснять другими причинами. Сейчас доходность облигаций с одной стороны немного превышает уровень инфляции, с другой уже не столь интересна финансовым инвесторам. Неудача в переговорах с МВФ и проблемы с платежами Парижскому клубу, ставят под вопрос реальность бюджета на 2001 год и своевременность выплат по внешнему долгу.<BR>Ожидания небольшой девальвации рубля в начале следующего года, также не способствуют повышению привлекательности госбумаг. К концу года многие банки будут фиксировать прибыль от вложений в федеральные облигации. Возможные проблемы с ликвидностью будут решаться банками в том числе за счет продаж ценных бумаг. Все это не позволяет надеяться на радикальное снижение доходности облигаций к Новому году. <BR>Вчера цены облигаций начали падать. Непосредственным толчком к продажам стало повышение ставок по депозитам ЦБ. Теперь банки скорее разместят крупную сумму на депозите в ЦБ, чем инвестируют ее на короткий срок в госбумаги. Объем торгов на ММВБ вчера превысил 900 млн руб. Доходность ГКО 143 с погашением через два месяца составляет 14%. Вложение в облигации 25030 до погашения принесет 21,6% годовых. Доходность ОФЗ-ФД с погашением в 2003-2004 годах выросла до 23,6-23,9% годовых.